一周到期選擇權策略開發(2)：買進蝶式時間價差策略

 
一周到期選擇權(Weekly Option)的時間價差交易除了簡單的買進遠期的選擇權，賣出短期一周到期選擇權或賣出遠期的選擇權，買進短期一周到期選擇權的水平時間價差與對角時間價差之外，還有以下的進階交易策略：
買進蝶式時間價差策略
A-1：基本部位組成：
賣出2口周型合約價平履約價
買進1口周型合約價外履約價
買進1口月型合約價外履約價
若部位全部由買權或賣權組成，稱為【買進蝶式時間價差策略】
若部位由買權與賣權混合組成，稱為【買進鐵蝴蝶時間價差策略】
A-2：適用時機：
研判行情在短期內不容易上漲也不容易下跌，呈現盤整，但中期有機會上漲的情況下
A-3：案例討論
研判台股指數在短期內不易漲過前波高點8439點，需在8350點上下進行區間整理
之後，才有機會突破前波高點。
2013年10月16日，台股大盤指數8340點，W4一周小台指期貨指數8350點，波動率12.5%，當時的選擇權報價如下：
A-3買進蝶式時間價差策略(買權)
2013年10月16日建立部位
部位組成：賣出2口10月W4周型合約價平8350Call@58／買進1口10月W4周型合約價外8450Call@21+買進11月合約價外8400Call@110，建立部位支出權利金(58*2)-(21+110)=-15點。
可以將部位拆解為2組價差部位
◎周型合約的買權看空價差部位
賣出周型合約價平8350Call@58／買進周型合約價外8450Call@21，收到權利金37點
◎買權對角時間價差部位
賣出周型合約價平8350Call@58／買進月型合約價內8400Call@110，支出權利金52點
時間價差的損益型態與垂直價差正好相反，因此：買高履約價／賣低履約價為多頭對角時間價差。
周型合約到期時的理論損平點：
因為周型合約(Weekly Option)到期時，月型合約(TXO)還有時間價值，而月型合約時間價值的多寡又與周型合約到期結算時，執行價距離台股指數結算價的遠近以及波動率的高低有關，因此只能估算理論上的損平點。(注1)
(注1)短期合約到期時，遠期合約的執行價越遠離結算價，權利金時間價值越小；越接近結算價，權利金時間價值越大；越深入結算價，時間價值越低，但內含價值越高。
波動率升高，時間價值變大，波動率降低或整理，時間價值變小。
 
●部位損益分析：假設周型合約到期時，市況正常，波動率介於12.5%~13.5%之間 

●損益圖 

如以上的損益分析計算以及損益圖：
可以發現當行情在10月23日，10月W4周型合約結算時的最大獲利點是在賣出周合約履約價8350點附近，上方損平點是在買進月型合約履約價8400點附近，下方損平點則下移到8000點附近，除了加大了下跌的緩衝空間之外，也符合行情在短期W4周合約結算前不易漲過前波高點8439點的研判。
 
所需保證金：
買權看空價差，100點間距需要50*100=5,000元保證金加上買權對角時間價差，50點間距需要50*50=2,500元保證金，建立一組部位總共大約需要7,500元保證金。
 
部位的風險與後續處理：

1．判斷錯誤

1-1：行情大跌，則不進行調整，將部位持有到結算，最大損失就是支付的權利金15點。
1-2：行情大漲，則在漲過上方損平點大約8450點之後，追買月型合約8400Call或將部位停損。

2．判斷正確

若行情判斷正確，短期的周型合約結算在8350點附近，則不進行調整，持有W4的部位到結算，留下11月買進8400Call的部位，並在W4合約結算之後，繼續進行W5周型合約的買進蝶式時間價差交易：賣出2口W5周型合約價平履約價，買進1口W5周型合約價外履約價。

3．後續處理

建立W5的買進蝶式時間價差策略之後的部位處理方式與W4相同，若對行情的判斷錯誤，就依照(1-1)或(1-2)的方式處理；若判斷正確，則在W5合約結算之後，繼續進行11月W1周型合約的買進蝶式時間價差交易，11月W2周型合約以及11月合約，若指數一直在區間整理，沒有出現大漲的情況下，則各周型合約所累積的獲利除了可抵銷買進11月8400Call所支付的權利金之外，還會有獲利。
(注1)：W4合約結算價8385，W4合約可以獲利：
[(8350+58)-8385]*2-21=+25點
(注2)：10月23日，台股指數收盤價8393，W5合約的買進蝶式時間價差策略是：賣出2口10月W5周型合約價平8400Call／買進1口10月W5周型合約價外8450Call與原先的買進11月8400Call再組成買進蝶式時間價差策略。
  
 
下周繼續討論研判行情將突破的賣出鐵蝴蝶時間價差策略。 

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。