選擇權部位的動態調整策略：重新布局與滾動

 
投資人建立選擇權的部位之後，通常會面臨二種情況：
部位方向與行情一致
部位方向與行情相反
不論是部位的方向與行情的走勢關係如何，若投資人持有部位到結算而不做任何調整動作，稱為靜態部位；但若是在持有部位期間，為了鎖住獲利、規避風險或是謀取更大的操作利潤，而進行部位的調整就稱為動態部位。動態部位分為『重新布局』與『滾動』兩種。
 
首先談『重新布局』
一般而言，重新布局的策略大多使用在行情不如預期或誤判行情的情況下，採用這種策略來尋求反敗為勝的機會。
重新布局的時機：

1．行情不如預期的情況：

投資人在建立部位之前，研判行情將會大漲，因此建立了買進買權的策略，但是經過幾個交易日之後，發現行情雖然有一些上漲，但只是小漲，並沒有如預期的大漲，部位權利金增加的幅度被消失的時間價值所抵銷，這個時候，就可以將原來的買進買權部位先平倉，然後重新布局，賣出賣權。
若原始部位是買進賣權，則重新布局就要賣出買權。

2．誤判行情的情況

投資人在建立部位之前，研判行情將有限度的上漲，因此建立了買權看多或賣權看多的策略，但行情在建立部位之後卻反向下跌，這時候，重新布局的方法就是將買權看多或賣權看多的部位平倉，新建立買權看空或賣權看空的策略。
 
重新布局需考量的因素

1．距離結算日的遠近

2．新部位可以承受的風險

3．新部位的獲利是否足以抵銷舊部位的損失

距離結算日越遠，選擇權的權利金越大，若重新布局採用賣出策略，雖然可以收到比較多的權利金，但因為遠離結算日，行情的不確定變數將使得賣方策略的風險增加，所以，在遠離結算日的情況下，較沒有風險的重新布局方式是採用價差策略，若原始部位是買進買權，在行情的漲幅不如預期的情況下，可以重新布局為同樣有權利金收入的賣權看多策略；接近結算日，選擇權的權利金變小，但對未來行情的掌握度增加的情況下，就可以採用單純的賣出策略，可是在進行重新布局之前仍需評估收到的權利金否足以抵銷舊部位的損失以及新部位可以承受多少行情變動的風險。
 
接著談『滾動』
滾動策略是將原來的執行價移動到另外一個執行價的策略，使用的範圍比重新布局略廣，投資人可以為了鎖住獲利、規避風險或是謀取更大的操作利潤而進行滾動的策略
滾動的方式可以分為
垂直滾動：相同到期日，不同履約價的移動。又可分為上滾動與下滾動二種
水平滾動：不同到期日，相同履約價的移動。
對角滾動：不同到期日，不同履約價的移動。
說明：
垂直滾動：上滾動
投資人在台股指數8350點的時候，看好指數會上漲到8450點，因此建立了買進8400買權，經過幾個交易日之後，指數如預期的上漲到了8450的滿足點，投資人在行情到達了預期的滿足點之後，研判行情有續漲的可能性，但又擔心行情回檔修正或整理，使得原始買進8400買權的獲利縮水，甚至虧損，這時投資人就可以將買進8400買權先平倉，利用已經入袋的獲利買進更價外的買權，若行情如預期的上漲，則可以增加操作的利潤；若行情不如預期，則最多只是損失了原有的利潤；相反的，投資人在台股指數8350點的時候，研判行情將受制於前波高點8450點，因此建立賣出8500買權部位，但行情在經過幾個交易日卻漲過了原先預期的壓力8450點，對賣出8500買權部位產生了威脅，若投資人研判再漲的空間有限，就可以先把賣出8500買權平倉，將賣方執行價上滾動到更遠的8600點。
垂直滾動：下滾動
投資人在台股指數8350點的時候，看壞指數會下跌到8250點，因此建立了買進8300賣權，幾個交易日之後，指數如預期的下跌到8250點，投資人在行情到達了預期的滿足點之後，研判行情有繼續的可能，但又擔心行情反彈或整理，使得原始買進8300賣權的獲利縮水，甚至虧損，這時候投資人就可以使用『下滾動』的調整策略，將買進8300賣權先平倉，利用已經入袋的獲利買進更價外的賣權，若行情如預期的再下跌，就可以增加操作的利潤；若行情不如預期下跌，則最多只是損失了原有的利潤；相反的，投資人在台股指數8350點的時候，研判行情將不會跌破8250點，因此建立賣出8200賣權的部位，但行情不如預期，跌破原先預期的8250點，賣出8200賣權部位的風險增加，若投資人研判再跌的空間有限，就可以先把賣出8200賣權平倉，將賣方執行價下滾動到更遠的8100點。
 
水平滾動：
投資人在台股指數8300點的時候，看好指數會上漲到8450點，因此建立了買進8400買權，雖然指數如預期的上漲，但始終無法來到預期的8450點，而且合約也即將到期，若繼續持有買進8400買權可能會造成部位獲利縮水或變成歸零糕,投資人若持續看好行情將上漲到8450點，就可以把即將到期的買進8400買權平倉，將部位滾動到不同到期日的合約，再買進8400買權。這種水平滾動策略建議使用在周型選擇權的交易上，比如說：將部位從W1滾動到W2。這是因為周型合約存續期間短，權利金相對便宜之外，還因為周型合約價平附進履約價的Gamma值大於月型合約，對權利金的增加有加速的效果，因此一旦行情上漲，周型合約權利金增加的幅度會大於月型合約。
 
對角滾動：
與水平移動相同的情況，但是把執行價從即將到期的買進8400買權滾動到不同到期日且更價外的8450買權，進行這種策略是因為研判行情將漲過8450點，因此以支出較少的權利金來謀求更大的投資報酬。
  

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。