專欄文章

研判標的物未來價位出現的機率，是選擇執行履約價的原則 以下分別以買方與賣方的立場來討論 ★買方選擇履約價的原則 1.波動率處

選擇權部位可以分成靜態部位與動態部位兩種 靜態部位(一般指單一的選擇權買方或賣方)建立部位之後，若不進行調整且持有到結算，則買方的損

選擇權部位主要的風險來自於三個方面：1方向，2波幅， 3時間，每一個風險都由一個風險係數來控管： 1.方向風險：由Delta和Gamma

台股指數在11月23日跌破前波6877的低點，假設投資人研判指數將會持續下跌，因此賣出6800Call，收到權利金230點，但是經過4個交易

選擇權實戰技巧－免費部位的應用 舉例說明：(如圖) 假設投資人研判台股行情在跌破前波低點之後的發展是會先反彈，然後再向

鐵蝴蝶價差交易是利用1組賣出跨式部位加上1組買進勒式部位所組成 同時賣出相同履約價的買權和賣權即是賣出跨式部位 同時買進不同

選擇權到期前操作的困難度 第一個難度：時間價值的耗損加快 越接近到期日，選擇權部位的Theta值會逐漸變大，加速權利金時間價值消耗的

2011年10月15日的貼文【賣出勒式部位的成功機率】藉由8月初美債風波導致國內的期經公司或許多有經驗的投資老手因為操作賣出勒式策略而造成大

頭肩底型態的選擇權交易策略 2011年1月5日的專欄【滿足價位的時間點與選擇權的交易策略】有討論到如何利用技術型態來預估行情到達價為滿

賣出鐵兀鷹策略是利用一個看漲的賣權多頭垂直部位與一個看跌的買權空頭垂直部位組成【夾住】行情的策略，一般使用在行情區間整理的階段以獲取權利金時

8月初的美債風波使得許多資深的投資老手或期經公司的操盤手因為操作選擇權賣出勒式策略而栽了一個大跟斗，最大原因是他們在持有部位的過程中，忽略了

三角形價格排列在技術分析理論中扮演連續型態的可能性有75%，形成反轉型態的機率有25%，也就是說三角形整理型態有75%的機會在整理完成之後，

執行買進跨(勒)式部位鎖單交易的時機： A．部位有獲利，為了維持戰果，並尋求更大利潤時 B．部位出現風險，為了規避風險，尋求反敗為勝時

波動率具有【叢聚效應】與【回歸長期平均值】這2種特性 短期波動率容易受到標的物行情大幅度變化的影響，而變動，其中以顯示當日行情波動的

最近2個月以來，台股指數時常出現急漲急跌的情況，有些時候，當日上下震盪的幅度甚至超過300點，選擇權的高槓桿特性在碰到行情急漲急跌時可以將資

部位的交易成本： 一般在市場價格扭曲不嚴重的情況下，歐式選擇權的買權及賣權的權利金會以價平履約價為中心呈現對稱性的分佈 也就是說：

8月9日台股開盤跳空大跌，某期經公司因為執行的賣出賣權深入價內，造成保證金不足，在損失已經超過與客戶約定最大損失上限的情況下，被迫砍倉而慘賠

台股指數從8月4日開始下跌以來，不論是代表投資人恐指數的台指選擇權波動率指數(Vix值)，20天歷史波動率，買權隱含波動率(Call-Iv)

