希臘字母的特性與在選擇權交易上的運用(2)

運用希臘字母交易選擇權的步驟：

1. 首先分析盤勢
舉例：
假設加權指數在7900點的整數關卡已經盤整了一段時間，且日K線的短、中期移動平均線也在7900點附近糾結，顯示未來行情即將走出方向，有較大的變動。

如果想要建立一個選擇權的策略，第一個想到的，應該就是將部位的Gamma值盡量放大的策略，因為研判行情可能即將突破支撐或壓力關卡，所以就要增加整體部位Gamma的正值，但相對也增加了負值的Theta，時間價值的消耗將對部位產生不利的影響，所以要再建立賣方部位，讓賣方部位正值的Theta來降低時間價值消耗的速度，也就是要降低部位Theta的負值
又由於研判行情將大漲或大跌，所以需要同時建立正的Delta值與負的Delta值的策略

但是，觀察20天的歷史波動率有逐步下降的趨勢，從15%附近下降到10%左右，不過買權隱含波動率與賣權隱含波動率卻呈現上升的趨勢，買權與賣權的隱含波動率上升，似乎也在蘊釀著多空即將表態的現象，而下一步，到底是買權的隱含波動率或賣權的隱含波動率將進一步上升？不知道，不過，可以肯定的是，將有一個隱含波動率會上升
所以，部位必須有正的Vega 值，若波動率上升，權利金將會因為波動率上升而增值

現在，把部位所需要的希臘字母，整理如下：

Delat ＝+－〔看漲&看跌〕
Gamma＝+〔權利金上漲的速度和幅度都很大〕
Theta＝－〔趨勢進行中，會有時間價值的耗損〕
Vega＝＋〔要賺取波動率上升的權利金價值〕

2. 規劃操作策略
先瞭解希臘字母在部位損益型態中的結構
 

＠如上表所示
正的Delta
正的Gamma
正的Vega
負的Theta
所以要建立類似買進買權損益型態的部位
 
買低履約價Call，賣高履約價Call，形成買權看多價差策略，除了看多之外，還可以降低時間價值的耗損，同時，損失也有限
 
＠如上表所示
負的Delta
正的Gamma
正的Vega
負的Theta
所以要建立類似買進賣權損益型態的部位
買高履約價Put，賣低履約價Put，形成賣權看空價差策略，除了看空之外，還可以降低時間價值的耗損，同時，損失也有限

兩組部位可以組成買進鐵蝴跌策略或買進鐵兀鷹策略，實際支出的成本並不多而且風險也有限

3. 後續發展

A.若行情如預期的大漲，且突破買權看多部位上方的履約價，就解開平倉該部位，留下下方買進買權的履約價擴大獲利，而錯邊的賣權看空部位，因為有賣方保護，所以損失會小於單純的買進賣權。這時，部位的Delta正值，Gamma正值，Theta負值與Vega正值會變大
B.若行情如預期的大跌，且跌破賣權看空部位下方的履約價，就解開平倉該部位，留下上方買進賣權的履約價擴大獲利，而錯邊買權看多部位，因為有賣方保護，所以損失會小於單純的買進買權。這時，部位的Delta負值，Theta負值，Gamma正值與Vega正值會變大


C.若預期行情在經過一段時間之後，將出現先跌後漲或先漲或跌的情況，則調整的方式就要改變：
C-1.若行情是先漲後跌，則在達到預期的滿足點之後，先獲利平倉買權看多部位的買進買權以及賣權看空的賣出賣權部位，留下買進賣權與賣出買權部位尋求回檔的獲利機會。這時，Delta會由正值變成負值，Gamma負值與Vega負值會變大，，Theta的正值增加
 
C-2.若行情是先跌後漲，則在達到預期的滿足點之後，先獲利平倉賣權看空部位的買進賣權以及買權看多的賣出買權部位，留下買進買權與賣出賣權部位尋求反彈的獲利機會。這時，Delta值會由正值變成負值，Gamma正值與Vega正值會增加，Theta負值也會增加
但經過調整之後的部位會變成單純看多的逆轉部位(買買權／賣賣權)或單純看空的轉換部位(買賣權／賣買權)，部位有損失無限的風險，因此，若行情未如預期的反彈或回檔，就要嚴格的執行停損，停損的額度建議不要大於前段獲利額度的二分之一以上
 
D.若行情未如預期的大漲或大跌，若觀察波動率同時也有下降趨勢的話，就解開平倉買權看多部位的買進買權與賣權看空部位的買進賣權，留下上方的賣出買權以及下方的賣出賣權，組成賣出勒式部位，賺取行情區間整理的時間價值，但這個經過調整的部位會變成有無限的風險，因此，嚴格的執行停損仍是必要的動作
 
  

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。