理論上，在其它風險值沒有改變的情況下，選擇權的權利金市價應該等於理論價
所以：
若權利金的市價大於理論價，代表權利金高估，可以進場賣出權利金。
若權利金的市價低於理論價，代表權利金低估，可以進場買進權利金。
舉例說明：假設
台股價格：8100，距離到期日還有10天
履約價：8000
無風險利率：1.25%
20天歷史波動率：18.5%
計算出
履約價8000Call的理論價值為167點
履約價8000Put的理論價值為64點
假設當時的市場成交價：
8000Call＝188點
8000Put＝68點
比較市場價格與裡論價格，顯然8000Call與8000 Put履約價的權利金被高估。
因此若以權利金188點賣出8000Call，若不考慮Vega值變動的影響，就有188-167＝21點的理論性勝算，同樣的，不考慮Ｖega值的變動，以權利金68點賣出8000Put，就會有68-64=4點的理論性勝算。
賣出8000Call的理論性勝算大於賣出8000Put的理論性勝算，因此在履約價的選擇上，投資人應該選擇理論性勝算較高的賣出8000Call來執行交易，也就是說，以當時的市況而言，執行緩跌交易策略的理論性勝算高於緩漲的交易策略。
因此，理論性勝算除了可以當作建立選擇權交易策略的參考之外，還可以作為研判行情多空的工具。
而一周型選擇權上市以來，因為合約的存續期間較月型合約短，且計算理論價格的標的也不相同，在一周到期小型台指期貨指數尚未上市之前(注)，計算一周型選擇權的理論價是以台股大盤現貨為準，而月型合約則以期貨指數為準，因此由於輸入B-S評價模型計算理論價格的時間參數與標的物不同，相同履約價的理論價格也就不相同。
(注)：一周到期小型台指期貨指數預定在2013年7月31日掛牌交易
舉例說明：
2013年7月5日
台股大盤=7998
台指期貨=7945
距離7月合約還有13天到期
距離7月W2周型合約還有6天到期
20天歷史波動率=18%
無風險利率=1.25%
◎輸入評價模型計算月型合約的理論價
7月7900Call的理論價=129
7月7900Put的理論價=81
當時的市價
月型合約
7月7900Call=95
7月7900Put=57
◎輸入評價模型計算周型合約的理論價
W2--7900Call的理論價=92
W2--7900Put的理論價=46
當時的市價
周型合約
W2--7900Call=100
W2--7900Put=16
理論性勝算策略1：
★以7900Call而言，月型合約的理論價是129，但市價只有95點，市價低估129-95=34點，一周型合約的理論價是92，但市價是100，市價高估8點，由於幅度太小，理論性勝算太小，所以選擇市價低估34點的月型7900Call來建立部位，或是建立賣出周型合約W2—7900Call，買進月型合約7900Call的時間價差部位：
B 7月7900Call@95
S W2—7900Call@100
理論性勝算策略2：
★以7900Put而言，月型合約的理論價是81，但市價是57點，市價低估81-57=24點，一周型合約的理論價是46，但市價是16，市價低估46-16=30點
兩個履約價都被低估，但是一周型合約7900Put的市價被低估的幅度略大。因此可以考慮建立
B W2—7900Put@16
進行短線的看空策略
理論性勝算策略3：
★觀察月型合約與周型合約7900買權與賣權的權利金市價與理論價來評估理論性勝算，就要買進權利金市價被低估幅度最大的2個履約價：
B7月7900Call@95BW2—7900Put@16
●後續結果：
7月合約結算價8241
7月W2合約結算價7990
☆理論性勝算策略1：
B 7月7900Call@95
獲利：8241-(7900+95)=246點
若有進行賣出周型合約W2—7900Call，買進月型合約7900Call的時間價差策略，則可以增加(7900+100)-7990=10點的獲利。
☆理論性勝算策略2：
B W2—7900Put@16
結算時在價外，損失權利金16點。
☆理論性勝算策略3：
B7月7900Call@95BW2—7900Put@16
獲利：246-16=230點
比較三個策略，發現使用市價與理論價格相差越大的履約價，理論性勝算越高，而執行買進市價低估的履約價，賣出市價高估的履約價，會有獲取更多利潤的機會。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
