最近以色列襲擊了敘利亞的伊朗大使館，加薩走廊的戰事有進一步升級趨勢，這使得本來從去年底就開始一路上漲的油價，進一步有了突破去年前高的動力，也為通膨的控制帶來了不小壓力。
如果你有在投資債券，那市場利率，以及高度影響利率走勢的通貨膨脹率一定是你關心的數據。原本從2022年下旬開始，通貨膨脹率就一路下滑，讓人對未來降息循環的到來也充滿了信心。只是最近因為美國經濟表現超級強勁，美聯儲也緊咬鷹派立場不放，揚言今年未必降息，不禁讓人懷疑降息是否真的那麼肯定要發生？
事實上，降息還真沒那麼板上釘釘。之前美國之所以能同時維持經濟強勁增長以及通膨率緩步下降，主要是因為2022年後在大量提高商品供給量的同時，幾乎沒有進一步提高售價。而這又主要得力於就業大幅提升的同時，薪資卻幾乎沒有提高。
這得力於2022年與2023年大量湧入美國的新移民人口（雖然未必合法）這些人願意拿著低微的薪資做那些原本很難招到人的工作，大大填補了供給面的缺口，同時他們的消費又創造了經濟成長。於是才有了GDP持續強勁，CPI年增率反倒持續下滑的美好烏托邦。
但這美事未必能永久持續下去，且不說如果川普重返執政，對移民政策一向強硬的他會不會嚴厲堵死新移民進入美國的路，甚至大量遣返非法移民，讓供給端的通膨壓力再現。就說油價如果大幅飆漲，引發一系列原物料價格上揚，進一步推升商品供給成本，那通膨很可能就再次壓不住了。
那麼，如果今年不能預期必定降息，那債券是否就不值得投資了呢？
我認為答案是否定的。我知道很多人買債就是為了賺取降息時漲價帶來的價差收益。但債券配息收益穩定，且價格波動較小的特點，使得如果投資者適量配置債券進投資組合，將能夠在微幅降低長期報酬率的情況下，大幅降低過程中擔負的風險。
只是就算要配置債券，也得要選擇適當的標的。債券投資中有一個概念叫做存續期間，指的是經利率折現後投資該筆債券回本所需的時間，同時也是衡量利率變化對價格變化影響的重要指標，存續期間（DURATION）越大，價格變動幅度就越劇烈。如上圖在存續期間僅為一年時，1%的利率下降只會讓債券價格上漲1%，但當存續期間為4年時，1%的利率下降就會讓債券價格飆升4%了。
這個效應在利率上漲時同樣會造成同比的價格下跌，所以考慮到短期內利率未必下跌，甚至可能受到國際情勢擾動而重新上漲，那把所有部位ALL IN 20年以上美債，承受每1%利率漲幅可能帶來的近20%價格下跌風險，可能就未必是最明智的選擇了。
建議可以多把資金配置在中短期債券上，把投資重心放在穩定的配息收入，而非賺取價差上。度過這段利率高檔的擾動期，待降息循環真的開始，再把短期債券逐步轉換為長期債券賺取高額資本利得，我覺得會是更穩中求勝的策略。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
