【就是愛玩股】EP439 外資賣破2兆 觀察這5指標再出手／楚狂人
外資賣破兩兆，你該跟著跑嗎？
10月15號，外資一天賣超台股 3025億，史上最大，台股那天跌了 1656 點。不到一個月 ，11 月 3 號，外資又再賣 1073 億，史上第八大，指數跌 1612 點。隔天再賣將近 1500 億，又是史上第五大。今年到現在，外資累計賣超已經超過 2 兆，賣到創紀錄。你會怎麼想？
一般投資人的直覺大概是：外資是專業法人，是聰明錢，他們都跑成這樣了，我是不是也該跑？
但如果外資大賣就會跌，那這幾年台股到底是怎麼漲上來的？
前一個外資大賣年是 2022 空頭年，外資賣了 1.2兆。但撇除 2022 年，2020 年台股漲 22.8%，外資全年賣超五千多億。2024 年台股漲 28.5%，外資賣了將近七千億。然後是今年。外資賣破2兆，台股就算從十月初的高點回檔了一成多，今年漲幅還是超過四成。這幾年的行情又要怎麼解釋？
賣出未必看空，什麼理由都有
外資賣台股，原因可以有很多種，看空只是其中一種可能性。我舉一種情況。假設有一檔全球基金，原本放 10% 在台灣，其他 90% 分散配置在美國、歐洲、日本。從 2024 年初到現在，台股漲了超過一倍，其他市場沒漲這麼多。整個基金從100％ 變成 110％，台灣的比重就從一成變成快兩成。
如果這檔基金規定單一市場不能超過一成，為了維持配置比例，經理人就得調整台股。這不代表經理人看空台股，只是台灣漲太多，整個組合的比例跑掉了，機制逼著他要做資產再平衡。除了這個，還有基金被客戶贖回要還錢、單一市場的風險額度用滿了、匯率要避險，或是全球一起避險、什麼都先賣再說，這些原因都會讓外資賣台股。
當然，我不能保證說這次外資賣，也一定是在做再平衡。而且「外資」這兩個字底下，什麼人都有。有長期的退休基金、主權基金，也有避險基金、做程式交易的、做ETF套利的。11 月 3 號那天，外資賣超前四名全部都是 ETF，賣 0050、賣主動式 ETF。你說這是國際大基金集體看空台灣嗎？很難這樣解讀。
每一家外資的資金屬性都不一樣，誰也不知道經理人在想什麼。我只是要說，賣出台股跟看空台灣，中間不能直接畫等號。
另外補充，去年還有一個數字很有趣。外資 2025 全年賣了快六千億，但金管會統計，外資去年淨匯入台灣 368 億美元，也是史上第二多。錢有進來台灣，只是沒有放在台股。
邏輯題：因為看空而大賣，還是大跌才調整？
再來想一個因果的邏輯問題。新聞常常這樣寫：外資賣 1500 億，台股大跌。一般人讀起來的意思就是，外資一定知道後面有什麼不好，所以先跑。但也有可能整個反過來。市場先大跌，基金的風控碰到停損線，客戶開始贖回，有借錢的要降槓桿，被行情逼著賣，賣超才會爆量。
前面那種情況，外資是先知道了會發生什麼不好的事，而後面這種情況，外資只是被行情逼的不得不。這兩種情況在當天的數字上長得一模一樣，你根本分不出來。
2020 年 3 月疫情，你應該還有印象。那時候是真的恐慌，美股熔斷好幾次，外資一路狂賣台股。3月19號台股盤中殺到 8523 點。結果那天就是波段最低點。年底台股收在 14732 點，從低點算漲了七成多。
外資賣最兇的時候，剛好就是恐慌最嚴重的時候，不一定代表壞消息才剛開始。但你也不能反過來說外資大賣就是買點。像2022年外資賣了 1.2 兆，是當時的紀錄，那一年台股就真的跌了兩成多。
再看今年10月15號，外資一天賣3025億，史上最大。如果你那天覺得賣成這樣一定是低點，衝進去撿，那天收在 46969 點，到11月5號最後殺到 41500 多點，你又要再多賠一成多。
可是同樣是今年，三月外資單月賣超也是創紀錄，大家一樣嚇得半死。三月底台股收在三萬一千多點，半年後漲到快五萬點。
反過來，大買也一樣。行情走到後段、資金最熱、大家最樂觀的時候，外資也可能大買，買完沒多久就碰到高點。所以你會看到其實四種情況都有：大賣之後繼續跌，大賣之後見底大漲，大買之後繼續漲，大買之後反而是高點。
