1．使用價內履約價+價平履約價建立的價差部位
2．使用價外1檔履約價+價平履約價所建立的垂直價差部位
而這兩種不同建立部位的方式，由於時間價值耗損的差異性，在合約到期時的執行結果又有些不同以下舉例說明這兩種部位對時間價值耗損的差異性
假設某個合約的期指行情在7685點，波動率：12.5%，距離到期日還有10個交易日，以買權為例，
7600Call為價內1檔履約價，權利金130
7700Call為價平履約價，權利金75
7800Call為價外1檔履約價，權利金37
看多未來行情的買權多頭價差部位可以這樣建立
1.使用價外1檔履約價7800Call+價平履約價7700Call
B7700Call／S7800Call，支付權利金(37-75)=38點，損平點7700+38=7738
部位需要預期上漲的走勢有發生，亦即結算時行情要上漲到7738點以上，部位才會有獲利，上漲到7800以上，部位有最大獲利(7800-7700)-38=62點
2.使用價內1檔履約價7600Call+價平履約價7700Call
B7600Call／S7700Call支付權利金(75-130)=55點，損平點7600+55=7655，則不需要發生預期的上漲走勢，由於部位的損平點7655點與目前行情的7685點相比較，已經在價內，亦即結算時只要行情不跌，維持在目前的價位，則部位就會有獲利，若行情在結算時漲過7700點，會有最大獲利(7700-7600)-55=45點
也就是說，雖然因為研判行情將上漲而建立看多行情的部位，但若預期上漲的走勢沒有發生，但也沒有下跌，則使用價內1檔履約價與價平履約價建立的部位仍然會有獲利，可是使用價外1檔履約價+價平履約價建立的 B7700Call／S7800Call，就會出現虧損
為什麼會這樣?
這與垂直價差部位的時間耗損有相當的關係，說明如下：
選擇權垂直價差部位的損益結構非常單純，建立部位時若有權利金的淨收入，就是部位的最大獲利，而最大虧損則以部位的履約價差減去收到的權利金；若是建立部位的時候有權利金的淨支出，就是部位的最大損失，而最大獲利則是以部位的履約價差減去所支出的權利金，垂直價差不論是看多的價差部位或看空的價差部位最初都是建立在價格波動率的曲線之上，因此，淨支出權利金的垂直價差部位的價值與單純買進部位的價值同樣會受到時間的經過而變動，選擇權的訂價顯示有下列的性質(如表格)
雖然在交易期間淨支出權利金的垂直部位的價值會隨著時間的經過而變動，但
由於價差交易的價格波動曲線在合約到期時有收斂至建立部位時已經形成的最大損失或最大獲利折線的特性，這個過程稱為「時間耗損」的程序，(如附圖)
但如果預期的走勢沒有發生，則在價格維持不變的情況下，則因為價內履約價的權利金包含有內含價值以及時間價值，所以權利金的耗損會少於只有時間價值而沒有內含價值的價外1檔履約價，因此時間的經過有利於折價狀態的垂直價差部位
績效比較：
若行情上漲超過7800點，以價內1檔履約價+價平履約價所組成的部位獲利會略小於以價平履約價+價外1檔履約價所組成的部位，但由於以價內1檔履約價+價平履約價組成部位的損平點比較接近當時的標的物價格，因此不需要行情上漲就可以有獲利，所以有比較高的勝算；但若誤判行情的方向，不漲反跌，若跌破7600點，則2個部位都有最大損失，但價內1檔履約價+價平履約價所組成部位的損失會大於以價平履約價+價外1檔履約價所組成的部位
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
