專欄文章

台股自今年以來進入了過熱狂飆的階段，我一直在專欄中提醒各位注意風險，這可能導致一個誤區，給讀者一種我只持有現金或做空，而完全不投資任何資產的

不管如何，這個階段應該有一些提早下跌或被低估的股票已經到了谷底，拿出10~20%資金選一些基本面良好，價格低廉的股票分批買入，可以防止在反彈

就算台積電真的特別到值得特地為它開一扇門，這項政策也加劇了市場強者恆強，資金都往大型股集中的現象。很多排不進被動型ETF的中小型股，現在也失

可以看出在台股最近二十餘年內，幾乎沒有漲幅可以大幅超出20%才回測均線的例子，而如今台指在短短12個交易日上漲了19.7%，即便只從均線以上

技術面上現在美股也在相當高位階，過去多根季Ｋ黏在軌道上緣的時候，都會觸發均值回歸，目前的S&P500季均線大概在5200，這也剛好是近期高點

距離美伊開戰已經過了２２天，不出意外地果然變成了一場難以快速收場的戰爭。伊朗雖然無法與美軍的優勢武器正面抗衡，但仍能以無人機與低成本舊式武器

有些讀者可能會想，你說的這些長線操作我都懂，但我現在手上滿手期貨多單，我關心的是短期如何生存阿！

老實說，比特幣的最佳槓桿反而遠比股票更低，為什麼呢？因為其投資報酬率雖然遠高於股票，但其波動率也來到了７２％，同樣遠高於股票。一般而言，高預

這並不是說台股不會回檔，而是像2021年那樣被推遲兩個月發生而已，未來在高檔劇烈震盪後，還是要回檔20%甚至更多的。

漲多必跌是無論科技如何演進，股市都不會改變的真理。即便長期來看，股市總能不斷創新高，但短線肯定漲多就會出現回檔。如何判斷漲多呢？乖離率就是一

從法人現貨累計買賣超也可以看出目前指數走勢與買賣超走勢已經出現明顯背離，這種情況雖然過去也有過幾次，但每次持續時間都不長，最終兩者還是要回到

但反過來說，如果今天行情持續上漲，那DCA獲利將遠不如一次買入；在行情先漲後跌時，DCA也因為分批在行情高漲時買入，當價格後來跌回期初價格時

期貨方面，台指期前十大交易人淨未平倉數雖然近期也掉回０軸以下，但仍未落至淨空單五千口以下，尚未構成有效下跌結構，短線應該也不至於快速崩盤。

而在股市還在高檔掙扎的時候，比特幣的月Ｋ已經率先回檔到20MA均線了，鑒於比特幣多次領先股市的特性，這可能預示著不久後股市也將出現同等量級的

從法人在現貨市場的籌碼來看，打從十月下旬法人現貨２０日買賣超就已翻頭向下跌破零軸，且持續創低。這顯示法人在中長期的布局已經轉為趁高出掉台股，

那到時候具體要放空多少部位呢？ 我有一個很簡單的算式： 指數逆勢上漲時你願意承受的最大損失÷１５％＝你的部位價值

只要進行槓桿操作，哪怕是正向2倍、反向0.5倍，都有可能虧光本金甚至還不夠賠，因此停損是必要的操作。但如果不進行槓桿操作，也沒有把所有錢都投

以一般人資產來說，承受連續上漲50%，也就差不多到頭了。台股未來發生連續上漲50%而沒有發生有效回檔的機率有多少？

各位讀者安好，轉眼時序已來到九月，氣溫已經越過高點，逐漸透出一些涼意。天氣不會永遠越變越熱或越變越冷，終有物極必反的一刻，恰似金融商品的價格

畢竟股票不是我們的戀人，沒有必要對它堅貞不二。汰弱留強，持續換成更適合的強棒選手，才能對我們的投資績效做出最佳貢獻。

如果美國人不想消費，中國人沒有製造，那世界經濟的運轉靠的是什麼呢？ＡＩ嗎？人工智慧確實是科技的一大突破，未來也將貢獻不少經濟成長，但電腦不會

股市總有一天會過熱，當那一刻到來時，就需要出清手上部位，暫時握住現金，等待好時機的回歸。但如果過早離場，少賺到的利潤就會減損我們的人生財富，

但相信只要價格持續來回波動，賺到的網格操作收益長期會遠遠高於那１單位的漲價收益

這也告訴我們，如果你的人生財務規劃，會在特定時點將資產大幅變現，那可以指定到期日的直債，確實是不錯的選擇。如果你使用債券ETF代替，那也要隨

你可能會想說「我沒有三千萬，這策略跟我沒關係」但其實只要把起點改成一口小台，最大虧損也會縮小到1/4，哪怕股市連續下跌60%也只會虧損805

