2025年的塑化股，幾乎是「越做越虧」的代名詞：中國與美國新產能持續開出、低價出口搶市，加上對等關稅干擾，台塑在2025年稅前虧損102億元，中纖全年EPS只有0.09元。
轉折點出現在2026年2月底。美伊戰爭爆發後，荷姆茲海峽遭封鎖，波斯灣原油與輕油供應中斷。台塑在財報說明中整理了這段期間的價格變化：第二季布蘭特原油、乙烯、丙烯合約價，分別比第一季上漲23.3%、36.8%、37.8%。
報價上漲對塑化業者的影響，可以拆成三條路徑：
- 庫存利益：手上握有戰前買進的低價原料，產品售價卻跟著原料一起漲，利差在4、5月特別明顯。
- 急單效應：下游客戶擔心斷料，提前備貨，出貨量與議價能力同步提升。
- 煉油利差：成品油供給受衝擊的程度比原油更嚴重，汽柴油價格漲得比原油多。
市場目光多半集中在台塑四寶，四寶第二季稅後純益合計642.76億元，上半年合計1,084.53億元，全面轉虧為盈。不過，這波回溫的受惠者並不只有台塑集團，界面活性劑、乙二醇（EG）、聚酯等不同領域的業者，也陸續交出好成績。
以下先以台塑化作為對照，逐一拆解和桐、新纖、中纖第二季好轉的原因，最後再用海關數據驗證。
台塑化（6505）：煉得少，反而賺得多
台塑化是這波行情最直接的受惠者，第二季營收1,829.83億元，季增13%、年增25.72%；稅後純益207.78億元，EPS 2.18元。去年第二季每股虧損0.79元，今年一舉轉盈。
比較特別的是，台塑化的好轉從第一季就已開始，第一季EPS已有2.14元，第二季只是維持高檔。拉長來看，台塑化2024年全年EPS 0.63元、2025年全年1.04元，兩年合計1.67元，還不到今年上半年的4.32元。
（資料：台塑化（6505）每股盈餘、台塑化（6505）財報三率）
為什麼好轉？ 關鍵在「價差」遠大於「量差」。台塑化說明，第二季銷售量差減少346.4億元，但銷售價差增加556.3億元。荷姆茲海峽封鎖至6月中旬，原油交期延遲，煉油廠把第二季產能利用率調降到66.5%；但產品均價來到每桶135.3美元，季增44.6美元。
換句話說，中東戰事對成品油供給的衝擊比原油更大，汽柴油漲得比原油多，煉油利差因此擴大。優分析指出，台塑化第二季獲利比法人預期高出約50%。
和桐（1714）：上半年已賺贏去年一整年
和桐第二季EPS 0.66元，季增187%、年增450%；上半年EPS 0.89元，年增345%。對照2025年全年EPS 0.5元，上半年就已超越去年全年。
拉長來看更明顯。和桐過去3年單季EPS都在0.3元以下，2024年全年0.41元，2024年第二季甚至小虧0.02元。2026年第二季的0.66元，是近3年單季最高。（資料：和桐（1714）每股盈餘）
月營收的變化更直接。4月營收31.15億元，年增86.85%，單月自結稅後純益2.42億元、EPS 0.25元，一個月就超過第一季整季的0.23元；5月營收34.78億元，年增84.85%。進入7月，單月營收33.31億元，年增77.38%，前七月累計203.47億元，年增61.22%。
獲利率的改善來自本業。第二季毛利率18.72%、營業利益率14.83%，都是近3年單季最高；去年同期分別只有8.15%與2.85%。另一個細節是，2025年第二季稅前淨利率9.55%遠高於營業利益率2.85%，代表當時獲利有不少來自業外；今年第二季兩者幾乎相同（14.78%與14.83%），獲利主要由本業貢獻。（資料：和桐（1714）財報三率）
