專欄文章

一般投資人研判台股走勢最常使用的工具除了K線的型態、量價關係與籌碼以及基本面的分析之外，使用波動率來分析台股未來的走勢是另外一種逐漸在市場上

由於一周到期型選擇權的存續期間較短，所以價平履約價的Gamma值會因為接近到期日而變大，對於權利金有助漲助跌的效應。同時因為存續期間短，因此

投資人建立選擇權的部位之後，通常會面臨二種情況： 部位方向與行情一致 部位方向與行情相反 不論是部位的方向與行情的走勢關係如何，若投資

上周的專欄〔從Vix指標與摩台指未平倉研判台股的走勢〕討論到因應研判短期台股行情將盤整，但中長期有機會大跌的選擇權交易策略：買進鐵兀鷹部位，

Vix指標的由來與解讀 波動率指數(Volatility Index簡稱為Vix)在1993年由美國芝加哥選擇權交易所 (CBOE)推出，

上周專欄討論了研判行情短期在區間整理，但長期有機會上漲的買進蝶式時間價差策略。本周換個角度思考，若研判行情在短期內有機會上漲，但長期將進行區

一周到期選擇權(Weekly Option)的時間價差交易除了簡單的買進遠期的選擇權，賣出短期一周到期選擇權或賣出遠期的選擇權，買進短期一周

逆轉部位是使用在研判行情即將形成多頭趨勢的情況下，所使用的交易策略。部位的形成是： 買進相同到期日的買權與賣出賣權所組成，而買權與賣權的執

選擇權的賣方策略是針對未來的行情將『不會來到』所執行履約價而進行的交易策略，與買方策略是研判未來的行情將『會來到』所執行履約價而進行的交易的

對角時間價差的部位組成是由不同到期時間與不同履約價但相同種類的買權或賣權所組成，可分成: 買遠月賣近月 買近月賣遠月 對角時間價差的損

時間價差交易可分為水平價差與對角價差2種。水平時間價差策略建立部位的方法是在不同到期合約以相同的履約價建立反向的部位；對角價時間差策略建立部

買進鐵兀鷹策略的組成 賣出2個到期日相同，履約價不同的買權與賣權 同時各買進1個到期日相同，但更價外的買權與賣權 如: S 8300

由於金融商品市場的價格變幻莫測，加上使用在預測價格變化的技術分析方法有落後指標的盲點。而根據『效率市場假說』理論，大多數從基本面所得到的資訊

期交所在每日下午4點以後會公佈大額交易人的期指與選擇權的未平倉資料，從這些未平倉資料，可以發現大額交易人期指的多空留倉比例和台股指數的漲跌有

市場上常常聽到：『看對不敢做，看錯一直做』，這句話雖然是一句玩笑話，但是仍然代表大多數投資人面對市場的心態，值得細細審思。 『順勢交

選擇權單一策略的操作可分為買方與賣方，買方以賺取權利金的價差為主要的操作目的，賣方的主要目的則是賺取消失的時間價值。因此，在建立部位的原則上

選擇權的買方希望所執行的履約價能夠在合約到期之前進入價內，而且進入價內的時間越早，選擇權的買方獲利的機會就越高。 選擇權的賣方則不希望所執

繼續上周的專欄討論 為了降低一周到期選擇權因為存續期間短，使得風險值不穩定所造成操作上的困難，建立一周到期選擇權比較適當的策略是組成時

一周型選擇權操作的困難度 2012年11月14日一周型選擇權正式掛牌交易以來，由於存續期間短，因此權利金的時間價值相對低，而且也因為

所謂理論性勝算就是利用履約價的權利金市價與理論價格之間的乖離進行交易時有多少獲勝機率的理論。 理論上，在其它風險值沒有改變的情況下，選擇權

以趨勢形成的過程而言，突破缺口是一個趨勢的起始點，逃逸缺口是趨勢發展的中心點，而竭盡缺口則是趨勢停頓或即將結束的訊號 以下簡單介紹三

選擇權轉換部位： Buy／Put + Sell／Call 從部位組合的方式知道轉換部位是一個看跌的策略。投資人在台指期貨與大盤現貨呈現平

市場上有許多研判行情多空的工具，最常見的是利用K線的技術型態與量價的關係來進行多空的研判，而自從台股指數選擇權上市之後，市場增加了一些利用選

選擇權逆轉部位的組成： B／Call + S／Put 從部位的組合可以知道逆轉部位等於是一個看漲的期貨部位，建議投資人最好在上漲的趨勢下

將履約價的權利金價格輸入B-S評價模型可以計算選擇權各履約價的隱含波動率，因此從隱含波動率的變化可以研判目前選擇權的權利金是否偏離正常的理論

