善用波動率指標輕鬆交易周型選擇權(二)

由於一周型選擇權的存續期間比較短，對於波動率短期的變化可以比較有效率的掌握，因此可以相對降低操作的風險 。所以，投資者若不進行包括長期合約與短期合約在內的時間價差與其他各類型的價差交易的話，則建議以交易周型選擇權為主。

接著上周的專欄，本周繼續討論如何使用各種波動率指標與輔助的觀察工具來交易周型選擇權。
 
策略擬定：
首先觀察台指選擇權波動率指數(Vix)的變化
當波動率指數從低點開始向下的時候，可以判斷行情將開始偏多。策略：買進買權，賣出賣權。
當波動率指數從高點開始向上的時候，可以判斷行情將開始偏空。策略：買進賣權，賣出買權。
當波動率指數持續在某個區間整理的時候，可以判斷為整理的行情。策略：賣出勒式或跨式。

說明
1月15日，台股指數收盤下跌，但Vix卻小幅上升，代表市場略有恐慌，因此研判未來行情將略偏空
1月25日，台股指數收盤下跌，但Vix同時也來到近期新低，代表雖然指數下跌，但市場氣氛偏向樂觀，因此可以判斷未來行情將偏多發展
 
接著觀察20天歷史波動率的變化
由於台股指數與20天歷史波動率的走勢大致呈現反向關係。因此，當20天歷史波動率上升，則台股指數下跌的機率就偏高；20天歷史波動率下降，台股指數上漲的機率就偏高；若20天歷史波動率與60天歷史波動率的正乖離幅度太大，(20天歷史波動率高於60天歷史波動率太多)，則台股指數有機會因為20天歷史波動率的修正而上漲；若負乖離太大(20天歷史波動率低於60天歷史波動率太多)，則台股指數有機會因為20天歷史波動率的修正而下跌。
同樣觀察1月15日以及1月25日的變化 

1月15日，台股指數收盤下跌，20天歷史波動率上升，研判台股指數未來有機會下跌
1月25日，台股指數收盤下跌，20天歷史波動率也是小幅下跌，研判20天歷史波動率可能持續下跌而帶動台股指數上漲。(但這次反而走了一段的同步上漲)
 
再來觀察買權隱含波動率(Call- Iv)與賣權隱含波動率(Put- Iv)
賣權隱含波動率(Put-Iv)上升或買權隱含波動率(Call-Iv)下降，台股指數會下跌
賣權隱含波動率(Put-Iv)下降或買權隱含波動率(Call-Iv)上升，台股指數會上漲
同樣觀察1月15日以及1月25日的變化

1月15日，台股指數收盤下跌，Call-Iv上升，Put-Iv下降，研判台股指數未來有機會上漲
1月25日，台股指數收盤下跌，Call-Iv持平，但Put-Iv下降，研判台股指數未來有機會上漲
 
綜合以上的波動率指標，可以判斷
★Vix與20天歷史波動率顯示行情趨勢將在1月15日之後偏空，但Call-Iv與Put-Iv卻顯示行情趨勢偏多，因此綜合研判短線行情將小幅偏空，可以在1月16日開盤時建立賣出W4—7750Call，收到權利金55點
1月23日，W4合約結算7742，賣出W4—7750Call，執行價處在價外，權利金可以完全獲利55點。
★Vix、 20天歷史波動率與Call-Iv與Put-Iv皆顯示行情趨勢將在1月25日之後偏多，因此綜合研判短線行情將偏多，可以在1月28日開盤時建立買進W5—7700Call，支出權利金20點
1月30日，W5合約結算7838，買進W5—7700Call，執行價處在價內，可以獲利7838-(7700+20)=118點
★若因為波動率指標對於多空趨勢的綜合判斷 不一致，因此而研判行情將在區間整理，可以建立賣出勒式或跨式部位來因應。
1月16日開盤時建立賣出複式策略：取1月2日Vix最高值時的台指收盤價7779點，取1月11日Vix最低值時的台指收盤價7819點，建立賣出跨式部位        W4—7800Call@35／7800Put@87，總共收到權利金122點。
損平點：(上方)：7800+122=7922，(下方)：7800-122=7678，1月23日W4合約結算7742點，交易獲利7742-7678=64點。
若是建立賣出勒式部位
W4—7850Call@20／7750Put@109，總共收到權利金129點。
損平點：(上方)：7850+129=7979，(下方)：7750-129=7621，1月23日W4合約結算7742點，扣除與下方執行價7750Put的價差8點，交易獲利129-8=121點。
投資者可以比較這2種策略收到的權利金雖然相差不多，但賣出勒式策略的獲利卻是將近賣出跨式策略的2倍，原因是賣出勒式策略使用價平的7750Put來建立部位(1月16日的台指期開盤價是7750)可以收到比較多權利金的緣故，但在行情下跌的情況下，敢於賣出價平的賣權，如果沒有參考波動率，一般投資者是沒有這種勇氣執行的，因此，雖然有高風險但也伴隨了高利潤。
可是賣方畢竟有理論上的無限風險，所以在建立賣出部位之前，還是應該要事先擬定好萬一部位出現風險時的對策。(如何判斷賣方與複式賣方的風險與因應的對策，將另以專欄討論或參考2012年9月的專欄：選擇權賣方預判風險的方法(一)、(二))。
 
若要更詳細的判斷短線行情的趨勢，可以再參考摩台指期貨與現貨指數的正逆價差與賣權／買權未平倉比率(Put／Call Oi Ratio)的比值
☆摩台指期貨與現貨指數的正逆價差 

 1月15日，摩台指呈現逆價差，因此可以確定短線趨勢將偏空
1月25日，摩台指呈現逆價差，短線趨勢偏空，但波動率偏多，因此若想建立買進買權，執行價可以考慮使用權利金大約5~6點之間的7750Call，萬一誤判行情，最大損失也可以降至最低。

☆ 賣權／買權未平倉比率(Put／Call Oi Ratio)的比值

1月15日，Put／Call Oi Ratio比值下降，但是大於1，顯示短線趨勢偏空，但仍稍為有利多頭，與波動率綜合判斷以及摩台指正逆價差偏空的研判不同，謹慎的投資者可以將賣出W4—7750Call的執行價再上移到7800Call，雖然收到的權利金相對減少，但是增加了50點的安全空間。
1月25日，Put／Call Oi Ratio比值下降，但是小於1，顯示短線趨勢偏空，與波動率顯示偏多不同，同樣的也可以考慮使用權利金大約5~6點之間的7750Call執行價，萬一誤判行情，最大損失也可以降至最低。
 
由於有交易成本的考量，因此每天進行短線進出的選擇權交易方式不容易獲利，若不善於進行較長線的時間價差交易，利用波動率的變化，等待較有利的時機再出手執行短線的周型選擇權交易，不但可以降低交易風險，也可以提高獲勝的機率。
  

 

 

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。