利用周型選擇權替代小台指的交易

 由於一周到期型選擇權的存續期間較短，所以價平履約價的Gamma值會因為接近到期日而變大，對於權利金有助漲助跌的效應。同時因為存續期間短，因此權利金的價格也相對便宜，而使得槓桿係數變大，相對的增加了獲取超額報酬的機會。這兩種現象使得周型選擇權在權利金相對於小台指的保證金便宜，且交易風險也比較小的情況下，在極短線的交易上，具備了取代小型台指的優勢。因此，
雖然周型選擇權的買方因為契約的存續期間短而有時間值快速流逝的風險，但在風險有限的誘因之下，許多投資人會選擇在周型合約的到期日或到期之前的1~2天建立價平履約價的買進策略：看多結算行情，買進Call；看空結算行情，買進Put，來代替交易小台指期貨。
實例說明：
2013年11月合約在11月20日到期，11月20日當天的台股指數開盤價在8250點，11月合約價平履約價8250Call的權利金10點；8250Put的權利金20點
假設投資人看多結算行情：
買進1口8250小台指，支付20750元保證金
另外一位投資人買進5口11月合約8250Call，支出權利金10*50元*5口，等於支出2500元成本，相對於小台指支付20750元的保證金，大約只有八分之一的成本
11月合約結算價8219
買進8250小台指，損失(8219-8250)*50=-1550元
買進5口11月合約8250Call，損失所有權利金2500元
假設投資人看空結算行情：
賣進1口8250小台指，支付20750元保證金
另外一位投資人買進5口11月合約8250Put，支出權利金20*50元*5口，等於支出5000元成本，相對於小台指支付20750元的保證金，大約只有四分之一的成本
11月合約結算價8219
賣出8250小台指，獲利(8250-8219)*50=+1550元
買進5口11月合約8250Put，有8250-8219=31點的履約價值，扣除部位成本20點，等於獲利(8250-8219-20)*50*5=2750元
 
以買進價平履約價來代替買進小台指期貨，若對行情的方向研判正確，即可以達到以小博大的操作目的，以支出比較少的成本獲取較高的報酬；但若誤判行情，則在行情變動幅度有限的情況下，損失會略高於小台指期貨，若行情大幅度的變動，則買進選擇權的最大損失因為已經獲得控制，所以損失是固定的，但是操作小台指期貨的損失卻有可能無限擴大。因此，不善設停損的投資人，利用操作周型選擇權來代替小台指期貨交易，是可以考慮的方式。
 
接著比較使用買進價內一檔履約價的選擇權來比較操作的結果
11月20日，台股指數台股指數開盤價在8250點
11月價內一檔買權=8200Call，權利金=40
11月價內一檔買權=8300Put，權利金=68
以接近支付買進價平履約價權利金的方式建立買進周型合約價內一檔履約價
買進2口8200Call，支出權利金40*50*2=4000元
買進2口8300Put，支出權利金68*50*2=6800元
11月合約結算價8219
8200Call有(8219-8200)=19點的履約價值，每口損失19-40=-21點，2口共損失42點，2100元。損失少於買進價平8250Call。
8300Put有(8300-8219)=81點的履約價值，每口獲利81-68=13點，2口共獲利26點，1300元。獲利少於買進價平8250Put。
在支出的成本接近的情況下，看錯方向的損失，買進價平履約價不如買進價內履約價；看對方向的獲利，買進價內履約價不如買進價平履約價。
 
 

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。