台股指數在11月23日跌破前波6877的低點，假設投資人研判指數將會持續下跌，因此賣出6800Call，收到權利金230點，但是經過4個交易日之後，發現行情不跌反漲，台指上漲到7000點附近， 6800 Call履約價的權利金來到290點附近，部位的損益型態與當初所研判的行情方向不同，該怎麼辦?
1.因為研判趨勢將會回到下跌的軌道，所以放著不管，但要冒著讓損失有可能無限擴大的風險
2.馬上停損，重新檢視行情
3.持續看空，但買進6900Call，支付權利220點，組成買權看空，先控制部位的風險，使得有無限損失風險的原始賣出6800Call，將最大損失控制在90點，若行情有回到下跌的趨勢，再進行調整
4.改變看法，作多小台指，將部位變成看多的合成賣出賣權，企圖反敗為勝
5.使用買進聖誕樹策略，將部位調整為區間整理的型態
聖誕樹策略 的組成方式：
策略分成：
＜看多聖誕樹＞：組成方式：買低履約價+賣高履約價+賣次高履約價
＜看空聖誕樹＞：組成方式：買高履約價+賣低履約價+買次高履約價
由部位組成的方式，可以看出履約價成階梯般上升或下降，因此聖誕樹策略又稱梯子策略
假設投資人想要使用看多聖誕樹策略將單一的賣出6800Call部位調整為比較大的區間整理的型態，以空間換取時間，該如何規劃：
1．先計算出最近20天的歷史波動率(取樣期間11月2日~11月29日)
公式：In(H／L)／sqrt*(T)／256)
H=11月8日的高價7683
L=11月24日的低價6744
In(7683／6744)／sqrt*(20／256))=0.466
把這個數字再經過 1／( 2*sqrt(In(2))的年度化處理
0.466／(2*sqrt(In(2))=0.28=28%
得到最近的歷 史波動率為28%
2．再計算預期台股到結算日的高低點(X)，假設距離結算日還有16個交易日
公式：X= S*exp(n*sig.*sqrt(T／256)
S=假設收盤價是6990
Sig=20天歷史波動率28%
T=16天
n=1個正標準差
exp自然對數，大約等於2.72
X=6990*exp^(1*0.28*sqrt(16／256)=7500=預期的高點
n=1個負標準差
X=6970*exp^(-1*0.28*sqrt(16／256)=6514=預期的低點
以預期的高點與低點加上原始的賣出6800Call來建立一組看多聖誕樹策略
組成：買低履約價+賣高履約價+賣次高履約價
B 6500 Call權利金500+ S 7500 CAll權利金17+ 原來的S6800Call的權利金230點
B 6500 Call權利金500點+ S 7500 Call權利金17點，這個買權看多的策略損益兩平點在6500+(500-17)=6983點，從整個多頭聖誕樹部位來看，只要台股結算在6900點以上，7500點以下，部位就可固定獲利47點 (看多買權部位的獲利-賣出買權的最大損失)，但若結算價高於7500點，則獲利會開始縮小，若大於(7500+47=7547點)會開始產生虧損，最大損失無限，或若結算價在6753點以下，也會開始產生虧損 (看多買權的損益兩平點6983點減賣出買權的最大獲利230點=6753點)
看多聖誕樹策略把原來對行情盤整或小跌的看法改成有限度的看多，但若行情大漲，超過上方損平點7547點，部位開始出現虧損的情況下，也要將部位停損離場，若行情不如預期，反向下跌，且跌破6753點，大約10年線的支撐，會開始產生虧損，最大損失會發生在跌破6500的時候，為253點，因此當行情不如預期，且跌破10年線支撐的時候仍要再將部位調整為合成看空的轉換部 位，平倉B 6500 Call以及 S 7500Call，新買進6700Put，與原始的賣出6800Call組成轉換部位
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
傑治大功力深厚 文章內容令人讚賞
另請教
【3.持續看空，但買進6900Call，支付權利220點，組成買權看空，先控制部位的風險，使得有無限損失風險的原始賣出6800Call，將最大損失控制在90點，若行情有回到下跌的趨勢，再進行調整】
這情況下的前提(您提的已經不跌反漲)
那要買進6900CALL的價位應該已經不止220了
這時要組買權看空的B部位.似乎權利金已經會大於S部位了
您可以去察一下11月29日，行情漲到7000點附近時，6900Call當時的最高價是226點，收盤是216點，所以使用220點來舉例說明，並不會太離譜
謝謝傑治大的分享..