【就是愛玩股】EP422 如何用正二安全槓桿 參與AI長線牛市／楚狂人
如果説台股在六月是從 48218 拉回的高檔震盪，那 7 月以來就是更有感的回檔。17 日一口氣跌近 3000 點破季線，市場加速去槓桿是一回事，好不容易有個好像有點恐慌的回檔出現，該不會其實是加碼時機？我剛好有資金進來，所以小加碼一點，但主要部位是沒有變動。不是我看了盤勢之後判斷不用動，是我根本不需要判斷。因為我的加碼規則寫得很清楚，跌 6% 不到其實沒有觸發任何條件，所以沒有任何動作需要被執行。
低點加碼的目的：不是為了買在最低，是防呆抗衝動
先講一個多數人觀念混淆的地方：加碼規則不是為了要買在低點，而是防呆，防止人在低點恐慌賣出、亂猜底部、一次梭哈。這三件事賠掉的錢，比沒買在最低點少賺的錢多太多了，甚至可能害你一次畢業。人在恐慌的時候是幾乎沒有判斷力的，這時候你唯一能信任的，就是自己有理智的時候寫下來的東西。規則的價值，就在於崩盤時你不需要強迫理智運作。
再補充一下，現在一個很流行也很直觀的想法其實是錯的：平常留一大筆現金，等崩盤再進場抄底。聽起來超合理，但這個做法其實效益是比較差的。
我們不講大道理，直接給你三組數據看。
完美擇時 vs 完美反指標 vs 無腦定期買，績效差多少？
第一組，假設有三個人，第一個是能買在全年最低點的操盤之神，第二個是每年都買在全年最高點的超級反指標，以及每年第一個交易日無腦買進的機器人。這三個人在從 2008 到 2023一樣都買 0050，16 年來的年化報酬率分別是：12.47%、 8.82% 與 10.76%。
操盤之神跟機器人的年化報酬率只差一趴多，反指標也有 8.82% 不算太差。所以就算你擇時就算做到完美，多賺的也就這麼一點點，定期買進也不會差太多。
等低點的最大代價：錯過反彈績效差多少
第二組數據，則是要說明擇時失敗會付出多大的代價。你有 1 萬美元，想「等待時機」投入S&P 500，在 1988 年到 2023 年這 36 年、超過 8500 個交易日，如果你第一天就投入放著不動，會變成 41.8萬。但如果錯過漲最多的 5 天，剩 26.4 萬，少 37%。錯過 10 天，剩 19.1 萬，直接不到一半。
錯過50天呢？只剩 3.2 萬，報酬率是少賺了 92%。
這裡有個關鍵機制很多人不知道：漲最多的那幾天，通常出現在大跌之後的反彈。所以想要空手在場外等低點再進場，很高機率錯過的恰好就是這幾天。所以擇時，留現金在手的風險報酬結構是什麼？上檔有限，下檔巨大。做到極限多賺1%多，做錯了資產剩零頭，聽起來非常不值得。
完美空頭預知者，都輸給什麼都不做的人
第三組數據是暢銷書《持續買進》分享的例子：蘇每個月固定投入，從不間斷，什麼都不管。吉姆能完美預知空頭——注意喔，是完美預知，空頭一來就全部賣光，每個月的錢存著，空頭結束的那一天再一次全部投入。湯姆跟吉姆策略一樣，但他是凡人，進出各慢六個月。結果吉姆只比湯姆好一點點。而蘇，那個什麼都不做的，比完美預知的吉姆多賺72%。
連上帝視角的擇時者都輸給無腦定期投入的人。為什麼？因為吉姆空手的期間，錯過了逢低再投入，錯過了空頭裡面的反彈。所以他躲掉的下跌，抵不過他錯過的上漲。
回檔規則調整的是「陣型」而非「進出場」
所以這集教的加碼規則，大前提是人要一直在場內，回檔的重點則是「調整既有資產」，把防守型的換成攻擊型的，溫和曝險轉為積極曝險。你一直都在場內，只是換個陣型，這跟空手等進場是完全不同的兩件事。