也就是說：只要長線作多股票，就是穩賺不賠的。

長期投資如此，其實投機操作又何嘗不是這樣？我曾因重倉操作一次虧損上千萬，事後覆盤發現操作方向其實並無明顯錯誤，多支撐一段時間，趨勢是要往我預

現在紐約黃金期貨要求實物交割的多頭變多了，空頭必須去實體黃金市場收購黃金來交割，而這將進一步推高金價。

台幣在5/2狂升超過1.4元，帶動台股猛爆性大漲，這漲幅之強烈，可以說十年都難得一見。雖然看漲幅可能還不到5%，但從匯價過去的波動度來說，這

他知道股市大多時候會順勢前進，但當勢頭到達極盛之後就會迎來大反轉。這一刻他覺醒為高手，平時他看起來就像新手一樣，只會傻傻地見漲做多、見跌做空

美國可能因為關稅帶來的輸入性通膨而面臨短時間物價上漲，但這只是一時之痛，稅務成本終究還是會由生產國吸收相當一部分，在民眾也節衣縮食之後，物價

因此川普政府想做的事非常清楚：他要降低市場利率，還要減少債務規模。

這波回檔的目標我認為在20500-21600之間，距離現在大概5%到10%的距離，如果到了那個支撐區都無法止跌，那高機率會繼續下探17500

比起那些發生機率極低的風險，人在大部分時候都是自己賠光那些錢的。人在有錢的時候很容易會飄到忘乎所以，做出一些誇張的決策，導致輸光所有。等到沒

從法人在現貨市場的累計買賣超也可以看出這種意圖。台股指數雖然始終維持高檔不墜，且振幅越來越小，但這形同不斷壓縮的皮球，無論如何用力壓縮總有一

但不適合長期投資，也不意味著就適合短期交易。長期在投機商品做極短線交易的玩家都知道，遇到大行情做錯邊固然痛，但卻是少見的輸錢方式。真正頻繁出

經過上面四道指標篩選後，這檔股票已經是現金流穩定、本業有一定水平、存貨與應收帳款去化速度快，基本面優質的股票。但即便這樣的股票，在台灣股市也

只要做好停損就可以賺錢。聽起來是一個很簡單的道理，而且每個人進入市場不用多久，就可以認識這個老生常談。但偏偏它之所以可以傳頌那麼久的原因，正

但我也認為明年第一季資本市場將出現巨大動盪，時間高機率正好出現在白宮換班前後。這只是一個巧合，但市場喜歡巧合與敘事，因此會主動向這個日期靠攏

有人可能會說：那簡單，個股會倒閉會下市，所以必須停損；指數不會消失，所以可以無限買進凹回來。這似乎解決了問題，但如果我今天買很多支個股自己組

2021年4月P/B值到達高點2.43後，硬是拖到2022年初才開始回檔就是一個很好的例子，雖然本波P/B值高點2.58早在六月就已經出現，

兩人的另一個共通點是更高的貿易壁壘，雖然川普大喊要對所有人（包括歐洲）提高關稅，而賀錦麗只喊要對中國提高關稅，但中國身為美國的最大進口來源國

但如果是通膨問題，就是我們一生要面對多次，且要想辦法自己應對的問題了。很多人一遇到通膨，第一感就是趕緊買黃金保值，祈禱金價會隨通膨一路上揚，

事實上，這次的陸股走勢並不特別，而只是遵循過去的習慣而已。如果有注意國際股市的，應該多少能感覺到，陸股經常都是別人走強它獨弱，等到它終於強勢

這次聯準會降息兩碼，雖然不能說超乎預期，但至少起了引領預期的作用。原本市場對於聯準會將降息１碼或２碼的預期爭執不下，但降息１碼的預測較為主流

至於政治面的影響，是美國大選選情膠著，不確定性節節升高。在兩黨候選人政見截然相反，而完全無法預料誰將勝選的情況下，股市動不動就會大幅恐慌震盪

但如果月線失守，則可能繼續往下尋找支撐，回測21000~21300區域，打出第二隻腳以後，再看市場整體情緒，決定未來是再度反彈，或持續向下。

你可能會說：現在都漲回21500點了，哪還有什麼便宜可撿阿？ 但實際上這種大跌過後，反彈通常不會一次到位，通常都還是會有二次回檔，那便是趁低

政治敘事發生了什麼轉變？一是不同於拜登傾向於高附加價值產業（如金融業、高科技業）的路子，川普很明顯就是主打「美國製造」想把就業人口數拉高。這

無論如何，美國的經濟震盪預期都會在2025年加劇，並輸出給全世界，而聯準會目前滯後的利率政策，將無法有效防禦衰退的到來。