買進鐵兀鷹策略的組成
賣出2個到期日相同，履約價不同的買權與賣權
同時各買進1個到期日相同，但更價外的買權與賣權
如:
S 8300Call
S 8200Put
B 8400Call
B 8100Put
買進鐵蝴蝶策略的組成
賣出2個到期日相同，履約價也相同的買權與賣權
同時各買進1個到期日相同，但更價外的買權與賣權
如:
S 8300Call
S 8300Put
B 8400Call
B 8200Put
使用時機：
買進鐵兀鷹策略使用在研判標的物將在某個價位區間結算時
買進鐵蝴蝶策略使用在研判標的物將在某個價位附近結算時
實例說明：
台股大盤日線圖
如圖：
9月17日，台股大盤指數收盤價8249點，若研判9月18日的結算行情將在8250點上下，則應該建立買進鐵蝴蝶策略。
S9月8250Call@20
S9月8250Put@28.5
B 9月8300Call@5
B 9月8200Put@6
建立部位收到權利金(20+28.5)-(5+6)=37.5點
部位損平點
(上方)8250+37.5=8287.5
(下方)8250-37.5=8212.5
9月合約結算在8250點有最大獲利37.5點，結算在8287.5~8112.5點之間，部位的獲利是以結算價減去損平點，假設結算價是8265點，則部位的獲利等於8287.5-8265=22.5點，結算價高於上方損平點8287.5或低於下方損平點8212.5，位開始有損失，高於8300或低於8200，部位有最大損失(50-37.5)=12.5點。
台股大盤9月17日的收盤價8249點，最低點是8218點，策略將上方損平點拉高到8287.點，而下方損平點8212點正好接近當天的低點8218點，是研判行情將不會跌破8218的低點，而且可能略為拉高結算的策略。
但若考量到9月18日是中秋節長假的前夕，以及有美國聯準會利率決策會議的變數，研判台股的多空双方在交易上可能相對保守，因此結算價將不易漲過7月18日的高點8267點，或壓低結算價到短線支撐8200點之下，最有可結算在8200~8250之間，若結算在這區間，則不論是使用8200履約價或8250履約價做為建立買進鐵蝴蝶策略的中間價，對於損益兩平點的掌握都很不容易，因此若研判結算價將陷在8200~8250點的區間，則要建立買進鐵兀鷹部位。
建立部位：
S 9月8250Call@20
S 9月8200Put@6
B 9月8300Call@5
B 9月8150Put@3.5
建立部位收到權利金(20+6)-(5+3.5)=17.5點
部位損平點
(上方)8250+17.5=8267.5
(下方)8200-17.5=8182.5
9月合約結算在8200~8250之間，部位有最大獲利17.5點，高於8250或低於8200，獲利開始縮小，漲過8267.5點或跌破8182.5點，部位開始有損失，高於8300或低於8150，每組部位有最大損失(50-17.5)=32.5點。
買進鐵蝴蝶策略的最大獲利點是結算在8250點的37.5點，買進鐵兀鷹部位的最大獲利點是結算在8200~8250點的17.5點，若假設買進鐵蝴蝶策略同樣獲利17.5點，則部位的上方損平點是8287.5-17.5=8270點，下方損平點是8212.5+17.5=8230點，也就是說，同樣的獲利幅度．買進鐵蝴蝶策略的下方點位8230點高於買進鐵兀鷹策略的8200點，若結算價低於8230點，則買進鐵蝴蝶策略的獲利將不如買進鐵兀鷹策略；買進鐵蝴蝶策略的上方點位8270點也高於買進鐵兀鷹策略的8250點，若結算價高於8270點，則買進鐵兀鷹策略將開始出現虧損，但買進鐵蝴蝶策略仍將有獲利。
從買進鐵兀鷹策略的損平點觀察到該策略犧牲了在價平8250點附近的利潤，將風險向下移到8200點之下，也就是以9月17日的收盤價位8249點而言，在結算行情的研判上，買進鐵兀鷹策略是略為偏空看待的。而這2個策略因為都是屬於賣方策略，所以都不希望行情大漲或大跌，若行情大漲或大跌，則買進鐵兀鷹策略的最大損失32.5點會大於買進鐵蝴蝶策略的最大損失17.5點。
另外，由於只持有部位一天，沒有進行動態調整的空間，且最大獲利與最大損失都已經固定，因此以持有部位到結算為主，不輕易進行部位的調整。
後續情況：
台股指數9月合約結算價8238點
結算價介於8200~8250點之間，買進鐵兀鷹策略有最大獲利17.5點
結算價8238點，買進鐵蝴蝶策略有最大獲利(8238-8212.5)=25.5點
結論：
在判斷行情將區間整理的情況下，若是研判區間整理的幅度比較大，則建立部位以買進鐵兀鷹策略為主；若是研判區間整理的幅度比較小，則建立部位以買進鐵蝴蝶策略為主。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
