時間價差交易可分為水平價差與對角價差2種。水平時間價差策略建立部位的方法是在不同到期合約以相同的履約價建立反向的部位；對角價時間差策略建立部位的方法則是在不同到期合約以不同的履約價建立反向的部位。
因為履約價以及合約到期日的不同與波動率的高低，使得Delta值會有以下變化：
相同履約價的Delta值距離到期日越遠，Delta值越小，越接近到期日，Delta值越大；也就是說，相同履約價短期合約的Delta值會大於遠期合約。
波動率變大，價平履約價的Delta值會變小，價外履約價的Delta值則會變大。
越接近到期日，則價平履約價的Delta值會逐漸變大，價外履約價的Delta值則會逐漸縮小
從Delta值以上的特性可以知道：
相同履約價組成的水平時間價差策略不論是以Call或是Put組成，只要是以高檔履約價建立的部位，買遠月／賣近月就是多頭時間水平價差；買近月／賣遠月就是空頭水平時間價差。
若是以低檔履約價建立的部位，買遠月／賣近月就是空頭時間水平價差；買近月／賣遠月就是多頭時間水平價差。
買遠期合約／賣近期合約，不論部位的方向是看漲或看跌，遠期合約的部位一定是「買方」
買近期合約／賣遠期合約，不論部位的方向是看漲或看跌，遠期合約的部位一定是「賣方」
以2013年9月台指選擇權為例:
9月5日，9月小台指期貨=8020點，9月W2小台指期貨=8040點
*1．以高履約價的Call建立買9月選擇權／賣W2周選擇權的水平時間價差部位，波動率=15%
B 9月--8100Call@56*1 Delta=＋0.39
S W2--8100Call@35*1 Delta=＋0.36
部位支付權利金21點，Delta等於0.39－（＋0.36）=＋0.03，正值的Delta，是一個看多的買權水平時間價差部位
*2．以高履約價的Put建立買9月選擇權／賣W2周選擇權的水平時間價差．波動率15%
B 9月8100Put@140*1 Delta=－0.62
S W2--8100Put@100*1 Delta=－0.68
部位支付權利金40點，Delta等於－(－0.68)－0.62=＋0.06，正值的Delta，是一個看多的賣權水平時間價差部位
*3．以低履約價的Call建立買9月選擇權／賣W2周選擇權的水平時間價差，波動率15%
B 9月7900Call@170*1 Delta=＋0.71
S W2--7900Call@155*1 Delta=＋0.77
部位支付權利金15點，Delta等於＋0.71－(＋0.77)=－0.06，負值的Delta，是一個看空的買權水平時間價差部位
*4．以低履約價的Put建立買9月選擇權／賣W2周選擇權的水平時間價差，波動率15%
B 9月7900Put@52*1 Delta=－0.29
S W2--7900Put@21*1 Delta=－0.23
部位支付權利金31點，Delta等於－0.29－(－0.23)=－0.06，負值的Delta，是一個看空的水平賣權時間價差部位
以上4個部位在建立的時候都是支出權利金，符合買進策略建立部位需支出權利金的理論。
水平時間價差的交易損益與一般買進交易的損益不同，一般的買進交易希望波動率變大，也就是行情有較大的變動才可以獲利，但水平時間價差交易卻希望行情維持穩定，沒有太大的波動才會獲利，這是因為行情維持穩定，則越接近到期日，短期合約履約價的時間價值消耗(Theta值)會大於遠期合約履約價的Theta值，也就是說，短期合約履約價權利金時間價值消耗的速度會大於遠期合約履約價，所以賣方的短期合約履約價時間價值消耗的幅度會大於買方的遠期合約履約價。在短期合約的權利金因合約到期而變成沒有價值，但遠期合約仍然有時間價值的情況下，買進遠期合約／賣出短期合約的水平時間價差就會有獲利。
但一方面也希望波動率變大，因為遠期合約履約價的Vega值大於短期合約履約價，若波動率變大，買方的遠期合約履約價的權利金增加的幅度會大於賣方的短期合約履約價權利金增加的幅度，若權利金增加的幅度可以大於時間價值消失的速度，則整體部位就會因為價差擴大而獲利。
買短期合約／賣遠期合約，不論部位的方向是看漲或看跌，遠期合約的部位一定是「賣方」，只要是以高檔履約價建立的部位，買短期合約／賣遠期合約就是多頭時間水平價差；買近期合約／賣遠期合約就是空頭時間水平價差。
若是以低檔履約價建立的部位，買遠期合約／賣近期合約就是空頭時間水平價差；買近期合約／賣遠期合約就是多頭時間水平價差。
同樣以9月台指選擇權為例:
9月5日台指9月小台指期貨=8020點，9月W2小台指期貨=8040點
◎1．以高履約價的Call建立買W2周選擇權／賣9月選擇權／的時間價差部位，波動率=15%
B W2--8100Call@35*1 Delta=＋0.36
S 9月--8100Call@56*1 Delta=＋0.39
部位收到權利金21點，Delta等於＋0.36－(＋0.39)=-－0.03，負值的Delta，是一個看空的買權水平時間價差部位
◎2．以高履約價的Put建立買W2周選擇權／賣9月選擇權的時間價差．波動率15%
B W2--8100Put@100*1 Delta=－0.68
S 9月8100Put@140*1 Delta=－0.62
部位收到權利金40點，Delta等於－0.68－(－0.62)=-－0.06，負值的Delta，是一個看空的賣權水平時間價差部位
◎3．以低履約價的Call建立買W2周選擇權／賣9月選擇權的時間價差，波動率15%
B W2--7900Call@155*1 Delta=＋0.77
S 9月7900Call@170*1 Delta=＋0.71
部位收到權利金15點，Delta等於＋0.77－(－0.71)=＋0.06，正值的Delta，是一個看多的買權水平時間價差部位
◎4．以低履約價的Put建立買W2周選擇權／賣9月選擇權的時間價差，波動率15%
B W2--7900Put@21*1 Delta=－0.23
S 9月7900Put@52*1 Delta=－0.29
部位收到權利金31點，Delta等於－0.23－(－0.29)=＋0.06，正值的Delta，是一個看多的水平賣權時間價差部位
以上4個部位，在建立的時候都是收到權利金，符合賣出策略建立部位有權利金收入的理論。
賣出型態的時間價差部位希望在短期合約到期之前，行情有較大的波動，也就是行情要有大變動，部位才會有獲利，但若是在短期合約結束之後，行情才開始有大的波動，此時若遠期合約沒有跟著一起平倉，則遠期合約會變成近期合約並主導部位的損益，波動率變大，對於賣方不利，所以是否留下賣方的遠期合約，應該事先評估行情的趨勢是否與遠期合約的方向一致，若發現未來的行情走勢不利遠期合約的部位，則應當將遠期合約與短期合約在短期合約到期的時候一起平倉。
結論:
水平的時間價差交易與一般的價差交易不同，實際的損益情況與波動率呈現反向的關係:
根本契約(台股期貨)發生重大的價格變化或波動率下跌，有助於空頭的時間價差交易
根本契約(台股期貨)的行情維持整理或波動率上升，有助於多頭的時間價差交易不論是以Call或Put組成部位，買遠期合約／賣短期合約都是支出權利金；買短期合約／賣遠期合約都有權利金的收入。
(下周繼續討論對角時間價差部位的方向性)
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