設定加碼規則的首要關鍵，是先決定用什麼測量跌幅。我的做法是用收盤價回檔計算，從收盤最高點算到收盤價，避免被盤中震盪干擾，也不用花時間盤中盯著看。再來是美股跟台股各自計算、各自觸發，這是我去年關稅戰學到的教訓：當時 S&P 500收盤最深只跌了 19% 左右，根本沒有跌到 20%。但台股大盤跌了將近三成。如果你只看美股決定加碼，台股端會少買一大筆。一把尺量兩個市場，很容易抓龜走鱉。
再來講機械檔位怎麼設，記得前小後大，這也是有統計依據的。你要事前規劃好寫下來、觸發就執行。跌10%做A，跌15%做B，跌20%做C，寫下來，到了就做，沒到就不做。淺的檔位下手輕，深的檔位下手重。為什麼要這樣配置？一樣看數據。
S&P 500在戰後的幾十年回檔頻率，大致上來說，每 2.2 年來一次 10% 以上的回檔；每 5.6 年一次 20% 以上的回檔，而跌超過 10% 的下跌裡面，大概 55% 會停在跌 20%以內。代表過半數的回檔跌一跌就回去了。但如果跌破 20%，大概有一半會繼續跌 30%。
看懂這個結構了嗎？淺的回檔常有，也多半跌不深，所以淺檔位下手要輕，你要留子彈。深的下跌很少來，但一旦來了，常常會更深，所以深檔位下手要重，而且心裡要有「可能還會更低」的準備。
逢低買進的%數你可以設定：-10%、-15%、-20%，剛好對應上面的頻率統計。提醒一下這是舉例，你要按自己的資產結構跟承受力去調%數跟每一次加碼的量。薪水穩定的人跟收入波動大的人，同一張表不能通用。
「逢低買進」限制：回檔深度
再來是我建議逢低買進只到跌兩成為止
逢低買進有適用邊界。跌兩成之內，照表做。但你不應該繼續往下寫「跌25%做D、跌30%做E」。兩個理由。
第一，跌淺跌深我建議是用不同性質的資金。跌少的時候，加碼動用的是確定存在的自有資產，例如你的防守資產、你的現金流，這些東西事前寫死沒問題，因為它們一定在，買了之後又暴跌不會弄死你。但跌破兩成之後，免借款，不用看維持率的彈藥基本上打完了，剩下的是借款、質押這種「有可能會斷頭的彈藥」。
能借多少，要看當時的維持率、擔保品價值、銀行券商的授信態度，這些數字不是你事前可以決定的。你在承平時期寫「跌25%借錢加碼」，真到那一天，可能維持率貼著追繳線、銀行跟券商都在雨天收傘，你的規則變成沒有意義的數字，掌控權都不在你手上。
第二，深水區每次長相不同。剛剛講過，跌破兩成的下跌約半數會續跌破三成，而每次跌到那個深度的原因都跟過去不一樣，因為曾經發生過的利空，市場比較不怕，會搞成這樣一定都是黑天鵝。
金融危機、疫情、戰爭，很可能在崩跌的當下你的收入也會受影響。2008很多人被裁員，2020又是另一種情況。淺回檔長得都差不多，可以用同一張表；深崩盤每次都是新的黑天鵝品種，硬套舊表反而危險。
所以一句話：跌兩成之內照表做；跌超過兩成，先做的一件事是盤點自己的資金跟維持率，先確認還剩什麼，再去想逢低買進。
錢從哪裡來？加碼的四個順位
跌到符合逢低買進條件，要執行了，錢從哪來？四個順位，順序不能弄錯。
第一順位，防守資產轉攻擊資產。白話就是：賣掉組合裡的債券ETF，或是抗跌型的持股，把錢轉進大盤或成長部位或甚至槓桿部位。這些防守資產平時在組合裡的角色是什麼？就是崩盤的時候相對抗跌。
必須跌得少、賣得掉，才有資格當彈藥。2025年4月那次我可以給你實際數字，大盤殺成那樣，我的抗跌組合——就是冷門股那類的——整體只跌了11%左右。防守資產真的扛住了避震的角色，這時候賣它去買跌三成的大盤部位，等於用九折的資產換七折的資產，明顯就是撿到便宜。
