選擇權交易的方式有買方與賣方，買方在理論上是風險有限，獲利無限，但因為需承擔時間價值流失的風險，所以成功機率低於20%；賣方是獲利有限，有理論上的無限風險，但成功機率高於80%。基於以上理論，投資人可以將買方與賣方部位組成價差策略，在行情尚未明朗化之前，利用高獲勝機率的賣方部位所收到的權利金時間價值來保護低獲勝機率的買方部位在等待行情發動之前的時間價值損失，若持有部位期間，行情出現預期的走勢，就解開賣方部位，留下買方部位賺取行情波動的利潤。若行情沒有出現預期的走勢，則不論獲利與損失都受到限制，這是一般垂直價差策略的操作理論；而比例價差與逆比例價差則因為在買方或賣方增加了一定比例的口數，因此與垂直價差的損益型態不同：
比例價差：獲利有限，但風險會略為擴大
逆比例價差：風險有限，但理論上的獲利無限
現在來討論比例價差以及逆比例價差的組成與垂直價差部位的差別
1．垂直價差策略的買權看多是買進低履約價的買權，賣出相同口數的高履約價的買權，如
B 8000Call*2口
S 8100Call*2口
增加2口賣出8100Call，就組成買權比例價差
B 8000Call*2口
S 8100Call*4口
從以上的例子，可以看出看空的買權比例價差是由垂價差的買權看多部位所轉換成的
2．垂直價差策略的賣權看多是買進低履約價的賣權，賣出相同口數的高履約價的賣權，如
B 7800Put*2口
S 7900Put*2口
增加2口買進7800Put，就組成看空的賣權逆比例價差
B 7800Put*4口
S 7900Put*2口
從以上的例子，可以看出看空的賣權逆比例價差是由垂直價差的賣權看多部位所轉換成的
3．垂直價差策略的買權看空是買進高履約價的買權，賣出相同口數的低履約價的買權，如
B 7800Call*2口
S 7700Call*2口
增加2口買進7800Call，就組成看多的買權逆比例價差部位
B 7800Call*4口
S 7700Call*2口
從以上的例子，可以看出看多的買權逆比例價差是由垂直價差的買權看空部位所轉換成的
4．垂直價差策略的賣權看空是買進高履約價的賣權，賣出相同口數的低履約價的賣權，如
B 7600Put*2口
S 7500Put*2口
增加2口賣出7500Put，就組成看空的賣權逆比例價差部位
B 7600Put*2口
S 7500Put*4口
從以上的例子，可以看出看多的賣權比例價差是由垂直價差的賣權看空部位所轉換成的
比例價差部位的組成口數是賣出的口數大於買進的口數，而逆比例價差部位的組成口數是買進的口數大於賣出的口數
不論是比例價差或是逆比例價差，投資人都可以在建立部位的時候利用不同的買賣口數將部位調整為中性或不等比例的價差(逆價差)部位
◎ 比例價差部位的優缺點以及應用
比例價差部位的優點是有延長獲利區間以及修補虧損區間的功能
A．延長獲利區間的功能：
假設投資人在台股指數行情7800點附近的時候建立了周型選擇權看漲的垂直價差部位
B7800Call @50*1口
S7850Call @25*1口，支出權利金25點
部位的損平點為7825點，
或是單純的買進7850Call@25*1口
部位的損平點為7875點
假設台股指數已上漲到前波的壓力7850點附近，研判行情再上漲的空間有限，投資人希望一方面可以繼續獲取行情持續上漲的利潤，維持戰果，另一方面又不希望萬一行情回檔修正的時候失去原先已獲得的利潤，此時可以多建立一口賣出履約價7850Call的部位
若是單純買進7850Call的部位要建立2口賣出7900Call，使得原始部位變成比例價差部位
B7800Call@50*1口
S7850Call@25*1口
S7850Call@45*1口
將整體部位的損平點從7825點調高為(7850+25+7850+45)-(7800+50)=7875點，,如此一來便可將利潤凝聚在上檔或7850的價平區附近，不但可延長獲利的戰線，且不至於在行情回檔的時候讓原有的利潤消失掉
單純的買進78500Call部位加上賣出2口7900Call所組成的比例價差部位也具有同等的效果
