行情與平均值偏離過大時的選擇權策略

所謂的偏離，簡單的定義是當前的行情(或是指標)與平均值的離差。而平均值是一個經過平滑處理的近期相對正常值，若行情(或是指標)偏離這個數值就是所謂的偏離。由於市場對於多空看法的分岐因此而導致行情與平均值出現偏離，這種現象在交易的過程中是不可避免的，但若偏離的幅度太大，市場自然就會進行調整：
從成本的角度來看，移動平均線是代表之前交易者的平均成本，因此當市場價位高於平均成本太多時，就會出現獲利賣壓，同時也會吸引空頭逢高進場作空，使得價位向平均成本移動；另一方面，當市場價位低於平均成本太多時，攤平的買盤便會進場，同時也會吸引多頭逢低進場作多，使價位向平均成本移動，這是乖離收斂的原理；所以我們常常會聽到：「乖離率過大，短線應該會拉回(或反彈)…..」類似這樣的推論。更何況，市場的心理面也都普遍存在著：
『漲太多了，總會拉回一下吧？
跌太兇了，現在去買，應該很安全!』這樣的想法
而這種心態正是短線操作逆勢單最原始的動力
另外，市場有時候也會過度反映突發事件或未經證實的消息而出現超漲或超跌的乖離現象，但等到市場情緒冷卻下來的時候，自然會理性的去修正乖離。這種現象也反映了交易市場的一句名言：『買謠言，賣事實』。
 
如何量化乖離率?
最簡單的方式就是將指數與平均值相減，例如某個交易日的指數為8000點，10日移動平均值為8100點，則：
該日的負乖離為100點，
另外也可以使用乖離率指標(Bias)公式：Bias=(價位-N日移動平均值)／N日移動平均值*100,
上例之乖離率便是：(8000-8100)／8100*100=-1.23%
投資人可以自行設定適合自己的參數來定義乖離
比如說：
15分K的收盤價與30MA的乖離
日線的收盤價與10MA的乖離等
 
也可以使用高、低點與移動平均線的離差來定義乖離：
假設將乖離定義為日K的收盤價與10日移動平均線的離差，則
收盤價與10日移動平均線的離差稱為正乖離
收盤價與10日移動平均線的離差稱為負乖離
 
那麼，到底正乖離或負乖離要達到多少的程度，才可以定義為乖離過大？而出現乖離的時候，是不是就一定會立刻修正呢？在操作上要如何因應？
 
假設投資人將乖離定義為15分K的收盤價與30MA的離差，若根據歷史資料統計出來的結果是當正乖離超過50點或大於1%以上的時候，行情就會回檔修正；當負乖離超過60點或大於1.5%以上的時候，行情就會反彈。
 
根據上述的定義，在選擇權的操作上要如何因應 ？
舉例說明
2013年3月6日，台指選擇權W2合約第一天掛牌交易 

當天早上9點15分的15分K收盤價是7962點，與30MA的價位7899有63點的乖離，有63點或大約0.8%的乖離，研判指數短線上將向下修正與30MA的乖離，投資人可以選擇建立
單一部位：
B W2—8000Put=58或
B W2—7950Put=37或
S W2—8000Call=48
3月7日上午11點30分，15分K的收盤價7959點，30MA的價位7958點，已經沒有乖離
W2—8000Put=68，這個部位有10點的利潤
W2—7950Put=46，這個部位有9點的利潤
W2—8000Call=26，這個部位有22點的利潤
從以上的例子可以看出：持有部位一天左右，買進價平或價外一檔履約價Put的獲利相差不多，賣出價外一檔履約價Call的獲利最好

複式部位：

☆ 賣出跨式

S W2—8000Call@47.5／S W2—8000Put@57
收到權利金47.5+57=104.5
平倉價8000Call=26.5，8000Put=69，支出權利金95.5，獲利9點

☆ 賣權逆比例價差

B W2—7950Put@37*2口／S W2—8000Put@58*1口
平倉價8000Put=68，7950Put=46，損益：(46-37)*2-(58-68)*1=+8點

兩個複式部位的損益差不多，但需多支付一邊的交易費用，賣權逆比例價差

相對賣出跨式安全，但口數則較多，成本相對比較高。
投資人可以評估自己的風險承受度來選建立部位方式，若是交易短線的周型選擇權，建議採用單一部位；若是交易長線的月型選擇權，建議採用複式部位，讓時間的經過去累積賺取較大利潤的機會。
 
結論：
當正乖離沒有超過歷史資料統計出來的反轉點之前，要採取順勢操作的策略，以作多的策略為主，如：買進買權、賣出賣權、買權逆比例價差或賣權比例價差。若超過歷史資料統計出來的反轉點，則以作空策略為主，如：買進賣權、賣出買權、買權比例價差或賣權逆比例價差。
若負乖離過大，空單先獲利了結或是做短多搶反彈會比追空來得有利，這樣的結果與正乖離剛好相反，主要原因是投資人在面臨急殺行情的時候會比面臨上漲噴出的時候更不理性，也就是多殺多的力道通常會大於軋空的力道。因此在短線上負乖離的收斂修正會較明顯。
 
另外，在台股指數乖離的研究中發現：在正乖離的隔日，通常上漲的期望值會大於下跌的期望值，因此在選擇權的操作上，握住多單或是加碼買權逆比例價差，會比較有利,
在大幅負乖離的時候，一般在當天之內就會出現比較大幅度的收斂，而隔日上漲收斂負乖離的機率及期望值也相對比較大。因此在選擇權的操作上，若有在倉的空頭部位就要先獲利了結；若是空手，則可做短多搶反彈，建立單純的買進買權會比加碼買進賣權要有利。
出現正、負乖離時，在短線的收斂上會有上述不同的反應，證明了急殺比噴出要來得不理性的市場心理。
  

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。