官股績優生兆豐金還可以買嗎？升息階段進場會不會賺股息、賠價差？

美國FED在2022年6月宣布升息三碼之後，目前美國基準利率是1.58%，從彭博最新整理的利率點陣圖來看，2022年為了對抗持續惡化的通膨將可能衝到3.4%，甚至在2023年會再升到3.8%左右。另外彭博也調查25位分析師關於台灣升息的看法，他們認為台灣利率可能會在2023年第1季升至2%，因此接下來都可能會維持連續半碼升息的節奏（參考來源）。如果升息將成為常態，那麼前陣子我們探討金融股遇到升息容易下跌的議題，就有必要再延伸研究了，畢竟這已經變成長期性的發展趨勢。

首先不免俗要回顧過去我們所做的研究，那就是短期內遇到升息，基本上整個金融股族群都會下殺，因為資金活水被升息降溫，甚至這些熱錢還被各國央行回收，那麼主要靠投資市場的金融族群被賣出提款，或是受到升息下修市場的影響，都是會下跌的，無論是銀行或壽險主體的公司都會出現相同的現象。

而這次就用更長遠的眼光來觀察，到底銀行股在升息後的幾年會如何發展？前幾次探討短期升息影響時，銀行股我提過彰銀、臺企銀、王道銀，所以就不打算重複舉例，改成銀行為主的兆豐金來做觀察。

上一波的升息循環是什麼狀況？

既然說到要以中長期角度來看升降息，當然就要看到上一波的升息循環了，上表是我從央行抓來的資料，可以看到2008年金融海嘯之後，台灣在2009年啟動降息循環，直到2010年六月才停止量化寬鬆並回到升息政策，接著一路維持升息政策到2015年九月，那我們就來看看這期間的金融指數狀況是如何吧！

金融類(^035) 技術分析

如果以指數來看，可以發現升息的一開始股市往上走，相對高點是在2011年一月，之後就開始拉回，但升息政策仍持續上調利率，在這個升息期間金融指數出現震盪整理，不過2013年升息停止後，金融指數再次衝向多頭，台股也跟著朝向多頭發展。所以這邊我們可以得到一個論點，那就是央行只要持續升息，金融股確實會下跌的現象，但只要停止升息之後，即便沒有啟動降息政策，整個市場仍會持續往多頭發展。看完代表整個金融族群的金融指數後，接著來研究以銀行業務為主的兆豐金同期表現吧，到底升息下的獲利變化及差別在哪？這對你想投資金融股會有更直接的幫助。

升息循環的兆豐金股價走勢？

兆豐金(2886) 技術分析

以銀行為主的兆豐金，同期的股價走勢比開發金還久，或許是受到升息利多帶動，因此股價表強強勢，當開發金在2011年初下跌的時候，兆豐金仍強勢往上發展，直到同年七月才出現疲態走軟，但下修幾個月之後，又立即恢復成長動能往上走，而且拉回幅度比開發金還小。但兆豐金中後期的股價表現開始趨緩，從這一點可以看出，升息固然是利多，但市場對於升息受惠的題材長尾性不佳。

至於股價拉回的時間點，正好就是這段期間內最後一次升息，從這邊可以看出，這些以銀行為主的金融股只要升息政策停滯之後，股價就容易走弱，即便接下來的升息獲利不錯，市場似乎也沒什麼動靜，股價沒什麼力道能持續走高。

升息循環的兆豐金EPS變化？

再來看到兆豐金的EPS，從2011年開始就明顯節節攀升，而前一段我們看到兆豐金的股價持續高漲，確實就是升息所帶來的實質利多，因為金融股每個月都會自結EPS，一直升息就會帶動獲利提升更多了。另外值得一提的是，兆豐金在海外放款比例占整體大約三成左右，這對公司獲利會更有幫助，因為海外銀行利率行情多數時間都比台灣還要高，這自然也會對銀行收益產生更強勁的貢獻。

2010年升息啟動的那一年EPS繳出1.37元，到了2015年升息末段的EPS已經來到2.35元，獲利整整成長了七成以上，重貼現率從1.375%上調至1.75%，總共上升1.5碼，而2022年近幾個月其實就已經達到1.5碼，如果未來持續升息下去，或許兆豐金的EPS還會有更大的爆發行情。

升息循環的兆豐金配息政策又是如何？

再看到兆豐金的同時期的EPS及股利政策，就會出現截然不同的場景，隨著升息受惠而繳出持續成長的EPS，現金股利自然也跟著不斷爆發，而且盈餘分配率還不斷下修，這表示公司獲利一直爆發，要維持配息成長是非常輕鬆的，甚至也不需要把全部賺來的錢都配給股東，公司也能保留更多資金營運或持續投資。因此升息階段的銀行股不僅是股價表現亮眼，配息也能越領越多，當配息持續變高的時候，高殖利率自然又能推升股價往上走了，等於是股價、股利兩手賺。

升息循環存股最好找直接受惠股

當升息啟動之後，有人說壽險股大幅衰退就是逆風，所以這種時機點就可以考慮逆勢進場，這個論點是沒錯，但你還必須要考量時間成本在裡面。畢竟壽險金控因為升息而瞬間被打趴之後，就必須要花更長的時間才能拼回獲利，但銀行金控卻是立即受惠，而且獲利成長又帶著高股息，股價自然就有機會走更久的多頭格局。所以如果是升息循環之下，要在壽險與銀行之間的金融股做選擇，以我來說還是會存銀行股相關的金融股，直到央行政策轉為降息之後，則會考慮脫手轉為壽險金控。當然啦你想一直存也不是不行，從上面的資料來看，兩種型態的金融股都有辦法賺到錢，只不過差別就在於獲利多跟少而已，但如果再考量資本利得影響，壽險金控在升息階段倒是有可能會面臨領股息、賠價差的風險，而銀行股賺股息又吃到資本利得的機率，相對來說壽險股來說則會比較高一些。

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