選擇權的Delta值有以下的特性
| Delta | 遠離到期日 | 接近到期日 | 波動率上升 | 波動率下降 |
| 價平履約價 | 比較大 | 變小 | 變小 | 變大 |
| 價外履約價 | 比較大 | 變小 | 變大 | 變小 |
若是以低檔履約價建立買遠期合約賣近期合約就是看跌，買近期合約賣遠期合約就是看漲
買遠期合約賣近期合約，不論部位的方向是看漲或看跌，遠期合約的部位一定是「買方」，若部位是以Call來組成，稱為看漲的買方，若是以Put來組成，則稱為看跌的買方。
★突破策略：
投資者若研判台股指數在合約到期前將突破或跌破某一個震盪整理區間的話，除了可以使用風險較大的買進跨式或勒式之外，也可以利用双水平時間價差來建構一組收到權利金的突破策略
以某個月的台指選擇權為例：假設該近期合約距離結算日還有6天，當日台股大盤收盤價=7545點，波動率=18.20%，
研判在近期合約結算前，台股大盤將跌破7400點或漲過7700點
双水平時間價差策略可以這樣建立
在上方建立7700點收到權利金的看空水平時間價差部位
以履約價7700的Call(價外)建立賣遠月買近月的時間價差
賣出遠期合約7700 Call@80*1口，Delta= 0.395，
買進近期合約7700 Call@10*1口，Delta= 0.232，
部位收到權利金70點，等於是一個看跌的買權時間價差部位
在下方建立7400點收到權利金的看多水平時間價差部位
以履約價7400的Put(價外)建立賣遠期合約買近期合約的時間價差
賣出遠期合約7400 Put@93*1口，Delta= -0.278，
買進近期合約7400 Put@14*1口，Delta= -0.106，
部位收到權利金79點，等於是一個看漲的賣權時間價差部位
這種賣出型態的水平時間價差部位希望在近期合約到期之前，行情有有較大的走勢，也就是行情要有大的變動，部位才會有比較大的獲利，但若是在近期合約結束之前，行情沒有大變動，仍然介於7400~7700之間的話，
則
★在波動率=18.20%不變的情況下
行情在上方執行價7700附近，會有最大虧損，若行情在7400點左右，則有最小損失
結算行情須有大變動，跌破下方損平點大約7406點或漲過上方損平點7800點才會開始有獲利。
圖一
★在波動率上漲5%=23.20%的情況下
波動率上漲，則上方損平點會上移到大約7880點附近，下方損平點會下移到大約7250點附近，結算行情須有更大的變動才會有獲利，使得獲利的難度變高，且波動率上升，也會使得虧損的幅度擴大。
圖二
★在波動率下跌5%=13.20%的情況下
波動率下跌，則行情結算在下方執行價7400以及上方執行價7700之間仍然會有獲利，若跌破下方執行價7400或漲過上方執行價7700點，則獲利會開始擴大，波動率越低，則開始獲利的點位會越低或越高。
圖三
但若行情在結算之後才開始有大的波動，此時若遠期合約沒有跟著一起平倉，則遠期合約會變成近期合約並主導交易的損益，波動率變大，對於裸露賣方的遠期合約不利，所以是否留下遠期合約應該事先評估行情的趨勢是否與遠期合約的方向一致，若發現未來的行情走勢不利遠期合約部位．則應當將遠期合約在近期合約到期的時候一起平倉。
★盤整策略：
投資者若研判台股指數在近期合約到期前將在某一個區間震盪整理的話，除了可以使用風險較大的賣出跨式或賣出勒式之外，也可以利用双水平時間價差來建構一組支出權利金的區間整理策略
研判在近期合約結算前，台股大盤將介於7400點到7700點之間整理
以某個月的台指選擇權為例：近期合約距離結算日還有6天
假設當日台股大盤收盤價=7545點，波動率=18.20%，
双水平時間價差策略可以這樣建立
在上方建立7700點支出權利金的看空水平時間價差部位
以履約價7700的Call(價外)建立買遠期合約賣近期合約的時間價差
買進遠期合約7700 Call@80*1口，Delta= 0.395，Theta=-1.23
賣出近期合約7700 Call@10*1口，Delta= 0.232，Theta=-3.94
部位支付權利金70點，等於是一個看漲的買權時間價差部位
在下方建立7400點收到權利金的看多水平時間價差部位
以履約價7400的Put(價外)建立買遠期合約賣近期合約的時間價差
買進遠期合約7400 Put@93*1口，Delta= -0.278，Theta=-1.39
賣出近期合約7400 Put@14*1口，Delta= --0.106，Theta=-2.05
部位支付權利金79點，等於是一個看跌的賣權時間價差部位
近期合約到期損益圖
圖四
這種研判行情將區間整理以支付權利金的方式來建立的買進水平時間價差交易，部位的損益卻與一般的價差交易不同，一般買進價差交易希望行情大幅變動，對部位才會有利；但買進水平時間價差卻希望行情小幅變動或波動率上升，對部位才有利，這是因為若行情維持穩定，則越接近到期日，近期合約履約價的Theta值會大於遠期合約履約價的Theta值，也就是說近期合約履約價權利金時間價值消耗的速度會大於遠期合約履約價，所以賣方的近期合約履約價時間價值消耗的幅度會大於買方的遠期合約履約價，而遠期合約買方的權利金卻可以因為波動率上升而增加
如：
接近到期日的時候，在行情以及波動率維持穩定的情況下，賣出近期合約7700Call，Theta=-3.93，權利金每天可能消耗3.93點，因此賣方會有3.93點的權利金收入，買進遠期合約7700Call，Theta=-1.23，權利金每天可能消耗1.23點，因此會有1.23點的權利金損失，經過6個交易日到結算日，若行情在7700點之下，則賣出近期合約7700 Call，沒有履約價值，賺取15點的權利金，但買進遠期合約7700 Call，則損失權利金(1.23*6)=7.38(7點)兩方相抵，則部位有8點的獲利。
賣出近期合約7300Put，Theta=-2.05，權利金每天可能消耗2.05點，因此賣方會有2.05點的權利金收入，買進遠期合約7300Put，Theta=-1.39，權利金每天可能消耗1.39點，因此會有1.39點的權利金損失，經過6個交易日到結算日，若行情在7300點之上，則賣出近期合約7300Put，沒有履約價值，賺取16點的權利金，但買進遠期合約7700Put，則損失權利金(1.39*6)=8.34(8點)兩方相抵，則部位還有8點的獲利
2組部位在行情於7300~7700點之間區間整理的情況下，持有部位6個交易日，有16點的獲利。
而波動率變大，因為遠期合約履約價的Vega值大於近期合約履約價，所以若波動率變大，買方的遠期合約履約價的權利金增加的幅度一定大於賣方的近期合約履約價權利金增加的幅度，在扣除時間價值的差額，整體部位會因為波動率變大而獲利。
結論：
水平的時間價差交易與一般的價差交易不同，實際的損益情況與隱含波動率呈現反向的關係：
根本契約(台股期貨)發生重大的價格變化或隱含波動率下跌有助於空頭的時間價差交易(買進近期合約同時賣出同履約價的遠期合約)。
根本契約(台股期貨)的行情維持整理或價格波動率上升有助於多頭的時間價差交易(賣出近期合約同時買進同履約價的遠期合約)。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
