普渡概念股聯華食、黑松成本承壓，為何統一（1216）能屹立不搖？靠通路打出一片天

在一個炎熱的午後，你推開家樓下7-Eleven的玻璃門，伴隨熟悉的「叮咚」聲，走進冷氣強勁的店裡。時序剛好來到農曆七月，貨架上早已堆滿中元普渡的供品組合，麥香一整箱、沙士一整排、零食一大袋，全部都是拜拜桌上的固定班底。你隨手拿了一顆御飯糰、一瓶綠色的鹼性離子水，再抓了一瓶麥香奶茶當下午茶，順手也幫家裡的普渡採購清單勾了幾項。結帳時，你甚至還瞄到了酒櫃架上的金門高粱。這一趟不到兩百元的隨手消費，在你眼裡只是日常瑣事，卻是好幾家上市公司財報裡的營收關鍵。

吃下的御飯糰，是聯華食代工

你一邊拆開御飯糰的包裝，仔細一看竟然發現這顆三角飯糰竟然是聯華食（1231）代工。大家都以為聯華食是靠可樂果與卡迪那、元本山發家致富，休閒事業部門114年度確實貢獻65.68億元，而且每年中元普渡，聯華食的產品幾乎是供桌上的零食標配，家家戶戶拜拜採買清單裡少不了它們。但真正讓現金流每天滾滾而來的，居然是幫超商代工的鮮食，光是御飯糰、涼麵、便當這類鮮食事業部門，114年度貢獻68.31億元，年增8.0%，成長速度是休閒事業部門（年增1.9%）的4倍以上。財報還揭露單一客戶（財報匿名為「甲公司」，市場普遍推測即為統一超商）貢獻的營收占比高達54%，這家被市場封為「可樂果概念股」的公司，命脈其實緊緊繫在一張超商的採購訂單上。

一瓶隨手解渴的水，每年賣超過10億元

吃完飯糰有點口渴，你擰開那瓶臺鹽（1737）－海洋鹼性離子水，是臺灣礦泉水最受歡迎之一，市占率長年維持冠軍！去年就幫臺鹽灌進10.95億元的營收。翻開去年財報，主要產品分成8大類：鹽產品15.74億元（占47.6%）、包裝飲用水10.95億元（占33.1%）、保健食品及生醫生物產品1.91億元、清潔產品1.57億元、美容保養產品（綠迷雅）只剩1.22億元，其餘還有其他產品、提供勞務、工程收入等零星項目。然而當年廣告打最凶、最深植人心的綠迷雅保養品線，如今在激烈競爭下營收持續縮水，甚至早在民國 110 年度，就被「保健與生醫產品」給正式超越。

熟悉的麥香，最對味，只是統一帝國的一角

喝了一口國民飲料－麥香奶茶，你心想：麥香真不愧是台灣飲料界的「常勝軍」！從鋁箔包到大瓶寶特瓶，它是7-11鋁箔包飲料的長年銷售冠軍，制霸超商茶飲貨架超過30年，是多少人共同的童年記憶，也是中元普渡供桌上最常見的一箱飲料，幾乎每個台灣家庭拜拜時都會買上一箱。加上來一客、統一麵、瑞穗鮮乳，統一（1216）旗下幾乎每個食品品牌都是能打的獲利班底，光是食品及食糧事業部，114年度就吸金超過1,824億元。

但更震撼的反差在後面，這些明星商品賣得再狂，相較於統一集團114年度衝破6,728億元的合併總營收，食品及食糧事業部合計也只占了大約27%，剛超過四分之一。真正把整體營收推上天際的，其實正是你現在站著的這家7-11（便利商店事業部），加上流通及物流事業部（家樂福等量販通路併入其中），兩者合計就包辦了統一集團將近58%的營收。你以為它是一家食品製造廠，其實它早已是統治全台生活的零售通路帝國。

而且這個「通路吃掉食品」的趨勢還在持續擴大，對照113年度與114年度的財報數字，便利商店事業部年增4.5%，成長速度是三大事業部裡最快的一個，食品及食糧事業部反而只成長0.9%。財報用數字告訴你：統一正在將自己打造成－多元零售型態的實體通路公司。

沙士是招牌，但真正搬錢的是隔壁的酒櫃

離開超商前，你瞥見酒櫃裡擺著的金門高粱。許多人以為黑松（1234）整家公司都繫在黑松沙士這罐國民飲料上，碳酸飲料一年確實賣了13.24億元（占16.4%），而且黑松沙士也是傳統普渡供桌上的常客，不少人家裡拜拜就是習慣擺一瓶黑松沙士；但很少人知道，黑松其實也是全台最強的酒類代理通路商之一，光是總經銷金門高粱的「金酒系列」，一年就賣出35.01億元，占黑松個體營業收入比重高達43.4%（財報原文揭露），是碳酸飲料本業的2.6倍。旁邊的運動飲料FIN健康補給也不容小覷，一年貢獻12.75億元（占15.8%），跟黑松沙士的規模其實相差無幾。你以為黑松是一家汽水公司，它其實更像一家隱身在飲料招牌背後的酒類經銷帝國。

從走進超商到結帳離開，短短五分鐘的日常，這些我們習以為常的老字號，早已悄悄換了賺錢的姿態，在你看不到的角落，重新洗過一次自己的營收結構。但如果你以為這些「中元普渡受惠股」年年都能穩穩吃到節慶紅利，今年可能要重新想一想。當市場資金的目光幾乎全被AI光環吸走，這些傳統節慶概念股的能見度早已大不如前。偏偏這時候原物料價格又在漲。黃豆、玉米、小麥這些成本，加上中東局勢緊張推升油價，連帶把運輸成本也拉高，食品廠的進貨成本壓力不小。但沙拉油、雞肉、豬肉這些售價卻不能隨便漲，成本墊高、售價卡住，毛利自然被壓縮。

這也是為什麼統一能顯得特別穩，它賺的錢不斷從「賣產品」，轉向「實體通路」。便利商店加流通物流事業部合計吃下集團將近58%的營收，不管黃豆、玉米期貨怎麼漲跌，民眾每天去7-11買咖啡、拿御飯糰、領包裹都是剛性需求，現金流自然穩得多。從上游原料、中游製造（麥香、瑞穗鮮乳、統一麵），到物流配送、末端零售全部一手包辦，讓它比純製造的食品廠多了一層轉嫁與消化成本的空間。這也解釋了為什麼原物料一波動，純食品股或飼料股的財報容易跟著坐雲霄飛車，而「包辦全台生活通路」的統一，卻能展現出接近公用事業般的穩定度。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。