垂直價差部位是由相同種類的選擇權、不同的履約價一買一賣所組成，由於部位同時具有買方與賣方，在時間價值互相抵銷的情況下，不論是收到權利金的垂直

首先討論建立對角時間價差部位的方式 對角時間價差由不同到期日，不同履約價但相同種類的買權或賣權所組成，又稱為垂直的時間價差，可分成： 買

與台股的台灣50指數相同，富時A50指數是根據新華富時的A股指數編制規則從大陸的A股市場選擇最大的50家公司所組成的指數。所謂的A股是指在上

自從2008年金融海嘯之後，各國政府為了挽救經濟而大量的印鈔，但投資人根據以往的歷史經驗研判，當政府大量印鈔的結果將造成通貨膨脹，使得紙幣的

引言： 2013年5月1日，勞動節當天有超過3萬5千名以上的勞工走上街頭抗議政府對勞保年金改革的不公，導致勞工退休之後的基本生活失去保障。

上周的專欄〔利用股票期貨進行節稅的策略〕簡單的介紹股票期貨的合約規格與交易方式，本篇詳細討論這項交易股票的新利器。 股票期貨在201

在每年的7~9月間台股的各上市櫃公司進入除權、息的季節，股票投資人會收到上市櫃公司將稅後盈餘分配給股東的現金股利或股票股利。但是政府為了讓稅

進入閱讀之前，請先參閱2012年8月11日的專欄文章〔建立轉換／逆轉的權利金淨收入部位的方法〕瞭解建立轉換／逆轉部位的方法。 一般期

運用希臘字母交易選擇權的步驟： 1. 首先分析盤勢 舉例： 假設加權指數在7900點的整數關卡已經盤整了一段時間，且日K線的短、中

選擇權的權利金受到風險值的影響而呈現非線性的損益型態。而風險值是以希臘字母來代表：Delta(δ)，Gamma(γ)

選擇權的比例價差與逆比例價差是垂直價差的變形，組合方式是在垂直價差部位的買方或賣方增加一定比例的口數，改變垂直價差策略的損益型態。 選擇權

所謂的偏離，簡單的定義是當前的行情(或是指標)與平均值的離差。而平均值是一個經過平滑處理的近期相對正常值，若行情(或是指標)偏離這個數值就是

進入主題之前，先瞭解所謂指標密集區與稀薄區的分布狀態 如下圖： 移動平均線代表投資者在某一段期間的平均成本，若各期間的移動平均線距

首先，介紹蝶式部位組成的方式 ★研判行情將突破或跌破時 買進2口相同履約價、相同種類(Call或Put)的選擇權 各賣出1口種類相同，

由於一周型選擇權的存續期間比較短，對於波動率短期的變化可以比較有效率的掌握，因此可以相對降低操作的風險 。所以，投資者若不進行包括長期合約與

由於選擇權具有非線性損益的特性，因此在操作的難度上，高於股票、期貨等一般線性損益的商品。而且，目前市面上的技術指標幾乎都是為線性損益商品所設

水平時間價差交易，又稱為行曆價差，建立部位的方法是在不同到期日的合約以相同的履約價建立反向的部位。 選擇權的Delta值有以下的特性

由於農曆過年期間休假，使得台股2月合約有7個交易日無法交易，而且一周型選擇權W2合約在開紅盤的當天馬上就要面臨結算，2月合約也在將開紅盤的3

2013年2月2日的貼文【泰勒展開式的運用(進階篇)】討論到波動率的上升與下跌對權利金的影響，但是波動率的漲跌並不等於標的物指數的波動幅度，

選擇權的風險值Gamma值是衡量根本契約價格變動所造成Delta值的變動量，通常被稱為選擇權的曲度，是選擇權理論價值相對根本契約價格的第二階

2012年11月3日的專欄〔一周到期選擇權時間價差交易的理論〕討論了一周型選擇權的時間價差交易理論，現在使用鐵兀鷹交易策略說明如何利用時間價

上周的專欄討論了【反推未來盤整的幅度與時間】不論是推估未來的高低幅度或是盤整時間的計算公式中都有一個n值，它代表〔標準差〕。由於一般在計算大

選擇權的賣方雖然有極高的獲勝機率，但是如何在建立部位之前尋找適當的履約價來執行，以及部位要持有多久的時間才可以在相對安全的情況下，獲取合理的

選擇權的垂直價差策略在執行履約價的選擇上可以有許多不同的方式，若使用深價外的兩個履約價來建立部位，則Call的買權多頭價差與Put的賣權空頭

選擇權的進場時機與部位調整 進場時機： 一般人在交易金融商品的時候，總是希望可以買在最低，賣在最高，但是在實際的交易情況中發生這