利用隱含波動率偏離交易選擇權

將履約價的權利金價格輸入B-S評價模型可以計算選擇權各履約價的隱含波動率，因此從隱含波動率的變化可以研判目前選擇權的權利金是否偏離正常的理論價值，通常在指數快速移動的情況下，最容易出現這種隱含波動率偏離理論價格的現象。投資人這個時候可以從選擇權的履約價中去尋找隱含波動率偏離正常值過大的履約價來進行交易：
買進權利金價格低估(低於裡論價)的選擇權，賣出權利金價格高估(高於裡論價)的選擇權，部位就會在較低風險的情況下獲得賺取利潤的機會。
交易的理論基礎如下:
根據買權賣權平價理論，相同的履約價，價內選擇權的時間價值要等於價外選擇權的時間價值，所以價內和價外的隱含波動率在理論上也應該是相等，否則將會產生套利空間，但為什麼相同履約價的隱含波動率會產生偏離的現象?
原因是：
行情快速上漲時
買Call與賣Put的投資人會比買Put與賣Call的投資人來的積極,
在市場已有期貨空單的投資人會積極的買Call避險，但有期貨多單的投資人則會因為部位沒有風險，所以不會積極的買Put避險
因此，行情急漲的時候，Call的隱含波動率上升的幅度會大於Put的隱含波動率

行情快速下跌時
買Put與賣Call的投資人會比買Call與賣Put的投資人來的積極
在市場有期貨多單的投資人會積極的買Put避險，但有期貨空單的投資人會因為部位沒有風險，所以不會積極的買Call避險
因此，行情急跌的時候，Put的隱含波動率上升的幅度會大於Call隱含波動率

所以在市場快速波動的情況下，會使得權利金因為投資者的避險或投機交易推升權利金而造成隱含波動率偏離的現象，這時候套利者會進入市場尋找套利機會，買進與理論價相比較的低估選擇權，賣出與理論價相比較的高估選擇權，等待價位的跳動恢復穩定，權利金回歸到正常值，相同履約價格的隱含波動率接近相等，(理論上是相等，但實務上只能接近相等) 之後再出場。 

網友可以從每次行情的大波動之後，觀察到以下的現象：
在快速上漲的行情恢復穩定之後，Call權利金消失的速度會加快
在快速下跌的行情恢復穩定之後，Put權利金消失的速度會加快
但若是在行情快速變動的過程中，相同2個履約價的隱含波動率仍然相接近，就要觀察權利金市價與理論價的關係來尋求交易的機會：
買進權利金市價低於理論價的履約價
賣出權利金市價高於理論價的履約價

舉例說明：
2013年5月3日，台指期貨開盤上漲到最高8179點附近
20天歷史波動率=14.89%
觀察5月W2合約價平履約價8150Call及Put的隱含波動率
8150Call權利金60點，隱含波動率等於19.33%
8150Put權利金33點，隱含波動率等於17.79%
8150Call的隱含波動率與8150Put的隱含波動率相接近，
同時與理論價相比較
8150Call的理論價68＞8150Call權利金60點，大約有8點
8150Put的理論價47＞8150Put權利金33點，大約有14點
顯然在行情跳空上漲的過程中，賣權的實際價值比買權的實際價值更被低估，
因此，投資人就可以在當時建立：
1．買進權利金低於理論價的8150Call或8150Put。
2．或是順著隱含波動率的趨勢買進隱含波動率高的8150Call，賣出隱含波動率低的8150Put進行波動率擴散交易。
3．或是賣出隱含波動率高的8150Call，買進隱含波動率低的8150Put進行波動率的壓縮交易。但由於8150的Call與Put的隱含波動率相差只有1.54%的空間，(19.33%-17.79%)=1.54%，幅度太小，壓縮的空間不大，所以第三項比較適合進行當沖的短線交易。
以下比較三種策略的交易結果
★若執行第三項的短線當沖策略，賣出8150Call@60，買進8150Put@33：
5月3日當天的收盤數據：
台指期貨=8140，回到開盤價
8150Call=39
8150Put=37.5
交易損益
(60-39)+(37.5-33)=+25.5點
★若執行順勢的第二項交易策略，買進8150Call@60，賣出8150Put@33：
持有到結算
5月8日W2合約結算
結算價=8259
8150Call=108
8150Put=0.1
交易損益
(108-60)+(33-0.1)=+80.9點
★若投資人不願承擔賣方的風險，則可以執行第一項的交易策略，買進2個權利金市值低於裡論價的8150Call@60以及8150Put@33：
5月8日W2合約結算
結算價=8259
8150Call=108
8150Put=0.1
交易損益
(108-60)+(0.1-33)=+15點
 
投資人可以考量自己的風險承受度與交易習慣來決定是要採取哪一項交易策略。 

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。