經過前幾期專欄，相信各位讀者已經了解到，投資必勝的方法就是長期且分散地投資。不管過程如何上漲下跌，只要捱的時間夠長，市場整體總是會不斷創新高而提供源源不絕的報酬。
在這過程中，選股也好、擇時也好，一切努力雖然不能說毫無作用，但只要時間拉長，影響力就會不斷縮小。相對來說，唯一一個影響力不降反升的因素，就是資產配置。
資產配置的選擇很多，股票、債券、基金、貴金屬、不動產、自然資源、早期創投……每一項又可以再細分若干類別。但對於非專業投資機構，又不是要做學術研究的普通投資人來說，貴金屬本身不產生收益不適合大量持有，自住房又已經佔了資產的大部頭，很難再多配置比例，其他項目更是想投資都沒有門路，因此基本上只要在債券跟股票兩種資產上做出配置就已經很足夠了。
如果回到五年前甚至十年前，我一定跟你說配置債券價值不高，可以專心買股票，然後留下一定比例現金存款就好。
但那是因為那段時期的債券報酬率實在太低，以美國公債來說殖利率只有1-2%左右，這對應整體股票市場年化6-10%的報酬率，差距實在太過巨大，而且當時美國基準利率已經趨近於零，根本沒有再降息空間，債券的資本利得也就無法有太多期待。在固定報酬低，資本利得又無法期待的環境下，只配置極少數資產甚至完全不配置資產在債券上，也是理性的抉擇。
但是現在美債殖利率已經高達5%以上，與股票長期報酬率差距不大。相比股票，債券又有
- 不論發債方營運狀況如何，當期是否有收益都得按票訂條件支付利息
- 發債方破產倒閉時優先受償
- 長期波動率更小
- 到期只要不違約一定能100%收回本金等各項優勢。
因此配置相當比例的資產在債券上，我覺得是相當不錯的選擇。至於到底該配置多少比例，這其實要看每一個人的資產狀況與風險承受能力，並沒有一個所謂正確答案。但我認為在目前前景不明的狀態下，殖利率高且風險相對低的債券，配置比例應該是不會低於股票的，六四甚至七三都可能是不錯的比率。真要說降息股票價格會上漲的話，從高點起算價格早已跌超過三成甚至腰斬的債券們，未來上漲空間也是潛力無窮。
那麼，應該選擇什麼樣的債券呢？首先從種類來說，在高利率的環境下，為了減少發債方無法償債的風險，當然沒有必要再像低利率時代一樣，為了追求高報酬率而去投資低評級的垃圾債券，而應該選擇高評級的投資級債券。
簡單來說，就是已開發國家的政府公債、世界知名企業（如蘋果、亞馬遜、ＡＴ＆Ｔ、波克夏、迪士尼、豐田、亞培…）公司債、或者世界前500大銀行金融債之類的債券。但其實我們一般個人也不太可能去投資單張個別債券，更適合的選擇是債券ETF。直接買一籃子債券，就降低了單一債券違約血本無歸的風險。
(請點開觀看完整圖片)
那麼，我們能選的其實也就只剩下債券的年期而已。如上圖所示，一般而言，價券的到期日越遠，剩下的存續期間越長，對利率變化就更敏感。這是因為撇開違約跑路的情形不談，債券未來的報酬都是固定的，唯一有差別的就是折算現在的價值。
比如說一張面值100元的兩年期債券，如果每年付息一次，每次付息5元，到期一次還本，市場利率5%的情況下，折算現值也正好是100元，但如果市場利率降為2%，折算現值就會上升到105.8元。也就是說，在一切都確定的情況下，唯一會影響債券價格的就是利率（或者說，對利率的預期。）
但每張債券受利率的影響都是不同的。我們可以把剛剛的兩年期美債魔改成十年期美債，但付息次數維持在兩次，變為每五年付息一次。為了讓現值相當，只好把第一次付息金額提高到6.07元，第二次付息金額提高到7.39元，且到期一次返還147.7元。（現實中並不存在這麼奇怪的債券，比較接近的就是一開始付出成本與最終回收金額不同的零息債券）
在市場利率5%的情況下，這張債券的價值與原本的兩年期債券並沒有任何差別都是100元。但如果今天利率又變為2%，這張債券的折現價值將大幅提升至132.71元！以上例子可以明顯看出，債券天期越長，對利率的敏感度就會更高（實際上還有付息週期等其他影響因素，有興趣的可以自己翻教科書。）
因此，選擇就很明確了。如果你認為利率短期內將開始下跌，２０年期甚至３０年期的長天期債券能帶來最大的資本利得；反之，如果認為利率還將上漲一段時間，那１－３年期的短期債券可以避免無謂的資本損失，專心賺取利息報酬；對利率毫無想法的人，也可以選擇中庸之道的７－１０年期美債，或者均衡配置各種不同天期目標的債券ＥＴＦ。
在我的看法裡，利率未來明顯是要降的，但過分依照預測行事跟股票猜漲跌也沒什麼不同。我個人會配置２５％短期債、３５％中期債與４０％長期債，對各位讀者來說，只要依照自己對價格波動的偏好，選擇適當的比例就可以了。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
