各位讀者新年快樂！祝福各位新的一年馬尼滿滿！各種投資都是馬到成功，獲利一馬當先！很快星期一又要開盤了，在這開紅盤的第一天，乃至未來的每一天，該如何操作呢？
在台股封關期間，道瓊指數跌了1.12%、納斯達克也跌了0.93%，但S&P500僅跌了0.47%幾乎持平。與台股關聯性較大的費半漲了1.89%，而台積電ADR在封關期間更是漲了2.38%，連帶的富台指也漲了2.6%。
從富台指11號至21號的走勢不難看出，封關期間的漲幅大部分是由於21號美國最高法院宣布川普政府先前基於「國際緊急經濟權力法」（International Emergency Economic Powers Act）對各國加徵的關稅無效導致。但這利多在收盤後短短24小時內又出現了變數，川普緊急援引貿易法第122條法案，對各國收取10%關稅，並隨後提高到15%。
這項聲明在週末發表，因此其對市場的影響還未可知。整體來說，封關期間的市場走勢與新聞消息，對台股來說還是偏多的。除非週日突發大型利空，否則明天２３號開紅盤，台股高機率是開高，但也同樣高機率會出現大幅震盪。明天推薦的操作方式是高出低進來回當沖，快收盤時再決定留單方向。
但其實短短一天的操作方向，對長期的損益影響是微乎其微的。但為什麼有這麼多人在短短一天或一週時間內，就鑄造了一生的財務災難呢？因為他們都使用了高槓桿。
為什麼使用高槓桿不好？如果獲利為正數，那開槓桿不就是多賺錢嗎？答案還真不一定。
假設一投資組合今天先下跌２０％，再上漲３０％，不使用槓桿的情況下，最終獲利為４％，但如果開了２倍槓桿，等同於先下跌４０％再上漲６０％，獲利是多少呢？２０％？不，其實是倒賠了４％。使用３倍槓桿的情況下，還會變成倒賠２４％！
聰明的讀者應該也發現了，如果今天開了５倍槓桿，在行情下跌２０％時投資組合已經歸零，不論後來上漲多少，都是倒賠１００％！這不僅是數學運算的結果，現實中長期使用５倍甚至更高的槓桿做投資，爆倉歸零同樣只是時間的問題。
長期的投資報酬，可以用上面的公式算出近似值，可以看出隨著槓桿倍數放大，波動率的影響會呈現平方級放大，而平均報酬率的影響卻僅是線性提升，因此槓桿倍數與最終報酬率的關係一定是一個先升後降的關係。
假設台股長期平均年化報酬為８％，波動率為２０％，那槓桿倍數與最終報酬的關係就會像下面這樣：
可以看出一般人投資股票使用的現股(1x)、台灣50正二(2x)、融資(2.5x)都還在合適槓桿內，但如果使用期貨滿倉放空(18x)長期就肯定爆倉歸零，這也是為什麼一般人做多比做空容易賺錢的原因之一。
從上圖不難看出，４倍以上的槓桿幾乎沒有可行性，就算換成年化報酬率高達６０.６％的比特幣，也不會改變其結果：
老實說，比特幣的最佳槓桿反而遠比股票更低，為什麼呢？因為其投資報酬率雖然遠高於股票，但其波動率也來到了７２％，同樣遠高於股票。一般而言，高預期報酬的標的波動性通常也更高，這也造成普遍來說預期報酬越高使用槓桿反而越低的特殊現象。
那如果放空股市呢？最佳槓桿是多少？
首先必須釐清的是，股市長線總是一直上漲，因此長期來說放空只有負報酬，自然沒有所謂最佳槓桿。這邊假設的是像今天一樣股市急漲，乖離率超過３０％的過熱情況。我們假設此時股市有１５％的回檔空間，波動率取３５％計算，可以得到結果如下：
可以看到即便在這種極端過熱的情況下，放空的最佳槓桿也僅有1.22x，還遠遠不如平常做多的最佳槓桿。這意味著你必須有約560萬的淨資產才能放空一口大台，或者大約140萬才放空一口小台。
這比一般人放空時使用的槓桿低太多了，你可能會覺得這樣不如不要放空，確實即便股市過熱也未必一定要放空，保持空手然後持有目前仍在低檔的債券，慢慢等過熱的股市回歸正常位階，也是一個不錯的策略。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
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