8163達方
營運動能強勁，毛利率穩定回升
結論與建議：
將達方評等自中立提升至買進，目標價上修至61元。基於1)在高單價產品帶動下，2010年營運動能強勁，預估營收年增26%，獲利年增七成。2) 毛利率連續兩季回穩，主要在於成本控管、生產效率提升等中長期的改善因素。3) 2010年在LED 背光用 Converter、DT薄型鍵盤、NB背光鍵盤及MLCC將調整售價下，毛利率有機會逐季提升。
達方為NB、PC零組件廠，持續推出創新型產品，為美系客戶的主要合作廠商。2010年除隨NB、面板產業成長外，又將受惠大幅成長的AIO(all in one PC) 、電子書產業，預估全年營收年增26%、毛利率13%並不難達成，以預估2010年EPS 4.7元及NB零組件PE 10~15倍中間值13倍PE為目標，目標價上修至61元，建議買進。
內容：
(1) 財報回顧：第四季營收季減2%、獲利季減14%，EPS 0.9元。
l 第四季在面板Inverter持續出貨，營收季減2%，但毛利率則因產品組合改變自第三季的13%略降至12.7%，費用率亦略增，故營業利益季減11%，致使獲利低於預期20%，EPS0.9元。
l 合計2009年營收293億，年增7%，獲利9億，年增14%，EPS 2.7元。
(2) 2010年展望：預估營收年增26%、EPS 4.7元：
l 預估第一季營收季減8%，三月營收月增56%：缺工狀況回復良好，部分NB新機及DT鍵盤於三月開始出貨，公司預期第一季營收季減5~10%，今年上半年營收有機會為去年下半年營收總和，HoH持平，預估第二季營收季增20%，EPS分別為0.8、1.1元。
l PC/週邊事業部佔營收50%，含DT、NB鍵盤，09年NB鍵盤出貨5.5千萬台，全球前三大，2010年出貨目標7千萬台，DT鍵盤則為美系品牌All in one電腦薄型鍵盤主要供應商，薄型鍵盤單價略高於一般桌上型鍵盤，2010年已獲其他AIO客戶擴大採用，預估DT鍵盤營收年增30%。2) Inverter(LCD TV變電器)約佔營收25%，客戶以友達、奇美為主，受惠面板回溫及中大型尺寸提升單價及AIO用LED背光變電器(Converter)持續出貨，將有利ASP及毛利率改善。
3) MLCC及IMR機殼約佔營收25%，其中08年Q3切入的IMR機殼已屆兩年，雖目前毛利率仍低於平均，但此事業持續進行生產效率改善，加以計畫進行垂直整合，毛利率後續提升機率高，MLCC則將於供不應求及反映成本上升下於第一季將進行售價調整。整體而言，達方營運動能強勁，預估2010年營收370億，年增26%，獲利15億，年增74%，EPS 4.7元。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