為什麼好轉？ 和桐在營收公告中說明，原因是產品銷量、售價皆較去年同期增加。和桐的核心是清潔劑與界面活性劑原料，產品線包括多元醇醚、乙醇胺類、正烷屬烴、正烯烴等，屬於石化下游的化學品，油價與化工行情走高時，售價跟著上調。此外，和桐近年也推動高值化，把業務延伸電子化學品市場，將「電子用化學品」列為產品線之一。
另一個公司自己點出的因素是中國政策。和桐生產基地遍布天津、安徽、南京、上海、廈門、廣州、惠州、成都等地，公司認為2026年是中國「十五五規劃」的開局年，石化產業從盲目擴產轉向結構優化，競爭壓力可望緩解。
新纖（1409）：急單推出的單季高峰
新纖第二季合併總收入120.35億元，季增20.2%、年增23.1%；歸屬母公司淨利12.66億元，季增101.9%，EPS 0.79元，比第一季的0.39元倍增，去年同期則是每股虧損0.07元。上半年EPS 1.18元，去年同期只有0.18元，歸母淨利年增555.4%，已接近2025年全年獲利。
拉長來看，0.79元並非首見，2025年第三季單季EPS同樣是0.79元。新纖2024年全年EPS 1.06元、2025年全年1.19元，今年上半年1.18元已接近去年全年。差別在於，新纖去年法說會說明，2025年前三季營收年減10%，獲利成長主要來自業外的股利收入與匯兌利益；今年則是本業回溫。（資料：新纖（1409）每股盈餘）
本業回溫也反映在毛利率上。第二季毛利率28.34%，為近3年單季最高，第一季為23.19%，去年同期只有10.07%；稅後淨利率13.38%，去年同期為-1.86%。（資料：新纖（1409）財報三率）
為什麼好轉？ 新纖總經理歐金達在法說會上說得很直接：2月底美伊戰爭爆發，客戶擔心斷料而積極備貨，加上部分尖端塑膠材料在價格談判上掌握利基，帶動塑膠事業部收入與獲利大增。塑膠事業占新纖上半年營收63%，是最大的事業體。年增率特別亮眼，還有一個基期因素：2025年第二季新台幣從約33元快速升值到28元，造成匯損，新纖當季歸母虧損1.08億元。
須留意的是新纖總經理歐金達表示：第二季屬於戰爭、缺料、漲價交織下的特例，第三季客戶備貨已回到正常，原料價格在高檔、客戶拉貨轉趨謹慎。公司預期下半年優於去年同期與今年第一季，但要超越上半年，看法相對保守。
中纖（1718）：EG回溫、業外加持，再加一個AI題材
中纖第二季EPS 0.29元，季增71%；第一季0.17元，上半年合計0.46元。對照2025年全年EPS只有0.09元，上半年已是去年全年的5倍多。去年第二季則是每股虧損0.06元。
拉長來看，中纖過去3年的獲利幾乎都在損益兩平附近擺盪：2024年全年EPS 0.02元、2025年全年0.09元，期間2024年第四季、2025年第二季與第四季都是虧損季。今年第一季、第二季連續兩季獲利，第二季的0.29元是近3年單季最高；上半年0.46元，已超過2024、2025兩年合計的0.11元。（資料：中纖（1718）每股盈餘）
回頭看中纖過去一年的處境，2025年法說會上，公司坦言乙二醇（EG）市場供過於求，價格低於生產成本、接近變動成本，開工率雖控制在50%至60%，仍是產量越多、虧損越多。
為什麼好轉？ 有本業與業外兩條線：
- 本業：EG市況在4、5月明顯改善，原料供需帶動漲價效應浮現。4月自結EPS 0.1元，單月就逼近第一季整季表現；5月營收37.78億元，年增9.14%，自結EPS 0.08元。
- 業外：子公司久暢在4月底至6月底處分台中銀約1,975萬股，認列處分利益約2.28億元。第二季的獲利中有一部分來自這筆一次性收益，不宜全部視為本業實力。
