在今日（7/7）台股盤勢中，早盤雖由台積電撐盤，但多檔熱門股開高後，高檔獲利了結賣壓隨之湧現。加權指數終場下跌 2.31%，但扣除台積電後的指數重摔 921.91 點，跌幅達 3.42%；櫃買指數亦重挫 20.33 點，跌幅高達 4.62%。整體上市指數主要仰賴台積電與金融族群維持支撐，而過去資金集中度較高的 AI 中小型題材股則普遍回檔。在投資人參與率高的面板雙虎，群創（3481）與友達（2409），已在高檔橫盤震盪超過半個月，近日紛紛震幅超過 12%，成為市場關注焦點。
技術與籌碼結構：多頭排列下的「散戶化」隱憂
從兩家公司的技術線型與最新籌碼數據來看，隱藏著結構性的矛盾：
【群創 3481：技術面與籌碼結構】
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技術線型： 跌破五日、十日均線，呈現多頭排列，短期技術指標仍維持在高檔區。
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籌碼結構： 400 張以上大戶持股比例下滑至 42.21%；相反地，散戶持股比例上升至 31.04%，總股東人數攀升至 952,218人 的歷史高點。籌碼呈現由大戶流向散戶的「分散」跡象。
＜上圖：群創（3481）股權分散＞
【友達 2409：技術面與籌碼結構】
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技術線型： 同樣跌破五日、十日均線，呈現多頭排列，短期技術指標仍維持在高檔區。
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籌碼結構： 400 張以上大戶持股比例降至 48.83%；散戶持股比例則升至 25.32%，總股東人數來到 658,612人。同樣面臨大戶減持、散戶接棒的結構性轉變。
＜上圖：友達（2409）股權分散＞
當漂亮的均線多頭伴隨著「大戶離場、散戶接棒」的籌碼分散訊號，意味著撐盤主力已逐步由法人轉向一般投資人。這將導致股價對消息面的敏感度顯著提升，未來波動只會加劇。
財報數據檢視：營運走出低谷，但跟得上股價嗎？
從最新公布的綜合損益表來看，兩家公司在本業回溫的同時，對於新技術的資源配置與研發投入，但獲利能力真的配得上股價嗎？
1. 群創（3481）：研發投入趨緩，基本面與題材存在規模落差
群創 2025 年全年合併營收總計新台幣 2,267 億元，稅後淨利為 6.7 億元，基本每股盈餘（EPS）為 0.03 元。進入 2026 年第一季，受惠大尺寸面板庫存去化完畢與報價回暖，Q1 單季營收回升至約 666 億元，單季 EPS 轉盈至 0.2 元。
然而進一步檢視其研發費用（研究發展費）數據：
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2023 年： 120.12 億元
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2024 年： 124.07 億元
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2025 年： 118.38 億元
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2026 年第一季： 29.47 億元（低於 2025 年第一季的 30.79 億元）
數據顯示群創近年的研發費用呈現小幅修正。雖然市場近期高度關注其扇出型面板級封裝（FOPLP）技術，且傳出出貨量成長 10 倍的捷報，但由於群創原本的傳統面板營收基期過於龐大，預估半導體相關業務的營收占比在短期內仍不到 1%。在實質基本面尚未能完全跟上題材熱度的情況下，群創股價因前期漲幅較大，面對大盤回檔時承受了較顯著的修正壓力。
2. 友達（2409）：研發投入明顯增加，具備實質技術基底防禦性
友達 2025 年全年度合併營收約為 2,813.9 億新台幣，創下近 4 年來新高，順利終結連續三年的虧損，全年 EPS 達成 0.9 元。然而，受到第一季傳統淡季的季度性波動影響，友達最新公布的 2026 年第一季單季 EPS 為 -0.15 元。
值得注意的是友達在技術研發上的實質投入。檢視其研發費用數據：
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2023 年： 132.31 億元
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2024 年： 160.28 億元
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2025 年： 159.76 億元
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2026 年第一季： 44.14 億元（顯著高於 2025 年第一季的 37.65 億元）
從歷年數據可以看出，友達自 2024 年起便將研發費用大幅拉高至 160 億元上下的規模，到了 2026 年第一季更出現單季明顯跳升。這些資源主要密集投入於車用智慧移動場域、Micro LED 巨量轉移以及次世代光通訊的 CPO（共同封裝光學） 技術。這種研發費用的實質增長，反映出公司在轉型路徑上的積極度與資源支撐。相較於短線因題材推升、股價基期已高的群創，友達具備更扎實且持續擴大的技術基底投資，在市場資金退潮時，反而展現出較強的抗跌性。
750億以上大股本，轉型速度成考驗
展望面板產業未來，雖然傳統 LCD 面板的景氣循環已步入庫存去化尾聲，整體報價呈現結構性回暖，但真正決定雙虎長線價值的仍在於新技術的變現能力。從財務與現實層面來看，群創與友達本質上皆屬於權值大牛股，兩家公司的股本均超過 750 億元。在如此龐大的股本與營收基期下，不論是 FOPLP 或是 CPO 業務，在發展初期佔整體營收與獲利的比重皆相當有限，難以在短時間內對每股盈餘（EPS）產生顯著的拉動效果，這正是「大牛轉型慢」的限制。以目前市場預期來看，友達的 CPO 業務最快也要到 2027 年下半年才具備實質出貨機會，轉型效益的發酵必然需要較長的時間成本。
此外，傳統面板本業依舊是兩家公司目前的營收主體。面板報價若要持續調升並轉化為實質獲利，必須仰賴全球電視、IT 產品等終端消費需求的實質配合；若全球消費力道疲弱，強行調漲報價恐將面臨下游客戶砍單或轉單的風險，進而引發量價齊跌的反效果。綜合來看，FOPLP 與 CPO 雖是確定的產業轉型技術，但目前的股價走勢已部分提前反映長線預期。在大盤結構面臨修正、且籌碼呈現「大戶流出、散戶接棒」的分散格局下，投資人仍須審慎評估高檔題材股的修正風險。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
