選擇權裸露的賣方，賣出賣權，是研判行情在某一段期間內不跌或小漲時使用；賣出買權，是研判行情在某一段期間內不漲或小跌時使用；賣出跨式，是研判行情在某一段期間將在某個價位附近整理時使用；賣出勒式，是研判行情在某一段期間之內將在某個區間整理時使用；也就是說，賣方策略主要是在研判行情沒有大幅波動的情況下使用的，亦即，波動率不變或下跌對賣方策略有利，波動率上漲，不利賣方部位，除了波動率的因素之外，要如何計算出行情在某個特定期間的波動幅度也是賣方在制定策略之前所應該要考慮的。
利用以下的公式，我們可以反推行情未來某一段期間的盤整幅度
H／L=e^(波動率／(0.600561*sqrt(N)))
0.600561：代表將時間經過年度化處理所需要的數值，
其計算公式為
1／2*sqrt(ln(2))=0.600561
e=自然對數，大約是2.72
假設波動率是24%，預計行情盤整的期間是8天，則
H／L=e^(0.24／(0.600561*sqrt(8)))
H／L=1.01424(盤整區的高低價比值)
假設研判上方的壓力(可能的最高價)=7820
則預期的低點：7820／1.01424=7710
假設研判下方的支撐(可能的最低價)=7690
則預期的高點：7690*1.01424=7800
這個反推公式有三個變數：
1.預期的最高價
2.預期的最低價
3.預期盤整的天數
亦即：
已知盤整時間，就可以大略推估盤整的幅度
假設投資者無法從技術線型研判可能的支撐或壓力，投資者可以利用目前的價位來推算行情在未來8天可能的高低落點，公式如下：
預估的高點=價位*e^(+N*sig*sqrt(t／256))
預估的低點=價位*e^(-N*sig*sqrt(t／256))
假設目前的台指價位=7750
標準差(N)=1
t=持有部位的時間，8天
波動率(sig.)=24%
計算台股指數未來8天可能的高低落點如下：
預估的高點=7750*e^(+1*0.24*sqrt(8／256))
預估的高點=8083
預估的低點=7750*e^(-1*0.24*sqrt(8／256))
預估的低點=7430
假設已知盤整幅度，就可以大略推估盤整的時間，也就是賣出勒式部位的安全持有期間
推估的公式：可以使用Excel來運算
T=LN(H／L)^2／(N*(sig.／100))*256
假設波動率(sig.)等於24%
T=LN(8083／7430)^2／(24／100))*256
T=LN(1.0879)^2／(24／100))*256
T=(0.0842^2／0.24)*256
T=(0.00709／0.24)*256
T=0.0295*256
T=7.55
也就是行情在8083點~7430點之間的整理期間大約是8天左右
投資者可以利用這個數據建立賣出8100Call／7400Put的賣出勒式部位，賺取8天的時間價值
以上的例子是假設持有部位期間的波動率維持在24%上下的時候，可以持有部位8天，接著來比較波動率上升3%與下降3%時，部位的安全持有期間
＠上升3%的時候，波動率(sig.)等於27%
T=LN(H／L)^2／(N*(sig.／100))*256
T=LN(8083／7430)^2／(27%／100))*256
T=LN(1.0879)^2／(27%／100))*256
T=(0.0842^2／0.27)*256
T=(0.00709／0.27)*256
T=0.0263*256
T=6.7，大約是7天
波動率上升3%，相同執行價的賣出勒式的安全持有期間將減少1天，只能持有7天
＠下降3%的時候，波動率(sig.)等於21%
T=LN(H／L)^2／(N*(sig.／100))*256
T=LN(8083／7430)^2／(21%／100))*256
T=LN(1.0879)^2／(21%／100))*256
T=(0.0842^2／0.21)*256
T=(0.00709／0.21)*256
T=0.0322*256
T=8.64，大約是9天
波動率下降3%，相同執行價的賣出勒式的安全持有期間將持平或增加持有1天
因此，波動率的變化關係著賣出策略的成敗，投資人在執行賣方策略的時候應當特別注意波動率，當發現波動率有上升趨勢時，應該要毫不猶豫的將部位出場或進行調整以免出現難以彌補的虧損
個人習慣觀察20天歷史波動率的走勢，網友可以根據自己對風險的承受度，選擇自己的波動率參數
利用Excel計算20天的歷史波動率的公式
STDEVA(第1天的對數報酬：第20天的對數報酬)*256^0.5
對數報酬=LN(今天的收盤價／昨天的收盤價)
近期的波動率走勢圖：
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
