Buy／Put + Sell／Call
從部位組合的方式知道轉換部位是一個看跌的策略。投資人在台指期貨與大盤現貨呈現平價差或逆價差擴大(期貨減去現貨)的情況下，若研判平價差將轉為正價差或逆價差將縮小時，可以利用轉換部位與買進小台指期貨來進行套利操作，但在建立部位之前要注意當時的台指隱含市價。
建立部位之後，若台指期貨與大盤現貨的逆價差如預期的縮小或轉為正價差時就可以獲利；若行情不如預期，逆價差持續擴大，也不必急著將部位出場，因為除了部位的風險已經鎖住之外，在逆價差擴大到不合理的情況下，市場自然會對這種現象進行調整。
舉例說明：6月28日，台指大盤在下午1點30分收盤時，突然在最後一盤暴量將指數拉升將近100點，收盤來到8062點，計算當時的台指7月合約報價大約在7800點上下，若加上還原6月28日除權息影響點數120點等於7920點左右，與大盤8062點收盤價的逆價差高達(8062-7920)=142點，逆價差擴大到不合理的程度，因此研判逆價差在下周的交易將縮小。
★建立周型合約轉換套利部位的損益
6月28日，收盤前建立周型選擇權7月TX1的轉換部位
B TX1—7800Put@11
S TX1—7800Call@100，收到權利金89點，部位損平點7889點，7月TX1結算行情低於7889點開始獲利，最大獲利89點，結算行情高於7889點開始損失，有理論上的無限損失。
買進7月小台指期貨7795點，先鎖住行情上漲時的無限損失，在逆價差沒有如預期縮小的情況下，行情上漲時的最大損失控制在(7795-7889)=94點
7月1日，台指大盤在10點30分左右的價位大約是8025點，7月小台指報價大約是7895點，加上除權息影響點數120點等於8015點，逆價差縮小到只剩下(8025-8015)=10點，逆價差如預期縮小，因此將6月28日建立的轉換套利部位平倉
S TX1—7800Put@2.5
B TX1—7800Call@185，部位支出權利金182.5點，交易損失182.5-89=93.5點
賣出7月小台指期貨7895點，部位獲利7895-7795=100點
套利交易獲利100-93.5=6.5點
★建立月型合約轉換套利部位的損益
6月28日，收盤前建立7月選擇權的轉換部位
B 7月7800Put@85
S 7月7800Call@92，收到權利金7點，部位損平點7807點，7月TX1結算行情低於7807點開始獲利，最大獲利7點，結算行情高於7807點開始損失，有理論上的無限損失。
買進7月小台指期貨7795點，將若逆價差沒有縮小．但行情持續上漲時的最大損失降低為7807-7795=12點
7月1日，台指大盤在10點30分左右與台指期貨的逆價差縮小到10點左右，將6月28日建立的轉換套利部位平倉
S 7月7800Put@60
B 7月7800Call@144，部位支出權利金84點，交易損失84-7=71點
賣出7月小台指期貨7895點，部位獲利7895-7795=100點
套利交易獲利100-71=29點
結論：
比較周型選擇權與月型選擇權所建立部位的損益，顯然月型選擇權優於周型選擇權，其中的差別在於周型選擇權因為部位存續期間短，所以影響權利金的Gamma值較不易受控制，以及因為沒有一周到期的小台指期貨(注)可供參考，所以權利金受大盤指數影響；因此計算以價平履約價所組成的轉換部位的損平點7889點與買進台指的價位7795點相差了94點，小台指的隱含價格過低，距離轉換部位的損平點太遠，對部位的獲利造成影響；而月型選擇權因為部位存續期間長，所以權利金的風險值較穩定，以及有期貨指數可供參考，所以權利金受期貨指數的影響，計算以價平履約價所組成的轉換部位的損平點7807點與買進台指的價位7795點只相差了12點，小台指的隱含價格接近轉換部位的損平點，有利部位的獲利。
(注)：期交所將在7月31日掛牌上市一週到期的小台指期貨，交易規則除到期日不一樣之外，其餘與現行的月到期小台指期貨相同。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
