【就是愛玩股】EP437 0050能越跌越買 個股照抄小心慘賠九成 ／楚狂人
這幾年很多投資人開始買ETF，也養成一個很好的習慣：市場大跌不要慌，有錢就繼續買。從結果來看也還不錯，2022 年台積電接近腰斬，2025 年關稅戰台股跌了快三成，大跌繼續買進 0050 的人，後來都挺滋潤的。但大跌加碼的這套邏輯，在 ETF 上可以運作，個股呢？這兩件事看起來一樣，結果可以差非常多，為什麼？
因為個股是個股，但你買 0050，買的是一套會汰弱留強的機制。0050 挑的是台灣市值最大的50家公司，每一季檢查一次。一家公司越來越弱，市值變小，它在 0050 裡面佔的比例就跟著變小；弱到掉出前 60 名，就直接被踢出去，換一家更強的替補進來，就算是股王，也得遵守一樣的規矩。
0050 強者恆強的祕密：一套會自動換人的機制
2011 年 4 月，當時股王宏達電收在 1300， 很多人覺得這家公司太強了，跌下來就是撿便宜。但如果你在高點回檔 25%，大約 1000 元的位置買一張。腰斬到 500 的時候再加碼，200、100 都加碼，這四張宏達電本金大約 180 萬。15 年後，宏達電現在四十幾塊，這四張剩不到17萬，賠掉九成多。
0050 在 2003年上市，肯定也納入過宏達電。但隨著宏達電一路跌，0050 裡佔比也越來越小。2015 年9 月，宏達電市值只剩三百多億，直接被踢出 0050，納入儒鴻。過程中，0050 也有跟著宏達電跌一段，而且每季才檢查一次，變動不算快，但宏達電越跌，佔的比例越小，對整體的傷害也就越小。
宏達電不是特例。把範圍拉到美國，你會看到一件更有意思的事。
美國大盤從 1980 年到現在，含息報酬漲了將近兩百倍，也不是所有個股都雨露均霑。摩根大通研究，從 1980 年到 2014 年，這 34 年內曾進入羅素 3000 指數的 13000 檔股票。其中；真正成為極端贏家的，只有 7% 左右，其他約四成曾經從高點跌掉七成以上，後來也沒有明顯站回來；三分之二的股票跑輸大盤。
《致富心態》的作者 Morgan Housel 直接總結：整個指數幾乎所有的報酬，都是這少數7%的超級贏家帶來的。市值型 ETF 真正厲害的地方，不是它買的每家公司都會賺錢，而是你不必事先猜出誰會成為那 7%，反正贏家一路上漲，權重自然越來越大。你只要沒有離開這份名單，下一個台積電、蘋果或輝達真的出現的時候，你自然就會持有它。
ETF 機制汰弱留強，散戶自幹反向操作
但一般散戶自己買股票，是怎麼做的？很多人以為最常犯的錯，是跌下來一路加碼，加到把所有錢都押進去。其實更常見的是，帳戶裡本來好幾檔持股，為了追求確定性，賺錢的很快就落袋為安；賠錢的不甘心停損，甚至為了規避損失，跌了還補一點，希望把成本拉低。
所以手很自然就往賣贏家、留輸家那邊走。幾年以後，真正的贏家早就全部落袋了，帳戶裡留下來的，都是當年捨不得認錯的爛股票。這剛好跟市值型ETF完全反過來。ETF在做汰弱留強，投資人自己卻在做汰強留弱。
講到這裡你可能會想，那個股就不能越跌越買嗎？還是可以，但前提是你能自己運作 ETF 的汰弱留強機制。這幾年我的持股部位就換掉過一檔個股，原本是台灣某個細分產業的龍頭，我買的時候它配息穩、每年都在成長。後來成長停掉了，獲利跟配息都沒有再往上。雖然公司也沒轉壞，但不代表它還符合我當初買它的條件，還是把它換掉。
我同時重倉台積電，之前說過，台積電佔我長線部位超過三成。一檔股票佔我部位這麼大，我就一定得確認：這次跌，是市場都一起修正、是賺錢速度暫時緩下來、還是永久變差了？
這次法說剛好有一個例子。台積電第三季毛利率66.4%，比第二季掉了一個多百分點。只看數字你會小緊張一下，但台積電的報告寫得很清楚，主要是2奈米剛開始量產拉低的。新製程剛量產，良率還在爬、折舊又重，本來就會這樣，第四季毛利率指引也還是給65%到67%。這跟被對手逼著降價掉下來的毛利率，是兩碼子事。