8月初的美債風波傳出台灣某家期經公司因為代客戶操作選擇權，虧損超過4億元，不但三年的獲利一次吐光，而且還倒賠，客戶找黑道到公司理論，因此傳聞

操作選擇權的投資人都知道選擇權買方有時間價值銷耗的問題，因此，除非行情在極短的時間內發生大幅度的變化，否則買方會因為權利金的時間價值逐日消失

選擇權是一種需要專業操作技巧的商品，因此在進入選擇權市場之前，一定要先學習有關選擇權的知識以及選擇權交易工具的使用方法，例如；如何使用B-S

如何研判價位到達預期滿足點的時間 『時間』的因子是選擇權投資人最關心的變數，一般來說，技術型態都可以提供投資人計算行情最低(或最高)的

垂直價差交易的最大獲利與最大虧損的總和會等於兩個履約價格的價差，例如某投資人在台股指數8320點附近，看跌未來台股的行情，因此，建立7月台指

選擇權的時間價值在結算前的7個交易日左右會開始加快消耗的速度，而價平履約價有最大的時間價值，因此，投資人若想要在結算前賺取價平履約價的時間價

跳空缺口可以分為普通缺口、突破缺口、逃逸缺口以及竭盡缺口四種，一般而言， 普通缺口通常會出現在短線的一般走勢當中，出現的位置不在壓力區、支

金融商品的操作，除非是當日沖銷的短線交易，否則，操作者無可避免的都要面臨如何管理未平倉的部位的問題，這是在金融操作領域除了行情的研判之外，操

買進選擇權在行情急漲或急跌的時候，最能夠顯現出選擇權的高槓桿效果，也是最能夠獲取大利潤的時機，若不好好利用這個工具，是非常可惜的 但勇於

6月15日，台指期貨6月合約結算，上演了一齣結算日大驚奇的戲碼，投資人假使在當天交易的是價平附近的履約價，則不論是買權或賣權，若是操作得宜，

伯朗寧運動理論可以推估標的物在未來交易期間到結算日為止，行情可能的波動幅度，然後利用指數的收盤價去加減這個推估出來的幅度，就可以預測到結算日

選擇權當買方或當賣方的時機 選擇權市場的買方因為有獲利無限，而風險有限的美好想像空間，因此曾經吸引許多對選擇權理論一知半解或存著『賭一

雖然選擇權垂直價差部位的風險與利潤都有限，但是積極的操作者仍然可以透過動態調整的方式來降低風險，或是擴大操作的利潤 由於選擇權垂直價差

台股期貨指數經過了21個交易日的高檔整裡之後，在5月19日的收盤先封閉了大約二分之一4月21日的跳空缺口，這個跳空口也是台股在這段整理期間，

選擇權的權利金變化受到風險值的影響，Gamma與Vega值會影響權利金價值的增量，Theta值影響權利金的減量，但是Delta值的變動對權利

無論是關鍵反轉日或是外側日都是屬於轉線的反轉型態 首先瞭解以下兩種技術型態的不同： 外側日：　　　　相對於前一天的K線今天的最高價比

目前有許多投資人會根據期交所在每天收盤後所提供大額交易人的多空留倉部位來研判台股未來的趨勢，並根據這些數據來制定包括選擇權在內的各種交易策略

選擇權的買方在盤整的行情中，很不容易獲利的主要原因是因為權利金時間價值的流失，因此，如果可以預先計算出行情的轉折點，等行情來到預期轉折點的時

單一裸露賣方部位的風險可以利用標的物的歷史波動率來計算 現在舉例說明如何根據標的物的歷史波動率來研判單一裸露賣方的風險 假設

選擇權的賣方因為獲利機率大於買方，所以許多投資人喜歡操作賣方策略，但是大多數的操作者往往只看到賣方的高獲勝率而忽略了其潛在的風險，因而時常出

1．行情的關卡是如何形成的? 在技術分析的術語中，我們常會聽到”若突破某個關卡(壓力)或跌破某個關卡(支撐)，行情就會&

繼續討論上一篇貼文【選擇權當日沖銷的技巧】有關於第4項：當天週期變化的研判，所牽涉到的兩個主題： A．極端價位與機率密度的關係

選擇權當日沖銷交易，由於時間價值的消耗並不十分明顯，因此與期貨指數的當沖交易一樣，都是以賺取標的物資產的漲跌做為交易的主要目標，又因為選擇權

3月21日： 9點24分波動率指數20.74，跌破了前2個波動率指數的低點 9點00分波動率指數20.77 9點16分波動

進入主題之前，先談談趨勢與波動率的關係 所謂的趨勢是指各個轉折點排列的狀態，而波動率的大小會改變趨勢 假設 當日的最高價＝參

在前一篇【選擇權投資者必看】的專欄裡提到選擇權的買方靜態部位有80％以上的失敗機率，因此有網友回應大部份選擇權的書上所寫的買方風險有限，獲利

台指選擇權市場開始交易初期的成交量大都是由法人或造市者創造出來的，經過期交所以及期貨公司的大力推廣之後，市場的成交量開始大幅度的擴張，並在9

一般投資人都習慣以K線的型態或各種技術分析的理論，當做研判台股趨勢的工具，但是自從選擇權商品上市交易之後，市場上又增加了一種：利用賣權／買權

股票期貨在2010年1月25日上市交易，至今年的1月25日就滿一週年了，是目前期交所最新的商品，除了提供給股票現貨的投資人一個套利與避險的管

許多理財的書籍對於股票的投資理論都把股票視為是一種長期的投資，因此建議投資人要長期的持有股票。但是在持有股票的期間，投資人不但要面臨股票下跌

上週的專欄『價格波動與選擇權的交易策略』，討論到當價格呈區間震盪的情況下，就是多空雙方的力道處於平衡狀態的時候，但當某一方的力道增強時，就會

所謂的價格波動，就是多頭和空頭雙方力道的較量，當多空雙方的力道處於平衡狀態的時候，價格會呈區間震盪，但當某一方的力道增強時，就會產生突破或跌