【就是愛玩股】EP434 一檔股票到底該買多少? 別看對賺小錢 看錯賠大錢 ／楚狂人
很多人花了大把的時間，做了各種分析比較，研究要怎麼選股，卻沒有認真處理另一個更重要的問題「要買多少」，結果就是雖然買對了，但因為只買了幾張，只能說是賺了點零用錢，但對於總資產幫助不大。以風控的角度來說，買一兩張就算錯了也不會重傷，但投資股票不應該把「沒受傷」當作目的，不然就會得出「沒有買進，沒有傷害」的結論。
選股選半天，部位才是真正的勝負關鍵
假設兩個人都有 100萬。
A很厲害，抓到一檔翻倍股，可是他只敢放5萬，漲 100%，賺 5 萬。B沒找到什麼飆股，只是把80萬放進一套相對穩的方法，一年賺10%，賺8萬。A 賺了翻倍，B 賺了 10％。你直覺一定覺得A 是高手。但年底比總資產，A 的 100 萬裡面有 95 萬躺在銀行領一點多趴的利息，剩下那 5 萬就算翻倍，整體報酬也才六趴多，總資產還是成長得很慢，這個就是我以前講過的現金拖累。
B 反而多賺了三萬，總資產多了六成。而且每年都要找到一檔翻倍股的難度很高，你很難複製，可能連 A 自己都無法再找到。但獲利 10% 這件事的可行性就很高，拉長期來看，B 很高機率都可以複製。
一定有人會想：「了解，所以楚大的意思就是要重押！」要嘛全有、要嘛全無的想法，就是一般人最常犯的另一種錯：從一個極端直接跳到另一個極端，投資上很多問題其實都是從這裡來的。部位太小的反面，並不是梭哈。我的意思是「至少把八九成資金投入市場」，我自己也是八成資金是長期持有的終極投資組合，分散買各國的指數ETF、甚至槓桿ETF、台灣的冷門股、一點美債、比特幣，剩下兩成做終極波段賺價差。
所以真正的問題是：同樣本金是 100 萬，這一筆到底該放 5 萬、10 萬、20 萬，還是更多？
先算虧多少，再決定買多少
很多人買股票是先看好買進後，再來想跌多少要停損。但高手操作的順序其實是反過來的。先決定這一筆最多可以讓你的「總資產」虧多少，再看停損要設多遠，倒推回去你能買多少。不是個股波動的 1%，那會很容易被洗掉。用 100 萬的本金舉例，就是任何一筆交易，只能虧到 1 萬塊。所以如果設定個股跌 10% 出場，只能虧 1 萬元的話，那你再投入買進的時候，這筆最多買 10 萬。停損點是跌 5% 就出場，回推就可以買到 20 萬，兩筆投入的金額差一倍，可是看錯的時候，你都是只虧 1 萬塊。
你可以同時買 8 檔、10 檔，每一檔都照這個規則算（當然，這 10 檔不能全部押在同一個題材上），加起來一樣是八九成資金在市場裡工作。就算 10 檔同時停損的極端情況，總資產也能控制在 10% 左右的回檔。
風險算完，報酬也算一下。如果你停損設 10%、停利抓 30%，每一筆看對就是總資產 +3%，看錯就是 −1%。十筆裡面只要對三筆，你就已經是賺的；對五筆，總資產就多一成。
1%不是什麼神奇數字，你可以依自己的承受能力調。
凱利公式：有優勢的人，到底能押幾成？
你知道怎麼不要買太多，一次被弄死。但如果一套方法長期真的有優勢，會不會反而買太少？凱利公式要回答的就是這個問題：當你確定自己有優勢，每一次到底該押多少，長期下來資產長得最快。
簡單來說，凱利公式只要你知道三件事：勝率多少、贏的時候平均賺多少、輸的時候平均賠多少。 勝率是關鍵的問題，假設勝率五成、賺賠一比一，它算出來的答案是零。意思是一塊錢都不該押，押多押少都是錯，差別只是死得快還是死得慢。