那什麼情況我會停下來？有兩組條件：
- 毛利率連續兩季低於60%，或是公司給的毛利率指引低於58%。
- 公司對未來成長的指引明顯轉弱，或是資本支出連續下修。
目前毛利率 66%，也沒有下修成長指引跟資本支出，離這兩組條件都還很遠。而且重新評估不等於當天全部賣掉。只是檢查當初買進台積電的那些前提，有沒有哪一個已經變了。
財報沒轉壞，好股票也可能得考慮脫手
其實最難判斷要不要賣掉股票的是另一種情況：財報還沒壞，客戶習慣可能先變了，之後就開始從上升趨勢轉為下降趨勢。
Netflix就是這樣，財報顯示第三季營收年增12%，營業利益率三成五，財報並沒有明顯壞掉。但我評估 Netflix 未來很可能被 AI 打趴。
Netflix今年前九個月花在內容上的現金就快150億美元，一年下來差不多兩百億，做的是精品內容。AI短劇卻可能用非常低的成本，快速做出大量一兩分鐘的內容，很多還免費讓你一直看。
研究機構 Omdia 的資料，去年第四季在美國的手機上，短劇 App ReelShort 的使用者每天看36分鐘，比 Netflix 手機用戶的 25 分鐘還長。雖然 ReelShort 用戶約 Netflix 的十分之一，但黏著度高。
這非常符合創新者的窘境裡面講到的情況，通常破壞性創新剛出現的時候，產品都沒有原來的精品好。但它會便宜很多、方便很多，而且量很大。AI短劇現在就是這樣，很多AI短劇都直接可以免費看，沒有門檻，它不需要立刻取代Netflix，只要每天從Netflix手上搶走十幾分鐘，就可能慢慢改變整個市場。
Netflix當年就是挑戰百視達的那個大衛，但當大衛自己也變成巨人以後，下一個大衛就可能冒出來。你手上如果有這種財報還好、但客戶習慣可能在變的股票，越跌越買就要更小心。那如果你手上現在就有一檔被套的個股，正在想要不要攤平呢？
先靜下心來想想：如果今天你手上沒有這檔股票，面對市場上所有可以選擇的標的，你還會優先用現在的價格買它嗎？
如果答案是否定的，你卻還是想加碼，很可能只是因為人會高估自己持有商品的價值。那如果你不是因為持有這檔股票所以願意加碼，而是我真的看好他，你也還要再檢查現在的部位有多大、原本的買進理由是不是仍然成立，還有如果再跌五成，你會不會被迫離場。
攤平之前，先把持股分成三類
你接下來要做什麼？
打開帳戶，把持股分類：0050這種大盤型ETF、主題型或產業型ETF、個股。不要再用一句「長期投資不要管」處理全部。
大盤型ETF有自動汰弱留強的機制，長期下跌的時候可以照原先規劃加碼；但還是要知道它追蹤什麼指數、持股是不是過度集中，以及這筆錢會不會在低點被迫拿出來用。
個股要加碼之前，先回答三個問題：當初買它，是為了什麼成長？現在有什麼證據證明理由還在？出現什麼變化，我就會停止加碼或換掉？
重倉在順的時候可以賺得多，但遇到逆風期壓力也會很大，所以加碼前先算一下。假設你總資產500萬，台積電200萬，佔四成，這時候台積電腰斬，你總資產少100萬，兩成。你從別的部位再挪100萬加碼，台積電變300萬，佔六成，同樣腰斬，總資產就少150萬，三成。少兩成你可能還好，少三成呢？壓力會大很多。
如果你沒有時間自己建立汰弱留強的規則，就讓大盤型ETF替你換人；如果要自己挑個股，就先把加碼、停止加碼跟換股的條件寫清楚，像我的冷門股策略就是先把換股條件寫死，跌下來才敢放心買。
跌本身不會告訴你該買還是該賣。ETF的優勢，是有制度替你淘汰輸家、留下少數真正的大贏家；買個股的人如果你自己建立同樣的機制，其實要越跌越買也是可以的，照策略走就是了。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
