美國帶頭升息之後，大家都認為經濟市場就會跟著變好，而金融股當然就是第一波受惠者。金融股走多頭有兩大關鍵，第一個就是投資環境夠好，這樣金融股本身營運及投資才會有比較好的績效，第二個就是升息，只要啟動升息循環，那麼金融股放款的利息收益就會變多，自然就能帶來更大的收益。
前一波美國升息與S&P 500走勢對照
美國因為2008年次貸風暴危機，並在當年啟動降息政策，經過七年的時間療傷，終於在2015年啟動升息循環，利率一路拉到2019年大約2.5%左右。所以這段期間的市場走勢就值得關注。上圖以近五年為區間來觀察，可以發現聯準會升息期間，S&P 500指數確實受到壓抑而拉回，接著進入2019年之後，上半年的利率都維持幾乎不變，這時候可以發現S&P 500指數又開始往上衝，下半年開始又啟動降息循環，但年底仍維持1.5%左右的水準。所以從前一波升息來看，只要美國基準利率開始往上走，那麼市場確實就會被壓抑，但利率不變或開始降息，市場就會再次啟動多頭動能。
而2021年、2022年同樣相同劇本，當美國基準利率趨近於零且長期都改變的情況下，S&P 500指數又開始瘋狂走向多頭。接著在2022年初之後，聯準會再次啟動升息循環，也確實可以看到指數開始拉回，同樣可以驗證前面的論點。
國內金融族群同時期的走勢？
金融類(^035) 技術分析
上面的圖是近五年國內金融類指數及大盤走勢，可以看到漲跌方向幾乎與美股一樣，唯一差別就是漲跌幅有些落差而已，但基本上連動性還算挺高。所以前面我說金融族群及大盤其實是隨著經濟環境在走，從過去已發生的走勢觀察也確實是這樣。當然啦，大盤指數與經濟或升降息並沒有一定的關聯性，只是過去數據這樣呈現，就暫時做為參考吧。如果按照這個規律來看，那麼升息趨勢的金融股反而上漲無力，這是很有衝擊性的現象，畢竟升息不就代表金融股準備受惠？結果卻因為跟著大盤及投資市場而拉回，反而是降息趨勢才有上漲動能，但基本面仍受惠，這點倒是沒問題的。
接下來看看台股中的十大權值金融股，第一名是富邦金，其實過去多年都是國泰金佔據龍頭地位，但目前已經被富邦金給追過，真的是非常厲害。那麼我們接下來就以富邦金的股價走勢為例，觀察升降息的時候，是否能驗證我們前面的論述：升息區間反而下跌，降息區間持續上漲，整體走勢呈現「負相關」。
富邦金(2881) 技術分析
打開富邦金近五年的月Ｋ圖後，可以看到2020年三月就是相對低點，從這個時間點作為分水嶺來看，可以看到2017年到2019年的升息區間，其實股價是有小漲一點，但隨後又呈現下跌走勢，並一路跌到2020年三月。接著2020年四月之後美國聯準會基準利率降到零，結果又再次出現前面提到的有趣現象，股價竟然又開始往上衝了！而2022年重回升息循環，結果股價就開始持續疲弱。我們這邊先不去說每個年度的特殊事件，但單純以升降息及富邦金股價走勢來看，確實又出現負相關。另與金融類指數走勢則出現高度相關性，不過這也不意外，畢竟富邦金就是金融類指數的領頭羊，而整體指數走勢其實也代表富邦金的狀態。
富邦金 (2881)每股盈餘
再看看獲利狀況吧，2019年EPS賺了5.46元，並在2020年崩盤之下持續成長，原因是因為市場降息啟動，也帶動富邦金手上的股票持續上漲，因此不停貢獻處分利益入帳，全年繳出8.54元的好成績。而2021年全年EPS繳出一個股本以上的12.49元，已經是2019年的翻倍，這衝上去的原因依然跟一樣2020年相同，集團持續處分股債收益，繼續貢獻獲利。因此降息循環之下，富邦金靠穩健投資而創下更強的獲利，也難怪股價能一直衝上去。所以同樣的道理，如果進入升息循環之後呢？隨著股市疲弱，是不是就會讓富邦金的獲利出現逆風，一但無法靠處分資產貢獻EPS，那麼隨之而來的衰退也是能預期的。
升降息與金融族群走勢呈現負相關
中信金(2891) 技術分析
從金融類指數及富邦金的例子來看，升息對股價或EPS並沒有特別加分的效果，反而要注意可能會面臨股價拉回的風險。你可能會說金融類指數是因為有富邦金、國泰金在拉，而這兩家金控又是以股債投資為主要獲利模式，如果遇到放款為主的金融股應該就不同了吧！好吧那我們再拉出中信金來看看，集團營運主力就是靠利息，這應該就不會有爭議了吧？結果看看上圖的股價走勢，怎麼又是一個模子刻出來的（笑）。總之這是歷史回測的數據結果，所以並不是我自己說了算，這邊再提供我個人看法，那就是市場反應總是會提前發生，例如2022年的升息，其實2021年聯準會及台灣央行早就有在討論及研究，或許股價其實也提前反映利多了，但這算是個人見解。總之，升息循環啟動後，金融股反而下跌是事實，就提供給你參考囉。
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