鐵蝴蝶價差交易是利用1組賣出跨式部位加上1組買進勒式部位所組成
同時賣出相同履約價的買權和賣權即是賣出跨式部位
同時買進不同履約價的買權和賣權即是買進勒式部位
相同履約價的買權和賣權，其中有一個是價內，另一個就是價外，價內的履約價有內涵價值，另一個則只有時間價值
換言之，相同履約價的買權和賣權的權利金之差就等於是一個內涵價值
價平附近履約價有最大的時間價值
如果正好是價平，則買權和賣權只有時間價值，這時候跨式部位的權利金最少，時間價值最大，但隨著行情的變動，會使得價平履約價往價內或價外移動，價內履約價的內涵價值會不斷增加，所以價內或價外跨式部位的權利金也會愈來愈貴
簡單的說，跨式部位的權利金(Call+Put)在價平附近最便宜，越往價內或價外則跨式部位的權利金越高
因此
操作單一履約價的跨式部位,就是在操作波動率或時間的耗損率
如假設結算前的台股行情在7530點左右
1．研判行情將會結算在7500點左右
就建立7500的賣出跨式
操作2個不同履約價的跨式部位，就是在操作內涵價值的消長，因為時間價值已經鎖住了
2．研判行情將會拉高結算
就建立7500的賣出跨式+高履約價的賣出跨式
3．研判行情將會壓低結算
就建立7500的賣出跨式+低履約價的賣出跨式
勒式部位是研判行情將會在某一個價格區間整理或突破時所採用的交易策略
操作賣出勒式部位是在交易時間價值耗損的策略，即研判行情將在某一個價格區間整理的策略
操作買進勒式策略是在交易波動率大幅上升的策略，即研判行情將突破區間整理的策略
假設台股行情在7350點左右
若投資人研判結算前行情將在7200~7500點這150點的區間整理，就賣出7500Call／賣出7200Put，組成賣出勒式部位
若投資人研判結算前行情將突破7500點或跌破7200點，就買進7500Call／買進7200Put，組成買進勒式部位
而投資人可以利用選擇權在合約到期前的時間價值消失速度加快，而且對於合約結算位置的掌握度也比較高的特性來建立賣出跨式部位，同時買進勒式部位來保護萬一行情未如預期，反而出現趨勢時，賣出跨式部位可能產生的損失
這種使用1組賣出跨式加上1組買進勒式的組合，就稱為【賣出鐵蝴蝶】策略
最佳進場時間點可選在結算日之前的2~3天，因為在這個時間點，價平履約價有最大的時間價值，賣出價平跨式可以收到最多的時間價值，同時也因為接近到期日，對合約結算位置的掌握度也比較高
假設結算前2天的台股行情在7530點左右，若研判結算行情將落在以7500點為中心的上下100點區間之內就可以這樣建立策略：
建立7500的賣出跨式+買進高履約價的買權／買進低履約價的賣權
買進勒式履約價的選擇：
買權履約價應選擇在7500賣出跨式的上方損平點之上(或附近)，大約是價外1檔的買權
賣權履約價應選擇在7500賣出跨式的下方損平點之下(或附近)，大約是價外1檔的賣權
舉例
某月合約結算前2天
台指大盤7530點，假設選擇權權利金如下
7500Call=85
7500Put=45
7600Call=35
7400Put=15
賣出價平7500的跨式
收到權利金85+45=130
上方損平點：7500+130=7630，買進7600Call保護，支出權利金35點
下方損平點：7500-130=7370，買進7400Put保護，支出權利金15點
組成買進7600Call／買進7400Put的勒式部位，共支附權利金50點
部位組成共有130-50=80點的權利金收入
若結算在7500點，就有最大獲利80點
對部位最不利的情況是結算大於7600點或小於7400點的時候，突破7600點或跌破7400點，賣出7500跨式將會開始有虧損，最大有理論上無限的損失，但是因為有買進勒氏部位的保護，所以最大損失僅有100-80=20點
也就是說：
若結算在7500+80=7580點以下或7500-80=7420點以上都會有獲利，最大獲利80點，是結算在7500點的時候
建立一組賣出鐵蝴蝶需要1萬元保證金，以這個在結算前2天建立的賣出鐵蝴蝶策略為例，最大獲利80點，最大損失20點，風險與利潤的比例為1：4，是一個標準的以小博大的交易策略
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
感謝傑治大無私的分享…
能不能推薦幾本大大覺得不錯或必看的書!!
thanks~
入門書
第一次投資台指選擇權就上手（修訂版)易博士出版
進階請參考絀作[與選擇權有約]聚財出版