有台積電不買，難道你要去買中鋼？這句話在韭菜圈喊了好幾年，結果今年真的有人照做了，只是方向反過來，去買台積電的，竟然是中鋼自己。
2026年9月24日，中鋼（2002）代子公司超揚投資發了一則重訊，從2025年11月25日到2026年9月24日，前後十個月，一共買進台積電（2330）158張，每股平均價格約2,135.31元，總金額3.37億元。
好笑的在後面。時間倒回2017年，中鋼趁台積電股價站上高點時出脫持股，那一季平均賣在238元上下，當時給的理由是要讓現金流量更充沛。再往前算五年，中鋼陸續處分了1萬4,807張台積電，處分利益合計約19.6億元。
九年後，同一家公司用將近九倍的價格把台積電買回來。我幫你算一下，那1萬4,807張如果沒賣，光用這次的買進均價計算，市值大約316億元，是當年處分利益的16倍左右，這還沒算這些年領到的股利。
當然，中鋼這次買的量很小，集團合計也才持有330張左右，金額8億多，小到連董事會都不用開，公告上的核決層級寫的是董事長核決。但規模不是重點，方向才是重點。一家做了半世紀鋼鐵的官股龍頭，手上的閒錢最後選擇放進台積電，你還需要別人告訴你資金往哪裡流嗎？
更扎心的是，用公告均價2,135元對比中鋼現在18.8元的股價，一股台積電可以換113股中鋼。
再來看近十年每股盈餘，2016到2019年大概每年就在0.5元到1.5元之間打轉，真正賺大錢只有2021年那一次，EPS將近4元。那一年發生什麼事？全球鋼價超級循環，不是中鋼突然變強。循環一走，馬上打回原形。2023年EPS 0.11元，2024年0.13元，2025年虧0.29元，今年上半年還是虧0.03元。從2023年第1季算到2026年第2季，一共14季，其中7季虧損，剛好一半。把這三年半全部加起來，每股合計負0.08元。
三年半，白忙一場。
ROE講得更直接。2021年中鋼ROE衝到19.48%，隔年掉到4.53%，2023年1.02%、2024年0.8%、2025年負1.08%，今年上半年0.28%。從2023年開始，股東的錢放在中鋼裡，報酬率連定存都不如。股價當然跟著走。年收盤價從2021年的35.35元，一路滑到現在18.8元左右，五年跌掉將近一半。
台泥也很拚，但從一個坑跳進另一個坑
如果中鋼是不轉，台泥（1101）就是亂轉，雖然台泥很努力，錢花得比誰都兇，但它換的是地區，不是跑道。
台泥這幾年做的事，是一家一家地買水泥廠。土耳其、葡萄牙買完，2026年9月22日董事會又通過收購烏克蘭第二大水泥廠IFCEM，企業價值上限7.5億歐元，約新台幣212億元，公告寫的併購目的是加速集團在歐洲市場的戰略布局。10月股東臨時會再通過讓葡萄牙子公司Cimpor到海外掛牌。
問題就在這裡。被買的每一家也許都是好公司，但全部都在同一個產業裡：高資本、低成長、看景氣臉色。一個產業開始靠併購來長大，本身就是成熟產業的訊號。你用新台幣換來更多歐洲的水泥窯，水泥還是水泥。
數字會說話。台泥近十年EPS的高峰在2018到2020年，每年都在4元上下，那是中國水泥的好年頭。之後就再也沒回去過，2023年1.06元，2024年1.45元。
再看ROE，這是全篇我最想讓你看清楚的一組數字。2021年台泥ROE 8.94%，2023年4.15%，2024年4.5%。注意，這時候電池廠還沒燒，併購一路在做，資產越疊越大，ROE卻先腰斬了。
然後2025年7月，旗下三元能源高雄電池廠爆炸起火，台泥一口氣認列162.4億元損失，第3季單季EPS虧1.36元，全年虧1.60元，ROE掉到負4.29%。很多人把台泥的慘歸咎於這場大火，但從ROE來看，大火只是加速器，不是病因。
同年9月，台泥被剔除出0050成分股。我們說傳產慢走不送，市場的指數機制早就先說過一次了。股價從2021年的48元走到現在24元左右，剛好砍半。
一個不轉、一個亂轉，五年後結局一樣
把兩家放在一起，畫面很清楚。
中鋼死守本業，ROE從19.48%掉到負1.08%；台泥積極併購加電池，ROE從8.94%掉到負4.29%。台泥的併購確實讓2023、2024年的ROE撐在4%上下，比中鋼的1%好看一點，但一場大火就全部吐回去。股價呢？中鋼五年跌了大約47%，台泥大約跌50%。
不轉會死，亂轉也會死，殊途同歸。
那什麼才叫轉對？就是把錢放到真正會長大的地方。說穿了，中鋼自己已經給你答案了，它的閒錢最後去了哪裡？
凹單的不只散戶，連公司都在凹
既然結果這麼清楚，為什麼還有那麼多人抱著？看股權分散表就知道。
台泥在2025年2月26日股價35.25元的時候，大戶持股58.61%，散戶20.34%，總股東49.7萬人。之後股價一路往下，大戶比例跟著降，散戶比例和股東人數反而往上爬，標準的散戶接刀。後段大戶比例回升，主要是中信慈善基金會董事長辜仲諒從2025年底到2026年3月底買進40.61萬張，一個人就拿下5.26%，成為第一大股東。扣掉他，大戶其實沒怎麼回來。
中鋼更誇張。2025年3月10日股價24.7元時，總股東約127.9萬人，散戶持股22.35%。股價跌到17元多，散戶比例爬到24%上下，總股東人數在2026年初一度逼近137萬人。一百三十幾萬人一起凹，國民股的名號就是這樣來的。
公司也在凹。台泥2025年明明虧損，董事會還是動用資本公積配發0.8元股利。拿老本配息留住存股族，跟散戶凹單是同一種心態，只是換成公司在凹。等等，最近籌碼不是在回流？
老實講，中鋼股權分散圖的最右邊，最近一兩個月大戶持股從52%左右往上爬，散戶比例和總股東人數同步往下，股價也站上年線，籌碼確實在從散戶手上流回大戶。
但你仔細想這個畫面，當散戶在高點進場，在低點凹了一整年，等到大戶開始回來的時候，散戶反而受不了先下車了。這不就是傳產股最常見的劇本？景氣循環的反彈會來，但它是循環，不是轉型，下一次鋼價往下，同樣的故事會再演一次。
你的錢也要轉型嗎？
中鋼用自己的錢投了票，台泥用212億元又買了一座水泥廠，兩家公司都在告訴你它們相信什麼。
問題是，你相信什麼？一家公司沒有AI，也沒有自己做主的獲利能力，五年下來報酬率連定存都不如，你繼續抱著它的理由是什麼？是因為它曾經是存股王，還是因為賣掉就等於承認自己看錯？
我不會叫你明天全部賣光，景氣循環的反彈也許就在眼前。但至少問問自己：如果連中鋼都把錢放進台積電了，你的錢，是不是也該轉型了？
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