長期市場贏家永遠是先有好策略、再考慮槓桿放大部位。用我自己的策略為例，29 筆 裡面我吃了 10 次停損，勝率大概是 2/3 ，就是做三筆賺兩筆。今年也差不多，到現在做五次，3勝2敗，最近兩筆還是連續停損。賺錢的 19 筆加起來賺了 31140 點，賠錢的 10 筆加起來賠了 5413 點。把賺的點數去除以賠的，就是我平常講的賺賠比，5.75 倍。所有賺錢單賺到的，是所有虧損單賠掉的五倍多，扣掉虧損，淨賺 25727 點，意思是我承受虧損 1 塊錢的風險，可以賺到5.75 倍的獲利。不是保證必賺，但虧損幾天出清，賺錢的單子抱得夠久、常常抱一個月以上。
不過這裡有個地方要注意。5.75倍是賺賠比，是總獲利除以總虧損，而凱利公式要的是「平均」一筆贏多少、輸多少，直接拿 5.75 去代公式會算錯。所以平均下來的話，我賺錢的單平均會賺 1600 多點，賠錢的單平均賠 540 點左右，差了三倍。所以假設我簡單粗暴地把這 29 筆簡化成一個賭局：65% 的機率賺 3 塊，35% 的機率賠 1 塊。用這個簡化版去算的答案是：54%，理論上，我可以在策略押到 54% 資金。 但實際操作上，我自己是絕對不會照這個數字去做。
理論與現實的距離：一筆異常虧損，就能讓凱利把你送走
為什麼我不能直接照搬？兩個理由：第一，凱利只管長期成長最快，不管中間有多慘烈。如果我押 54%，倒楣連賠兩筆，機率大約12%，但總資產會少掉八成。連賠三筆，機率大約 4%，總資產只剩不到一成。連續虧損當然是有可能會發生的，像我最近兩筆就是連續停損。改押一半（半凱利），長期成長速度大約是全押的四分之三，但中間的回檔小很多。這就是很多人用半凱利、四分之一凱利的原因。
第二，凱利的54%是用「平均」虧損算出來的。真實虧損只要比平均大一倍，就會整個歸零。我 7/29 那筆虧了1900多點，是平均虧損 540 點的好幾倍。再來，我輸進去的數字是過去的績效跟勝率，賭場比較單純，一副牌幾張、骰子幾面，只要數量夠大，勝率跟輸贏的金額都是固定的。但投資市場不是賭局，交易每一筆賺多賺少、賠多賠少都不一定，也沒法保證未來績效也一樣。
最要命的是，凱利算的是平均虧損，可是真正會讓你重傷的，會是最大那一筆。7/29那筆，價差虧了3889點，是平均虧損的 7 倍多，但當時我就先預告會只做半倉，績效記錄 −1945 點。再算上 9 月停損的兩筆，如果我照舊全倉，我今年的淨賺會從 6871 點掉到 4500 點。所以真正讓我損失大幅減少的，其實是我為了對齊風控，進場前就把部位砍了一半，跟我看得準不準沒有關係。
凱利公式只適合應用在未來也可以有固定勝率跟平均賺賠的地方，投資市場未來充滿不確定性，所以如果要用凱利公式去推估的話，一定要留足夠的緩衝。
選股只是入場券，部位才是決定財富的槓桿
最後總結前面的內容，比起選股，部位權重大小才是最直接影響資產成長的關鍵。單一筆的虧損，也要放回總資產來比較。但也要了解：凱利公式給你的是方向。一套策略的勝率跟賺賠結構越好，你才越有資格讓它佔比較大的風險；你越不確定過去的數字未來還能不能複製，就越要打折看。
你接下來要做什麼？
打開帳戶，算一下你真正投入市場的錢佔總資產幾成。如果只有一兩成，你研究得再認真，總資產成長也很難有感，除非你有另外加槓桿，那你就要用槓桿加乘後總價值去推估。
每一筆買進之前，先決定這一筆最多會讓你總資產損失多少，再用停損距離倒推要買多少。甚至你設定停損時，要用最壞的情況去想，撐不住的話，一次就可能把好幾年賺的吐回去。除了期貨，像是做正二、質押，或同時跑好幾套策略的，把每一個部位換算成實際控制的市值加在一起，看你總共押了多少同一個方向的風險。
如果你連自己的勝率、賺賠結構都不知道，凱利根本沒有可靠的數字可以算。這時候先別想放大部位，先證明自己的方法真的有優勢。在市場的部位要大到你看對的時候真的能有感獲利，最多也只能到你做錯的時候，不會一次就畢業。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
