仰視繁星

這應該也是七月這一波２０％回檔能如此快速被收復的原因之一吧？畢竟更多資本支出－產生更多利潤－市場再投入更多資本支出這一正循環並未被打破，市場

先前以為AI泡沫到五萬點也就差不多了，但由於AI實在發展太快，相應硬體需求一直冷不下來，財報出來相關產業的營收及獲利實打實是真的大幅成長，有

當然，你也可以不必把事情搞得那麼複雜。股市不是非得做空或短線操作，你也可以單純抱住現金等待機會就好。

這與我們用2024-2025走勢模擬台股未來走勢的預測不謀而合，在升息威脅步步進逼，市場又漲多預備回檔的情況下，台股應該無法在目前位階撐持太

前幾天美光公布財報，毛利率居然高達８５％，這以一個實體製造業來說是難以想像的，代表其每投入1元成本，就能賺到5.67元，遠高於台積電的1.9

不管如何，這個階段應該有一些提早下跌或被低估的股票已經到了谷底，拿出10~20%資金選一些基本面良好，價格低廉的股票分批買入，可以防止在反彈

就算台積電真的特別到值得特地為它開一扇門，這項政策也加劇了市場強者恆強，資金都往大型股集中的現象。很多排不進被動型ETF的中小型股，現在也失

可以看出在台股最近二十餘年內，幾乎沒有漲幅可以大幅超出20%才回測均線的例子，而如今台指在短短12個交易日上漲了19.7%，即便只從均線以上

技術面上現在美股也在相當高位階，過去多根季Ｋ黏在軌道上緣的時候，都會觸發均值回歸，目前的S&P500季均線大概在5200，這也剛好是近期高點

距離美伊開戰已經過了２２天，不出意外地果然變成了一場難以快速收場的戰爭。伊朗雖然無法與美軍的優勢武器正面抗衡，但仍能以無人機與低成本舊式武器

有些讀者可能會想，你說的這些長線操作我都懂，但我現在手上滿手期貨多單，我關心的是短期如何生存阿！

這並不是說台股不會回檔，而是像2021年那樣被推遲兩個月發生而已，未來在高檔劇烈震盪後，還是要回檔20%甚至更多的。

漲多必跌是無論科技如何演進，股市都不會改變的真理。即便長期來看，股市總能不斷創新高，但短線肯定漲多就會出現回檔。如何判斷漲多呢？乖離率就是一

從法人現貨累計買賣超也可以看出目前指數走勢與買賣超走勢已經出現明顯背離，這種情況雖然過去也有過幾次，但每次持續時間都不長，最終兩者還是要回到

期貨方面，台指期前十大交易人淨未平倉數雖然近期也掉回０軸以下，但仍未落至淨空單五千口以下，尚未構成有效下跌結構，短線應該也不至於快速崩盤。

而在股市還在高檔掙扎的時候，比特幣的月Ｋ已經率先回檔到20MA均線了，鑒於比特幣多次領先股市的特性，這可能預示著不久後股市也將出現同等量級的

從法人在現貨市場的籌碼來看，打從十月下旬法人現貨２０日買賣超就已翻頭向下跌破零軸，且持續創低。這顯示法人在中長期的布局已經轉為趁高出掉台股，

那到時候具體要放空多少部位呢？ 我有一個很簡單的算式： 指數逆勢上漲時你願意承受的最大損失÷１５％＝你的部位價值

如果美國人不想消費，中國人沒有製造，那世界經濟的運轉靠的是什麼呢？ＡＩ嗎？人工智慧確實是科技的一大突破，未來也將貢獻不少經濟成長，但電腦不會

股市總有一天會過熱，當那一刻到來時，就需要出清手上部位，暫時握住現金，等待好時機的回歸。但如果過早離場，少賺到的利潤就會減損我們的人生財富，

台幣在5/2狂升超過1.4元，帶動台股猛爆性大漲，這漲幅之強烈，可以說十年都難得一見。雖然看漲幅可能還不到5%，但從匯價過去的波動度來說，這

他知道股市大多時候會順勢前進，但當勢頭到達極盛之後就會迎來大反轉。這一刻他覺醒為高手，平時他看起來就像新手一樣，只會傻傻地見漲做多、見跌做空

美國可能因為關稅帶來的輸入性通膨而面臨短時間物價上漲，但這只是一時之痛，稅務成本終究還是會由生產國吸收相當一部分，在民眾也節衣縮食之後，物價

因此川普政府想做的事非常清楚：他要降低市場利率，還要減少債務規模。

這波回檔的目標我認為在20500-21600之間，距離現在大概5%到10%的距離，如果到了那個支撐區都無法止跌，那高機率會繼續下探17500