正指標、反指標，或是無效指標？
我自己判斷一個指標有沒有參考價值，我會這樣看。
如果十次裡面有八次，外資買完就漲、賣完就跌，那很好，拿來參考。
如果十次有八次是反過來，外資大賣通常接近低點、大買通常接近高點，那也很好，當反指標用就好了。
最麻煩的是第三種：有時候大賣完暴跌，有時候大賣完暴漲，大買也一樣。你沒辦法在事前知道這一次要正著看還是反著看，那它對你的決策就沒有幫助，看不看就沒差。簡單來說是外資買賣超這個數據有資訊價值，但無法幫你判斷該買還是該賣。
老實說，我自己操作這麼多年，確實看過不少次外資的極端大賣超出現在恐慌低點附近，所以我不會因為看到外資爆量賣超，就直接覺得後面一定更差。
那外資的資料就不用看了嗎？要看，但換一個問法。與其問「今天外資賣一千億，是不是很危險」，更值得問的是：外資賣這麼多，市場怎麼反應？
11 月 4 號其實就是一個很好的例子。那天外資賣將近 1500 億，史上第五大。台股盤中一度跌 1451 點，殺到 41855 點，結果尾盤又拉回一千多點，最後只跌 358 點。如果只看到那一天，你很容易下結論：外資賣成這樣都跌不下去了，代表下面有人接，底可能差不多了。結果隔天11月5號又繼續往下破底。
所以這剛好提醒我們，連「外資大賣之後，市場有沒有撐住」都不能只看一天。一天拉回，只能告訴你那一天低檔有買盤進來；它不能證明賣壓已經結束，更不能證明底部已經完成。我真正會看的是接下來幾天有沒有連續性。
低點還會不會一直破？殺低之後能不能真的站回去？融資、停損、斷頭這些被迫賣出的籌碼是不是真的有爆出來？新台幣有沒有開始穩下來？外資的賣壓有沒有逐漸收斂？
外資大賣超，這五件事一起看
所以外資資料可以看，價格反應也可以看，但都不能看到一天的數字就急著下結論。你再看到外資賣超的新聞，至少把這幾個一起解讀：
- 指數當天怎麼收盤，接下來有沒有再破當天低點。
- 新台幣有沒有同步大貶。這兩天新台幣也有跟著貶，股匯雙殺，壓力是真的有。
- 現在外資台指期淨空單九萬多口，代表期貨端的空方或避險曝險非常高。可是跟現貨一樣，我也不會看到九萬口就直接翻譯成『外資覺得台股一定要跌』。
- 賣壓集中在哪。是集中在台積電、ETF這種大權值，還是全市場無差別亂殺的系統性風險。
- 位階。是在高檔剛開始跌，還是已經跌了一段。這一波從十月初的高點算，收盤已經回檔一成多。
這五個一起看，你知道的是市場現在壓力有多大、資金往哪裡流。外資今天賣多少億，單獨一個數字告訴你的東西很少。
長線投資，我真正盯的是這四件事
至於你問我，外資賣成這樣，我會不會因此改變長線的做法？答案是不會。今天賣 1500 億，下禮拜又買回 500 億，這種來回不會成為我調整長線方向的理由。我真正會看的是這幾件事：
- 我原本相信的基本面有沒有變。AI的資本支出有沒有縮手，台積電的訂單跟獲利有沒有轉彎。
- 2. 市場跌了一段之後，有沒有開始止穩，例如有沒有出現底部型態。
- 3. 融資、停損、斷頭這些被迫賣出的籌碼，是不是差不多清乾淨了。像是融資減幅是不是可以超越大盤跌幅。
- 4. 如果核心前提都還在，價格越跌，其實不是風險變大，而是有機會逢低買進，未來的報酬空間變大。
當然，這不代表我相信AI，所以怎麼跌都不用管。第一點要是變了，後面四點我都不用看了，長線部位配置就要重新規劃。
我不是完全不看外資，我只是不只看它，我把它放在它該在的位置，它該有的權重。它可以告訴我市場現在有多少壓力、資金正在往哪裡流，但我不會因為外資今天買或賣，就把自己的長期投資邏輯交給它，你說，既然我不會被外資買賣超影響我要怎麼操作，為啥還要看？
其實你說的也沒錯，我平常確實是沒什麼在關心外資買賣超，我過去操作賺錢能夠賺多賠少也幾乎都跟外資動向沒有什麼關係。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
