各位讀者安好，上篇專欄寫到美國總統大選川普若當選對全球的經濟與股市影響，其中提到雖然美國股市會因為減稅刺激而持續上漲，但其他各國股市卻會因為關稅與美元回流而偏向下跌，這兩週的走勢也印證了我的看法。然而，政策影響絕非只是短期的，美股與其他股市的落差，恐怕只會持續擴大。
特別是，台股有可能本來就已經太貴了。
從台股全市場的股價淨值比(P/B)來看，截至十月底為止，該數值已經到達2.53的高檔區，高度僅次於2000年互聯網泡沫的3.08，還高於次貸風暴前的2.35，以及2021年高點的2.43。
過去這個數值只要高於2就已進入警戒區，一但超過2.2，幾乎都是後續回檔的保證。這次能夠例外嗎？我覺得機率相當低。參考2000~2001年回檔達67%，2007~2008年回檔60%，2001~2002年回檔32%，這波台股至少可以預期自高點24416算起有30%~50%回檔，也就是17000點到12000點的位階。
回檔幾乎可以認為是未來必然要發生的事，問題只有一個：沒人知道回檔具體什麼時候要發生。
2021年4月P/B值到達高點2.43後，硬是拖到2022年初才開始回檔就是一個很好的例子，雖然本波P/B值高點2.58早在六月就已經出現，但仍不能保證半年後的現在就會是回檔的起始點。
對於這種困難，一般而言有三種應對策略。
- 持續買進
放棄預測股價循環週期，低點買、高點照買，總之有錢就買，非到用錢時刻絕對不賣。
這樣做好處是完整參與市場，長期下來一定可以獲得市場平均報酬，也就是約6%~8%的報酬水平。而且操作簡單人人都可以無腦做到，甚至也不需要人去操作，設定一次定期定額買進就好。
缺點則是需要相當長時間(10年~20年)報酬率才能穩定下來，運氣不好從高點開始執行策略，短期可能會出現鉅額虧損，若在三五年內就需要用錢，可能得面對一個很糟糕的投資報酬率。
- 順勢而為
只要股市循環尚未確認進入空頭就持續買，反之只要進入空頭未反轉前就持續空手甚至做空。
這樣做好處是理論上可以獲得比前者更高的報酬率，且切合人性喜歡主動操作與從眾的特點，順利的時候可以金錢與心理充實感雙收。
壞處則是通常確認反轉時都已經太晚，且該策略注定在最高檔將持續買入，在最低檔將恐慌賣出，這對報酬率的損害是災難性的，長期下來實際報酬率可能因此反倒不如無腦買進持有。而若把反轉偵測的敏感度提高，又會變成頻繁轉變方向而滋生許多無謂交易成本，對報酬率同樣是災難性的損害。
- 逆勢建倉
嘗試摸出完整循環週期，然後在循環進入高檔區時出脫所有股票甚至建立空倉，反之在循環進入低檔區時全資金買進股票，其餘時間就只持有一般數額的投資部位。
這樣做好處是成功將獲得遠超正常報酬的巨大利潤，最偉大的投資人許多都是採取這種投資策略，比如巴菲特經常被誤認為第一種投資者，但卻忽略他多次在泡沫來臨前出脫多數持股。
壞處顯而易見是當採取這種策略時，往往馬上承受虧損或少賺利潤，不僅承受心理煎熬，還要被當作小丑笑話。逆勢建倉不意味能空在最高點、買在最低點，出清股票後看著市場在狂熱中再上漲20%，或者歐印買進後市場又在恐慌中下跌15%都是常見的現象，而在一片看好或看壞聲中特立獨行的你，是得不到任何認可與安慰的。
那麼，哪一種策略才是最好的策略呢？
我的答案是，沒有絕對正確的策略，只有適合自己的策略。如果是沒時間研究投資，或者無法控制自己情緒，容易做出衝動決定的人，持續買進追求長期平均報酬顯然是最好的方法；害怕寂寞，希望得到他人認可的人，順勢而為可以讓內心快樂一點，只要轉換方向快過他人，還是可能取得可觀報酬；至於逆勢建倉，只適合那些享受孤獨，願意為了自己的信念與判斷忍受煎熬，具有強大精神力的人。雖然那是強大的策略，但如果是不夠堅強的人採用，很可能在最低點上方10%~20%位置歐印做多，然後承受不住市場恐慌殺盤，在最低點全數出脫還不敢買回，那就成最輸的投資者了。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
