選擇權當沖可以獲利嗎?

選擇權當沖可以獲利嗎?

上個月底因為工作上的關係而北上，事情處理完之後與幾位在券商自營部擔任操盤手的朋友聚會，會中討論到最近由早安財經出版社所出版的【快閃大對決】這本書的內容，這是描述一群在華爾街工作的年輕交易員，電腦工程師如何對抗高頻交易業者利用它們在網路速度上的優勢楷投資人的油，造成不公平交易的故事。從這個議題延伸談到之前有一位台指期貨當沖的操盤手曾經因為當沖交易獲利豐厚而名噪一時，但後來因為電腦的速度比不上高頻交易業者而逐漸在市場消失的故事。其實這也是環境使然，因為台股的交易人都必須透過券商下單，縱使券商可以提供所謂的【大戶系統】這類比一般的交易系統速度還要快的網路給這些專門從事當沖交易的客戶使用，但比那些高頻交易業者的網路速度仍然差上一截，因為只要在速度上慢幾毫秒(不到一眨眼的時間)，獲利的機會就消失了。而台指選擇權因為履約價太多，在一般電腦的傳輸速度上還會比期貨再慢幾毫秒，所以電腦的速度在交易台指選擇權時就更形重要了，一般券商在選擇權的傳輸速度上一定比不上高頻交易業者，在電腦的傳輸速度落後的情況下，選擇權當沖交易的先機就已經先輸給高頻交易業者了。

除了電腦的軟硬體設備之外，交易成本也是當沖交易所需考量的因素。前一陣子有報紙報導因為財政部不同意取消【大戶條款】導致許多大戶因為交易成本太高而離場。以選擇權為例，券商的成本一口大約是13~14元，如果是大戶，可以爭取到一口15元/單邊，在賺賠各1點的情況下，交易的獲勝機率需要達到80%以上，才有機會獲利。賺1點=50元，扣去手續費15*2=30元，只剩20元的利潤；賠1點=50元，加上手續費15*2=30元，損失80元，等於要獲利4次，才能損失1次;(這還不包括期交稅)。

有操作過選擇權的人都知道，以買方而言，若交易使用深價外履約價，成本較低，但除非波動率有大變動，否則要獲利1點是有相當難度的，若是盤整盤，則時間價值的消耗可能很快就有1點了。排除時間價值消耗的因素，內外盤的盤差也會增加交易的虧損，降低交易的獲利。若交易使用價平附近的履約價，成本較高，但不須波動率有大變動，要獲利1點是可預期的，可是先決條件是要看對方向；否則要損失1點也是很容易的。

以賣方而言，若交易使用深價外履約價，則最少要先支付大約1萬元的保證金，但收到很少的權利金，權利金越少，時間價值的消耗也越小，當沖交易要獲利1點也是有難度的。若交易使用價平附近履約價，可以收到較多的權利金，要獲利1點是可預期的，但付出的保證金成本大約2萬元，因此賣方除了要考量投資報酬率之外，還要考慮萬一行情突然發生大變動，而部位方向又與行情不同向時所引發虧損擴大的問題。

以輸贏各1點來討論選擇權當沖似乎有些不客觀，以下使用5點來討論，選擇權當沖需要獲勝的機率(手續費仍以單邊15元計算，不包括期交稅)

表一

從表一的統計，可以知道選擇權當沖交易要獲利最理想的盈虧比例是在賺5點，陪3點的情況下，因為每次交易只能損失1點或2點，雖然不需要很高的獲勝機率，但除非操作EQ特別高或電腦速度比別人還要快，否則在實際操作上是有其難度的。而盈虧比例設定在5:3，獲勝機率只要與擲銅板各50%的機率就可以了。

盈虧比例設定在5:3還是假設交易人是在理性的情況下進行交易的，可是大部分的交易人很容易陷入【賺少賠多】的困境，而形成【輸超過，贏不夠】的現象。

輸超過，是交易心態的問題，該出場時不出場，心存僥倖。

贏不夠，除了交易心態的問題之外，還有可能是交易時間到了，因為當沖的關係而出場，導致獲利不能達到預期的目標。

近期以來，由於台指選擇權的波動率有明顯的提升，因此雖然券商的網路速度比不上高頻交易業者，但因為波動率提升，價位變化相對活潑，所以提供了選擇權當沖交易一些獲利的機會；但長期而言，波動率不可能一直保持在目前相對活潑的狀態；若台指選擇權哪一天又回到2、3年之前那種不波動的情況，而券商的網路速度又比不上高頻交易業者時，選擇權當沖在價格搶書高頻交易業者的情況下，選擇權當沖交易就有可能會重蹈之前那位台指期貨當沖操盤手的覆轍。

選擇權交易仍然需要有妥善的交易策略才能夠長久在市場生存!

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。