第二順位，溫和曝險換積極曝險。同一個指數，把原型的ETF換成2倍的版本。市值不變，曝險加倍，完全不需要新錢。這招的細節之前EP416跟419都有完整講過正二的操作，你自己回去補課。
第三順位才是收入現金流。薪資、事業盈餘的持續投入，這個本來就在做，回檔的時候就是照常做，或是稍微加大。
最後的是質押跟融資。為什麼借款永遠排最後？因為前三種彈藥用完就用完了，不用擔心斷頭風險。借款是唯一一種在市場繼續下跌的時候會讓你一次畢業的彈藥。這裡就一句話帶過，槓桿的細節最近講很多次了。
提醒一個豁免條款。觸發逢低買進條件的時候，如果你組合裡那檔「抗跌股」自己也跌得跟大盤一樣多，跳過，不要賣它。它已經不是彈藥了，這時候賣它等於砍在低點，明顯不划算，你等於為了執行規則做了規則本來要防止的事。規則是拿來防蠢的，遇到特殊情況要調整做法。
漲回去怎麼辦：重置計數器，但部位不一定要動
再來是很多人沒想過的問題：漲回去了，怎麼辦？規則是這樣。指數站回前高，重置計數器，下一波回檔重新從零開始量。但是，已經加碼買進的部位，不賣回去。同一波跌過的檔位，也不重複觸發：這波在-10%買過了，跌深反彈又跌回-10%，不再買一次，等它跌到下一個階段才有新動作。
為什麼不賣回去？因為當我投入的市場長期漲多跌少，我又好不容易在便宜的位置買到正二，這時候就是讓獲利去奔跑，抱牢才賺最多，不要亂把金雞母殺掉。那什麼時候可以降部位?只有一種情況：風險條件觸發。維持率不安全了、部位大到超過你的承受力了，這種時候我才會選擇降部位。價格創新高，你應該要讓獲利奔跑，而不是想辦法把漲最快的砍掉。
最後一個規則，可能是最反直覺的。檔位打完了，市場還在跌，怎麼辦？
停手。
逢低買進的條件有限、再加碼的彈藥有限，這件事是故意設計成這樣的。你的彈藥規模是事前用「最壞情況我還撐得住」反推出來的，已經都打完了，代表你已經到達自己設定的風險上限。
這時候臨場追加彈藥，例如賣核心部位、加借款、把生活費投進去，等於在市場最恐慌、你判斷力最差的時刻，擴大自己的風險預算。你想想看，這恰好就是這套規則最初要防止的行為。規則防了一路，最後一關你自己把門打開，前面全白防了。
打完之後怎麼辦？等。靠之後的收入現金流慢慢補彈藥，補到了，再買。逢低買進最重要的觀念是，你是藉由逢低買進來提升獲利的，有買到低點，有提升到就很好了，不是一定要做到極限。因為少賺一點不會死，但斷頭會。
你聽完可以動手做三件事
1. 選好你的兩把測量尺。追蹤美股就設一把S&P 500的，主力在台股就設一把加權指數的，量法統一用收盤價回撤。你今天就可以把目前的回撤數字算出來，會馬上知道自己現在離第一個逢低加碼的條件有多遠——光是知道這個數字，就很有價值。
2. 依照自己的資產結構，列出「跌多少%數要動用哪一筆錢」的對照表。跌多少%賣債券ETF、賣多少，跌多少%做一倍換兩倍、換多少，白紙黑字寫下來，存在手機備忘錄裡。記住，寫這張表的時間點必須是現在這種還算平靜的時候，晴天修屋頂嘛，等雨下下來才想修，你會淋成落湯雞，還可能腳滑摔下來。
3. 表上加兩行字：站回前高，重置不賣回；彈藥打完，停手等現金流。這兩行是整張表最容易被你自己推翻的地方，先寫下來，到時心裡糾結的話，再看看冷靜的自己當時是怎麼說的。
下一波回檔早晚會來。到時候你要做的事就是打開備忘錄，看一眼，有到檔位就照表做，沒到就關掉，該幹嘛幹嘛。就這樣而已。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
