賣出勒式部位的進出場時機：(2)
上週討論到使用比較大的振幅來執行賣出勒式策略，部位相對比使用較小振幅的賣出勒式策略安全，但獲利卻受限。要如何改善這種情況？
將使用較小振幅的所建立賣出勒式部位再加進2個價外的買方部位，使賣出勒式部位變形為【買進鐵兀鷹價差策略】是解決問題的方法之一。
S 9050Call@15/B9150Call@4.5，買權看空，收到權利金10.5點
S 8800Put@24/B8700Put@9.5，賣權看多，收到權利金14.5點
建立部位總共收到25點的權利金
將部位損平點稍微推向更價外的9050+25=9075；
將部位損平點稍微推向更價外的8800-25=8875，
相對於使用9050Call與8800Put建立的賣出勒式部位，由於將部位的損平點再略為推往價外，增加部位迴旋的空間，同時因為是由兩組價差部位所組成，因此最大風險也受到控制，且最大獲利還會高於使用9150Call與8700Put所建立的賣出勒式部位的14點權利金。
接著討論賣出勒式部位的出場時機
賣出勒式部位的獲利是來自於權利金時間價值的消失，越接近到期日，履約價的Gamma值會越大，連帶Theta值也會快速變大，所以越接近到期日，時間價值耗損的速度就會加快，若行情持續在兩個履約價的中間或兩個損益平衡點之間整理，都將增加賣出勒式部位的獲利，但當行情接近履約價的上檔或下檔或是損益兩平點的邊緣的時候，獲利額度就會開始縮減，甚至於產生虧損。由於賣出勒式部位的獲利來自時間價值的消耗，也就是行情要維持在兩個履約價格中間或在兩個損平點中間來回循環震盪，每循環震盪一次就稱為一個旋轉(Rotation)。
旋轉(Rotation)的次數越多，獲利的額度越大，但突破盤整區間的機率也越大。產生另一個新的波段行情的機率越大，部位的風險就越大。
在交易實務中發現，行情每經過一次的旋轉，再回到兩個履約價或損平點中間的時候，因為時間的經過，造成權利金時間價值的遞減，賣出勒式部位的利潤就會增加，此時也是賣出勒式部位最佳的獲利時機，因此我們可以藉著計算已經旋轉了幾次來研判部位出場的時間點。旋轉的次數越多，部位可增加的利潤也越大，但依照物理學的原理，部位面臨脫離盤整區的機率也會越大，安全性也會越低。所以當碰到行情旋轉的次數增加或是來回震盪的幅度開始變大等這些行情可能脫離盤整區的徵兆時，部位就要儘早平倉，雖然有時候在研上可能會出現失誤而減少了一些利潤，但安全出場總比為了多賺一些利潤而將已有的獲利拿去冒險更有意義。此時也不適合做動態調整，因為任何調整都必需花費交易成本且會牽涉到對行情方向的判斷這種不確定的因素，調整的結果有可能反而傷害了原有的利潤。
而若是建立部位之後，行情沒有經過【旋轉】的階段就直接形成趨勢，突破部位上方或下方的損平點，就代表誤判行情，必須將部位迅速離場，或進行動態調整。
動態調整的方式：在被突破或跌破的方向加碼建立買進部位改變那個部位的損益型態
以11月賣出勒式部位為例
S 9050Call@15
S 8800Put@24
收到權利金39點，部位損平點：上方9089，下方8761
萬一建立部位之後，行情突破9089，就買進2口9100Call將看空的部位改變為看多的買權逆比例價差部位。
萬一建立部位之後，行情跌破8761，就買進2口8750Put將看多的部位改變為看空的賣權逆比例價差部位。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
