深入程式交易 : 避險策略的難處

本篇所談是避險策略在程式交易裡的難處
時常會看到一般散戶交易者, 把避險談得虎虎生風
但若把操作求到精實, 避險策略卻只顯得像是自由心證交易者的自我安慰而已

先看交易標的, 行情與報酬之間的關係是否線性這件事很重要
所謂的線性, 就是成立 Y = AX + B 其中 A與B 為常數, X與Y就是線性關係

以股票來說, 在除權息前, 行情與報酬的關係是線性
以期貨來說, 在到期前, 行情與報酬的關係是線性
以選擇權來說, 行情與報酬就並非線性, 價內線性, 價外卻是非線性

在此可以把 Y = AX + B 換成容易讀懂的方式
報酬 = 多空部位大小 * 價格往該多空方向的變化 - 手續費

那麼, 避險策略的難處就在於 "避險標的" 與 "指數往該多空方向的變化量"
是什麼關係?

買股票, 若怕系統風險, 可能就用期貨避險, 若遭逢系統風險, 全數股票跌停
則指數會跌到哪你算得出來, 放空期貨可以把股票的虧損補足

這是很簡單的觀念
也就是上述的 Y = AX +B

現在變成 Y = AX - CX' +B

X 是股票, X' 是期貨, 兩者平時關係不大,
尤其當操作的若不是權值股, 兩者關係就甚小
兩者關係最大時, 是在系統性風險發生時, 股票跌停, 期貨也大跌
反之, 若盤勢一般般, 股票和期貨的關係, 將很難衡量
而如果因為標的物很難衡量, 其實就會選擇相關純度較高的避險策略
例如台指期與摩台期的關係, 兩者高度相關
因為高度相關 X' 幾乎就是 X, 那麼上述就變成 

Y = AX - CX +B

那有沒有搞錯, A和C 都是常數, 你乾脆就把公式寫成 Y = (A-C) X + B 不就好了?
也就是說, 如果要找純度高的交易標的, 最簡單就是直接減碼
如果你看漲, 就是做多, 如果你看跌, 那就做空,
如果你看長多短空, 那就減碼多單, 短空結束再多回來, 反之亦然
上述的加減碼邏輯, 在大部位法人操作者來說, 是很難做到的
因為他們自己的部位變動, 本身就會造成行情變化
所以必須找第二標的物去執行避險策略

反之散戶侃侃而談避險策略, 反而就顯得打高空

因為
1. 標的的相關性, 散戶很難計算取得, 很容易造成兩頭空, 只是在多繳交易手續費
2. 如果察覺多空變化, 部位又太大, 想要避險,
最好的方法就是減碼, 純度最高, 最符合策略的指令

台灣的期貨天王張松允, 便曾在他的書中寫過,
避險只是降低獲利速度的動作, 一開始他也避險, 後來都不必了
試問, 連他的操作規模都不需要避險, 看準做對就好, 
避險對散戶而言, 是不是打高空? 是不是只是在自我安慰而已?

任何有避險的策略, 賺得都比不避險要少, 因為好的避險策略
兩個一定會死一個
標的相關性純度若低, 掌握不佳, 兩個一起死也時有所見, 越避越險


避險策略在程式交易裡並非沒有立足之地
但在散戶的交易規模來說, 已遠超過其意義
若發現避險需求, 何不去檢討程式如何做部位控管呢

在討論大家很喜歡玩的 OP , 如上述提到, 選擇權本身並非全線性的標的
故在選擇權交易中, 兩者方向相反的單子並非就是在談避險交易,
而是以鐵禿鷹, 蝶式, 跨式的買進賣出策略等等, 來藉由標的特性獲利
操作的可能是波動率, 反映到價格的結果, 並非針對價格本身做避險



以下將本篇重點列出, 盡量一目瞭然

1. 操作標的與避險標的的相關性, 是避險策略的難題

2. 標的物本身與報酬之間的線性關係,
導致在小規模交易裡, 應討論加減碼策略,  較有意義

3. 選擇權並非線性標的, 故多空兩單同時操作時, 不是在談彼此避險,
操作標的可能是波動率, 並非只是單純針對價格本體避險

4. 任何有避險的策略, 賺得都比不避險要少, 因為好的避險策略
兩個一定會死一個
標的相關性純度若低, 掌握不佳, 兩個一起死也時有所見, 越避越險

以上,  或許什麼地方想得不對, 也希望有前輩可以多多指教囉 對小弟我的文章有興趣者, 當然也可訂閱我的部落格, 刺激思考也不錯 哈 我誠摯希望可和各位前輩 (或高手) 可以讓我知道我的不足之處 謝謝 ^^" 祝操作順利!!

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