選擇權實戰技巧－免費部位的應用
舉例說明：(如圖)
假設投資人研判台股行情在跌破前波低點之後的發展是會先反彈，然後再向下破底的走勢，於是買進1口小台指期貨6880
但為了慎重起見，另外買進一口選擇權6900Put，支付225點的權利金做避險
這個部位相當於合成的買進6900Call，支付權利金 (6900-6880-225)=205點，損平點為6900+205=7105，最大損失為205點
換言之，若台股指數期貨反彈到7105點以上(假設平倉在跳空缺口附近7200點)，則不但可獲得一個免費的買進6900Put部位，還有另外95點的額外利潤(7200-6880-225=95)，只要結算價低於6900點就有獲利，若結算價在6900點之上，則買進的6900Put雖然會損失所支付的權利金，但扣除損失的權利金，整體操作仍有期貨在反彈到跳空缺口7200點時的平倉利潤95點
後續情況推演
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A．若台股指數在碰到缺口壓力之後，回檔至7000點的整數關卡，假設當時選擇權的報價為：
賣權履約價 權利金
A．若台股指數在碰到缺口壓力之後，回檔至7000點的整數關卡，假設當時選擇權的報價為：
賣權履約價 權利金
7000Put 205
6900Put 165
6800Put 120
若投資人改變看法，研判行情在結算之前將在7000點附近整理，就可以賣出7000Put，取得205點的權利金，與原始的買進6900Put組成免費的賣權看多價差部位，若行情如預期結算在7000點附近，則整體操作的獲利會變成
6900Put 165
6800Put 120
若投資人改變看法，研判行情在結算之前將在7000點附近整理，就可以賣出7000Put，取得205點的權利金，與原始的買進6900Put組成免費的賣權看多價差部位，若行情如預期結算在7000點附近，則整體操作的獲利會變成
1. 平倉小台指獲利7200-6880=320點
2. B6900Put@205／S7000Put@205，獲利等於零
則操作績效為獲利320點
若行情不如預期，結算在6900點以下，則整體操作的獲利會變成
1. 平倉小台指獲利7200-6880=320點
2. B6900Put@205／S7000Put@205，最大損失等於零
因此操作績效仍為獲利320點
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B．若投資人研判後市將會破底的看法不變，就有兩種作法
1. 賣出6800Put，支出權利金120點，與原始的買進6900Put組成賣權看空價差部位，支出權利金205-120=85點，若行情如預期持續下跌，且結算在6800點以下，則最大獲利100-85=15點，加上平倉小台指獲利320點，共獲利335點，若行情不跌反漲，且結算在6900點以上，則最大損失85點，扣除平倉小台指獲利320點，還有235點的獲利，仍然大於將小台指平倉之後，不調整部位，持有買進6900Put到結算而結算價在6900點以上時的獲利95點
2. 持有買進6900Put到結算，若結算價在6900點以上，則損失所有權利金205點，但仍有110點的獲利，若結算在6900點以下，則獲利為：320點+〔(6900-205)-結算價〕，如結算價是6700，則獲利為：320點+〔(6900-205)-6700〕=315點
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C．假設建立部位之後，行情反彈的幅度不如預期，只反彈到7000點的整數關卡附近就遭到壓力，投資人可以將買進小台指先平倉，然後賣出6800Put與原始的買進6900Put組成賣權看空部位，假設當時6800Put的選擇權的報價為120，則買進6900Put@205／賣出6800Put@120的賣權看空部位支出權利金85點，若假設小台指平倉在6990，則有6990-6880 =110點的獲利，因此，除了可以獲得一個免費的賣權看空部位之外，還有110-85=25點的額外利潤
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D．假設建立原始的買進小台指6880點+買進6900Put@225部位之後，行情不如預期，持續下跌，則在不調整部位的情況下，最大損失為205點
建立選擇權部位的過程，如果能妥善的運用免費部位的觀念，不但可以適當地鎖住利潤，還可將避險部位的資金抽出運用做最佳的資金控管並且隨時視當時市場情況而重新部署新的部位
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
不太理解這一段
若台股指數期貨反彈到7105點以上(假設平倉在跳空缺口附近7200點)，則不但可獲得一個免費的買進6900Put部位
什麼叫免費的部位 也不可能免費再送你一口...
小台指平倉在7200點等於獲利7200-6880=320點
那麼為了保護買進小台指而建立B6900Put的部位所支付的權利金225點等於已經從小台指賺回來了，也就是說縱使選擇權變成歸零糕損失了所支出的權利金225點，整體操作仍有320-225=95點的獲利
因此所謂的可以獲得一個免費的買進6900Put部位，是以這個觀點來解釋的
只能說規劃常比不上變化~~