但如果行情突破前波壓力7850點，持續上漲，則比例價差部位將有理論上的無限大損失，這是比例價差部位的最大缺點，在這種情況下，應當將部位再作適當的調整：:
最快的調整方式是加入1口看多的小台指期貨，將部位再改成看多的方向
B．修補虧損區間的優點
由於多賣出一口選擇權，使得凝聚在價平附近的三角獲利區間對於其他部位產生修補虧損的作用，
繼續以上的例子，
如果多賣出的一口選擇權不是價平履約價7850Call，而是價外的履約價，如：
B7800Call@50*1口
S7850Call@25*1口
加上
S7900Call@20*1口
這種將利潤凝聚在價平附近的效果就會降低，也就是盈虧比例將下降，但卻可以將損平點延長到更遠的7945點：(7900+20+7850+25)-(7800+50)＝7945點，以提高部位的成功機率
或是在原始的看漲垂直價差部位再加上一組看跌的比例價差部位，如：
B7800Call@50*1口
S7850Call@25*1口
加上
S7850Put@25*1口
B7800Put@35*2口
這樣可以使整體部位多出一個7800／7850的獲利區間，雖然限制了行情持續上漲時的利潤，但卻可以達到修補虧損區間的效果
以上的例子是以看漲的情況來舉例，若是看跌的情況就反向思考！
結論：
投資人在行情趨勢尚未明朗化的階段可以先採取保守的垂直價差交易策略將利潤與風險控制在一定的範圍，等行情走出預期的趨勢之後再透過將部位調整為比例價差的方式鎖住已經實現的利潤並延長戰線以擴大戰果，若行情不如預期，則建議不作調整，直接將原來的垂直價差部位平倉即可
◎逆比例價差部位的優缺點以及應用
逆比例價差策略的使用時機是研判行情可能會大漲或大跌，想要賺取行情大幅波動的利潤，但又要降低行情不如預期的損失時所使用的交易策略。
假設投資人研判台指的行情將大幅上漲，想要獲取上漲的利潤，但又擔心行情不如預期，因此當指數在7700點左右的時候，建立一組買權逆比率價差部位
S7700Call@117*1口
B7800Call@60*2口
部位損平點(X)=(7700＋117)-X=[(7800+60)-X]*2
7817-X＝15720-2X
X＝7903點
若結算行情上漲超過7903點就開始有獲利，最大無限獲利，理論上無限。若結算在7903點以下，會有虧損，最大損失是損平點7903點減去7800等於103點，若結算在7700點以下，則有3點的最大損失。
逆比例價差的部位損平點會略高於垂直價差，獲利難度也比較高。因此若為了規避行情陷入整理而造成部位的虧損，投資人可以在建立買權逆比例價差的同時再建立2組賣出賣權避險
S7600Put@30*2口
將整體部位的損平點下降到7903-(30*2)＝7843點，使得部位更容易獲利
後續結果：
1．結算在7843點以上，部位開始有獲利，理論上有無限大的獲利
2．結算在7757~7843點之間，會有虧損，但最大損失從103點下降為43點，等於是一組S7700Call@117*1口／B7800Call@60*1口，買權看空垂直價差的最大損失．但將損平點從7757點上移到7800點
3．結算在7600~7697點之間，也會有獲利，結算在7600點有最大獲利57點
4．結算價在7573點以下，會有虧損，理論上有無限大的損失，這時候可加空1口小台指作第2次避險
5．到期損益圖
另外，
逆比例價差部位也有修補垂直價差虧損區間以及使虧損部位轉敗為勝的功能
假設投資人看空行情，而建立了一組買權組成買權看空的垂直價差部位
S7700Call@117*1口
B7800Call@60*1口
收到權利金57點，損平點=7700+57=7757
若行情如預期不漲，持續在7700點左右整理，部位的最大獲利57點，若結算在7750~7800之間，則有損失，漲過7800點，有最大損失43點
投資人可以在行情進入部位的損平點7757點以上或突破上方執行價7800點的時候，加碼買進7800Call，組成買權逆比例價差部位，雖然需支付較高的權利金，但因為將部位看空的損益型態變成看多的損益型態，若行情續漲，就可以轉敗為勝。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
