如果你曾在二月底打開新聞，應該曾經看過一些聳動的標題，寫著「被德國超車，日本痛失老三寶座」之類的大字。彷彿日本經過這失落的三十年後，又再次崩潰向下，未來只會不斷沉沒，迎來完全的死亡。
然而，那不過就是標題殺人而已。
如果你多花兩分鐘，看一下兩國實質GDP成長率，你會發現一個完全反直覺的事實，就是德國超車日本的2023年，德國的GDP全年是負成長的，反而日本在2023全年實質GDP成長了7.6%！
這是怎麼一回事啊？經濟成長的反而被經濟衰退的給超車了？莫非這數據是錯誤的嗎？
別急！多看一組數據就會知道是怎麼回事了。
上面是歐元／日圓相對於美元的匯率走勢圖，可以看出相對於歐元兌美元的穩定走勢，日圓對美元在2022年後可說是一路崩盤，而這也是德國GDP規模雖然衰退，但卻能超越日本的原因，因為兩者在比較時，會一齊換成美元！
然而，各國在計算實質GDP增長率時，卻是用本國貨幣計算的，這才導致了上面的反直覺結果。
日圓的不斷貶值，除了讓他在以美元計價的GDP規模退步一名，還引發了意想不到的好處！
那就是多年來花招使盡，量化寬鬆、負利率與殖利率曲線控制，能想到的辦法都用上了的日本央行，始終求不來的通貨膨脹，居然自己出現了。
一開始是因為日圓大幅貶值，從國外進口的商品變貴了，這原是一種輸入型通膨，是供給面的減少，最終只會引發價格上漲與均衡需求量的下降，並不是央行想要的通膨。
但因為民眾開始真真切切感覺到物價原來是會上漲的（各位可能很難想像，對日本人來說，很多東西是可以十年甚至二十年一個價格的，萬物齊漲真的帶給日本民眾很大的衝擊）在預期未來物價會進一步上漲的情況下，日本民眾的消費決策逐漸從「什麼時候買都沒差」變成「不快買東西會變貴」反而拉動了需求型的通膨出現。
通膨能夠穩定增長，首先拉動的就是利率的上漲預期。
目前日本央行基準利率雖然還未調整，但１０年期公債殖利率已經終止下跌趨勢，持續反彈近四年。只要通膨預期不退，未來利率也高機率會繼續上揚。
而利率上漲帶來的就是本國貨幣價值上揚，也就是升值預期，這將導致更多外資進入日本投資，也造成了日本這段時間的股價飛漲。
在2023年日經指數單年度上漲了28.54%，2024年迄今又上漲了18.1%，是全球數一數二強的股市。日股能夠這樣大漲，當然不只是因為單純的升值預期，而是源自於2022年東交所發起的改革。
該改革內容要求股價淨值比(PBR)小於1且股東權益報酬率(ROE)小於8%的企業必須改善其資本效率，不能再繼續過去那種不裁員不處理虧錢部門，賺錢也不分紅，只還債或寧可現金堆著的保守作法。要求虧損部門分拆出去，盈利必須拿來投資、分紅或回購股票。限期內如果沒有改善最重可能將下市懲罰。
這改革確實是有效的，日本上市企業改善了效率不彰的問題，分紅也變多了，PBR小於1的上市企業比率更是從2022年的超過60%，下降到2023年中的53%，截止目前已經降到了45%，而這個數字在美股中是4%。這說明日股趨勢是好的，但目前價格仍相當便宜。
從本益來看，日股雖然至2022年底起已經大漲51.8%，但本益比並未大幅飆升，而是仍處於過去十年平均水準中，以此評估股價應仍未過熱。
且不說股市經常強者恆強，順勢操作才是致富之道。改革的紅利也不太可能會在短短兩年就消化殆盡，日本沉寂三十年累積的能量如果真的隨著企業效率改善而逐步釋放，那這50%漲幅並不算大，未來還有許多空間可期。
台股過去不也常被認為萬點是永遠的天花板，幾十年都無法通過？但現在台股都已經漲破兩萬點了。日股一但突破歷史高點，未來漲勢必將無可限量，我認為在2024年都還是一個很好的投資時機。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