轉型題材：中纖規劃活化旗下土地與水電基礎設施，打造AI貨櫃型算力中心與測試平台，並供應工業用氮氣與特用化學品切入半導體供應鏈，目前相關產品仍在客戶測試階段。另外也啟動資產活化，與聯上開發就台北市萬華區直興段土地簽訂合建分屋契約，新北市三重區土地則以自地合建方式興建住宅大樓。但AI算力中心與半導體材料都還在早期，短期獲利仍取決於EG報價與業外收益。
用海關數據驗證：財報說的，數字對得上嗎？
前面四家公司各自說明了好轉原因，其中台塑化與新纖的說法，可以用財政部海關統計對照；和桐生產基地多在中國大陸，中纖的好轉則有部分來自業外，兩者較難用台灣出口數據驗證。結論是：台塑化的煉油利差在出口數據上得到驗證，而且延續到8月；塑膠的急單效應則確實只維持了一季。
驗證一：台塑化說成品油漲得比原油多，對得上
台塑化把第二季獲利歸因於煉油利差擴大。海關數據顯示，石油煉製品對東協出口第一季還年減3.7%，第二季轉為年增22.8%，7月、8月更擴大到90.1%與153.1%，其中對馬來西亞8月年增369.6%；對澳洲第二季年增96.7%。對中國及香港則是第二季年減53.9%。中東成品油出口受阻後，台灣的煉製品轉去補東南亞與澳洲的缺口，而且這股需求到8月還沒退。
驗證二：新纖說第二季急單是特例，也對得上
塑橡膠及其製品出口4月年增5.6%、5月年增5.9%，6月就轉為年減0.4%，8月再度衰退。拆到國家看，塑膠原料對日本第二季年增42.9%，到8月已回到年減0.1%；對東協7、8月轉為年減18.0%與6.9%；對越南更是從第一季一路衰退。急單集中在第二季，第三季回到常態，和新纖總經理的說法一致。
和桐的生產基地多在中國大陸，營運變化不會反映在台灣海關數據上，因此不列入驗證。
下半年要留意：進口端的變化
原油自美國進口第二季年增52.4%，8月年增65.8%，台灣煉油業分散原油來源的動作在數據上看得到。另一個值得留意的是，塑膠原料自中國及香港進口第二季年增60.3%，7、8月仍維持正成長。中國產能過剩的壓力正透過進口回到台灣市場，這是塑化股下半年的變數。
註：年增率以美元金額計算，包含價格變動，不完全等於數量變化。（資料：財政部統計處我國對主要國家出口總值－按主要貨品分類統計、我國自主要國家進口總值－按主要貨品分類統計，2026年9月23日更新，資料至8月）
同樣是好轉，體質大不同
四檔放在一起看，好轉的原因各不相同。台塑化靠的是煉油利差，成品油漲得比原油多；新纖是急單推出的單季高峰，公司自己也說第三季已回歸正常；和桐則是量價齊揚，營收成長延續到7月，是四檔中動能最清楚的一家；中纖靠EG回溫加上一次性處分利益，AI算力中心與半導體材料仍在早期。
往第四季看，全球油市正走向兩條不同的路。原油方面，據Kpler數據，荷姆茲海峽的原油流量9月下旬已回到戰前水準以上；成品油方面，俄羅斯煉油廠遭烏克蘭攻擊後，將柴油、船用燃油出口禁令延長至10月底，中國也從10月起暫停多數成品油出口。中國9月成品油的主要出口地，正是新加坡、馬來西亞、澳洲、越南等台灣煉製品出口大增的市場。美國能源資訊署（EIA）10月預估，第四季布蘭特原油均價每桶105美元，柴油裂解價差雖會逐步回落，但仍將高於歷史水準。
過去幾次油價回檔，多半跟川普喊話有關：3月川普稱戰爭很快就會結束，布蘭特單日重挫約8.5%；據《新聞週刊》統計，到9月初他已至少二十多次表示戰爭即將結束。不過市場看法沒那麼樂觀，麥格理與德意志銀行的分析師認為，美伊雙方在11月3日期中選舉前都被綁住：伊朗希望美國油價維持高檔，增加川普的選舉壓力；川普則傾向維持「不戰也不和」的現狀，把升級行動留到選後。換句話說，至少在期中選舉之前，油價與成品油利差仍有機會維持在高檔。
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