從法人在現貨市場的累計買賣超也可以看出這種意圖。台股指數雖然始終維持高檔不墜，且振幅越來越小，但這形同不斷壓縮的皮球，無論如何用力壓縮總有一

但我也認為明年第一季資本市場將出現巨大動盪，時間高機率正好出現在白宮換班前後。這只是一個巧合，但市場喜歡巧合與敘事，因此會主動向這個日期靠攏

兩人的另一個共通點是更高的貿易壁壘，雖然川普大喊要對所有人（包括歐洲）提高關稅，而賀錦麗只喊要對中國提高關稅，但中國身為美國的最大進口來源國

事實上，這次的陸股走勢並不特別，而只是遵循過去的習慣而已。如果有注意國際股市的，應該多少能感覺到，陸股經常都是別人走強它獨弱，等到它終於強勢

這次聯準會降息兩碼，雖然不能說超乎預期，但至少起了引領預期的作用。原本市場對於聯準會將降息１碼或２碼的預期爭執不下，但降息１碼的預測較為主流

至於政治面的影響，是美國大選選情膠著，不確定性節節升高。在兩黨候選人政見截然相反，而完全無法預料誰將勝選的情況下，股市動不動就會大幅恐慌震盪

但如果月線失守，則可能繼續往下尋找支撐，回測21000~21300區域，打出第二隻腳以後，再看市場整體情緒，決定未來是再度反彈，或持續向下。

政治敘事發生了什麼轉變？一是不同於拜登傾向於高附加價值產業（如金融業、高科技業）的路子，川普很明顯就是主打「美國製造」想把就業人口數拉高。這

無論如何，美國的經濟震盪預期都會在2025年加劇，並輸出給全世界，而聯準會目前滯後的利率政策，將無法有效防禦衰退的到來。

如果台積電的年度高檔已經出現，那即便數年後能再創新高，今年也只能轉頭向下了。如果台股市值占比最高的股票已經見頂，那指數又豈能撐住高檔不墜呢？

崩盤會很快發生嗎？這其實未必，譬如2021年就在異常大量爆出後半年才開始大型回檔。2007年雖然很快下跌，但真的完全進入空頭已經是近一年後的

台股自四月中旬起漲以來，一個半月來最多已經漲了近2400點，漲幅已達12%以上，滿足短期漲多回檔的條件。12%聽起來不多，但元月到四月的那波

有時候投資人可能會懷疑，這些大型機構怎麼都好像精神分裂，一下子還全力賣出，一下子就突然全力買進，這樣翻來覆去真的賺的到錢嗎？

從籌碼來看，雖然這波大漲外資買盤有稍微回籠，但整體買超力道並沒有回到之前水準，法人２０日平均買賣超仍遠在零軸之下。很難說中長期趨勢有所改變，

即便是只反映短期走勢的台指期前十大交易人淨未平倉，最近也開始快速殺盤，並在週五觸及了萬口淨空單的水平。這暗示了短線走勢亦不容樂觀，台股下週在

你可能會好奇要怎麼判斷泡沫運行到哪個時期？一般來說泡沫初期人們還充滿危機意識，總是想著適時出場，趨勢雖然強勁，但本益比並不太高

在2023年日經指數單年度上漲了28.54%，2024年迄今又上漲了18.1%，是全球數一數二強的股市。日股能夠這樣大漲，當然不只是因為單純

現在台股就處於一個持續不斷上漲的趨勢中，與其以為自己天生神力，嘗試預期最高點位置或何時反轉，不如就當個傻瓜，傻傻地抱著趨勢，等待獲利自己不斷

在這個時節，各位讀者最關心的應該也是：剩下六個交易日就要封關了，我該抱股過年嗎？

在此先恭喜賴清德當選中華民國第十六任總統，在我的認識中他是一位抱有理想但小心謹慎的人，相信他一定會帶領台灣走向更好的前途。這次的選舉結果也讓

由現貨籌碼來看，現在法人現貨２０日平均買賣超剛衝到百億元的高檔區，雖然可以預料之後將盛極必衰，逐漸往零軸回落。但按過往經驗，待該指標開始往下

部分人都會注意操作失敗時產生的虧損，並通過訓練讓自己能夠通過停損控制損失，但卻往往忽略了「少賺到的獲利」長期累積下來的巨大影響。

在海葵颱風過境後，最近台灣下起了濃烈的暴雨，彷彿想把一切都掩埋在水下一樣，各地都出現了淹水災情。雖然希冀四季都能風調雨順沒有狂風暴雨，但颱風

前篇專欄剛說到台股很可能面臨決定短、中、長期趨勢的關鍵時刻，而如今看起來方向已經浮現了。只要根據趨勢方向去操作，取得不錯的成果應該是可以期待

每個人生命中總有些關鍵時刻，當下看起來只是一個個普通的決策，長久以後回想起，卻發現那正是整個人生道路的轉折點，那個當下向著北方去或向著南方去