Vix指標的由來與解讀
波動率指數(Volatility Index簡稱為Vix)在1993年由美國芝加哥選擇權交易所 (CBOE)推出，是一種將指數選擇權的隱含波動率加權平均後所得的指數，在選擇權市場交易非常熱絡的美國，Vix指數是證券及期貨市場的投資人進行行情研判時所不可或缺的工具，在台灣目前也有越來越多的投資人使用Vix來研判台股的趨勢。台灣期貨交易所在每天下午收盤後也會提供以CBOE的新制與舊制所計算出來的台指選擇權波動率指數供投資人參考。
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波動率微笑 (Volatility Smile)的特性，是因為價平附近履約價的隱含波動率會比價外履約價低，同時由於投資人在指數下跌時比指數上漲時更具有規避風險的意願，所以在指數下跌時，買進賣權的避險會增加，因此也推升了價外賣權的隱含波動率。
根據上述的特性，Vix常被用來作為判斷市場多空的逆勢指標，該指標反映了選擇權市場的參與者對於大盤後市波動程度的看法：
當Vix升高，表示市場參與者預期後市的價格波動將會更加激烈，也同時反映其心理不安的狀況。
當Vix降低，反映市場參與者預期後市的價格波動應會趨於和緩，而對市場的波動失去警戒心。
也因此Vix又被稱為投資人的恐慌指標 (The Investor Fear Gauge)：
在指數下跌的階段，Vix會上升，而在指數上升時，Vix 會下跌，
因此：
當Vix異常的偏高時，可能代表市場參與者陷入極度恐慌而不計代價的買進賣權。
當Vix異常的偏低時，可能透露市場參與者普遍過度的樂觀，一昧看多的心態
而這些現象往往都可能是行情即將反轉的跡象。
當投資人過度悲觀時，往往伴隨而來的是行情的反彈！
當投資人過度樂觀時，往往伴隨而來的是行情的回檔！
摩台指未平倉量的解讀
外資在台灣的股市主要交易的類股是以MSCI所公佈的權值股為主，由於台灣法令的限制，外資無法進行融券放空的交易，所以只能進行先買進股票再賣出股票的交易，但是買進股票之後可能會面臨股票下跌的風險，因此外資必需透過一些避險交易來預防股票的跌價損失，最常使用的避險交易是：
1．放空台指期貨
2．借券
3．放空新加坡的摩台指期貨
其中又以第3項：放空新加坡的摩台指期貨最廣泛被外資所利用，原因除了因為在新加坡交易所交易不受到台灣的期交法令限制外，最主要的是因為新加坡摩台指期貨的成份股是以MSCI所公佈的台灣權值股為主，外資在有避險需求的情況下，除了借券交易的直接效果最好之外，放空新加坡的摩台指期貨也可以獲得比較好的效果。
所以，摩台指的未平倉合約增加，代表外資判斷台股有下跌的風險而積極避險，摩台指的未平倉合約減少，代表外資的避險需求下降。(但合約到期前因為轉倉的緣故，未平倉量下滑，是正常現象，所以可以忽略)。
一般統計，若摩台指的未平倉量大於24萬口以上，台股的後續走勢以下跌居多。
從Vix指標與摩台指未平倉研判台股的走勢
圖一：2013年8月1日到11月7日的Vix指標摩台指未平倉與台股的走勢
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狀況1
台股指數9月初開始從低檔反彈，但是代表投資人恐慌指數的Vix值卻持續在14~15之間的高檔，投資人擔心下跌的情緒上升，外資在摩台指的未平倉量也跟著增加，結果是：投資人越擔心下跌，指數反而不跌，繼續上漲。
狀況2
進入10月份，台股指數上漲到前波高點，外資逢高避險或鎖住獲利的交易使得摩台指的未平倉量也跟著增加到24萬口以上，但投資人恐慌指數的Vix值卻開始下降，代表投資人反而開始趨向樂觀。
狀況3
進入11月份，台股指數從高點回落，摩台指的未平倉量也從最高的25萬口減少，代表外資在台股的高點開始獲利了結，賣出權值股的同時也降低了在摩台指的避險口數，但投資人恐慌指數的Vix值卻持續在低檔，代表投資人樂觀看待台股未來趨勢的情報沒有改變，對於外資獲利了結的交易並不感到恐慌。散戶對行情過度樂觀，失去警覺的態度有可能是台股持續下跌的導火線。
選擇權的因應策略
可以在短期合約建立區間整理的買進鐵兀鷹部位，同時用所收到的權利金建立買進長期合約略價外的賣權。進行短期看行情區間整理；長期看行情大跌的時間交易組合策略。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
