首先討論在多頭、空頭與盤整等趨勢中，買權、賣權隱含波動率的變化在未平倉量增加的情況下，對台指短期趨勢的影響與相對應的選擇權價差交易策略。
A：多頭趨勢中，未平倉量增加，買權、賣權隱含波動率的變化與台指短期趨勢的關係以及相對應的選擇權價差策略：
解析：在多頭趨勢中，若買權未平倉量增加，買權隱含波動率同時上升，代表市場的買氣持續，相對應的價差策略建議採用【買權多頭價差】或【賣權多頭價差】；若行情不漲，【買權多頭價差】可以調整為【買權比例價差】，賺取行情在高檔盤整的時間價值或下跌的利潤；【賣權多頭價差】可以調整為【賣權逆比例價差】，賺取行情下跌的利潤。
若買權未平倉量增加，買權隱含波動率卻下跌，代表多頭在高檔獲利了結或進行避險的調整，在短線行情有可能接近高檔的情況下，相對應的價差策略建議採用【買權空頭價差】或【賣權空頭價差】，但若行情續漲，【買權空頭價差】可以調整為【買權逆比例價差】，賺取行情上漲的利潤；【賣權空頭價差】可以調整為【賣權比例價差】，賺取行情在高檔整理或小漲的利潤。
若賣權未平倉量增加，賣權隱含波動率同時上升，代表多頭在高檔獲利了結並布局空單，相對應的價差策略建議採用【買權空頭價差】或【賣權空頭價差】，但若行情續漲，【買權空頭價差】可以調整為【買權逆比例價差】，賺取行情上漲的利潤；【賣權空頭價差】可以調整為【賣權比例價差】，賺取行情在高檔整理或上漲的利潤。
若賣權未平倉量增加，賣權隱含波動率卻下降，代表市場多頭不認為短期行情將大漲，有可能在高檔整理或緩漲，因而建立賣出賣權部位；相對應的價差策略建議採用【賣權多頭價差】，若行情不漲或下跌，【賣權多頭價差】可以調整為【賣權逆比例價差】，賺取行情下跌的利潤。
B：空頭趨勢中，未平倉量增加，買權、賣權隱含波動率的變化與台指短期趨勢的關係以及相對應的選擇權價差策略：
解析：在空頭趨勢中，若賣權未平倉量增加，賣權隱含波動率同時上升，代表市場的空頭持續，相對應的價差策略建議採用【賣權空頭價差】或【買權空頭價差】，若行情不續跌，【賣權空頭價差】可以調整為【賣權比例價差】，賺取行情在低檔盤整的時間價值或緩漲的利潤；【買權空頭價差】可以調整為【買權逆比例價差】，賺取行情上漲的利潤。
若賣權未平倉量增加，賣權隱含波動率卻下跌，代表空頭在低檔獲利了結或進行避險調整，在短線行情有可能接近低檔的情況下，相對應的價差策略建議採用【買權多頭價差】或【賣權多頭價差】；但若行情不漲，【買權多頭價差】可以調整為【買權比例價差】，賺取行情在低檔整理的時間價值或緩跌的利潤；【賣權多頭價差】可以調整為【賣權逆比例價差】，賺取行情下跌的利潤。
若買權未平倉量增加，買權隱含波動率也同時上升，代表空頭在低檔獲利了結並布局多單，相對應的價差策略建議採用【買權多頭價差】或【賣權多頭價差】；若行情不漲，【買權多頭價差】可以調整為【買權比例價差】，賺取行情在低檔整理的時間價值或下跌的利潤；【賣權多頭價差】可以調整為【賣權逆比例價差】，賺取行情下跌的利潤。
若買權未平倉量增加，買權隱含波動率卻下降，代表空頭不認為短期行情將大跌，有可能在低檔整理或緩跌，因而建立賣出買權部位，相對應的價差策略建議採用【買權比例價差】，賺取行情下跌或低檔整理的時間價值利潤。
C：盤整趨勢中，未平倉量增加，買權、賣權隱含波動率的變化與台指短期趨勢的關係以及相對應的選擇權價差策略：
解析：在盤整趨勢中，若買權未平倉量增加，買權隱含波動率同時上升，代表短線行情即將出現突破，相對應的價差策略建議採用【買權多頭價差】或【賣權多頭價差】，若行情不突破，持續整理；【買權多頭價差】可以調整為【買權比例價差】，賺取行情持續盤整的時間價值利潤；【賣權多頭價差】可以調整為【賣權比例價差】，賺取行情盤整的時間價值利潤。
若賣權未平倉量增加，賣權隱含波動率同時上升，代表短線行情可能即將出現向下跌破的情況下，相對應的價差策略建議採用【買權空頭價差】或【賣權空頭價差】；但若行情不跌破，持續整理；【買權空頭價差】可以調整為【買權比例價差】，賺取行情在低檔整理的時間價值；【賣權多頭價差】可以調整為【賣權比例價差】，賺取行情盤整的時間價值利潤。
若買權未平倉量增加，買權隱含波動率下跌，或賣權未平倉量增加，賣權隱含波動率下跌，代表短線行情將持續整理，相對應的價差策略建議採用【買進鐵蝴蝶】或【買進鐵兀鷹】，若行情出現突破，可以將【買進鐵蝴蝶】或【買進鐵兀鷹】上方的【買權空頭價差】調整為【買權比例價差】，賺取行情上漲的利潤；若行情出現跌，可以將【買進鐵蝴蝶】或【買進鐵兀鷹】下方的【賣權多頭價差】調整為【賣權逆比例價差】，賺取行情下跌的利潤。
案例討論：
表一：從多頭趨勢中的買權、賣權隱含波動率與未平倉量的變化研判台指的短期趨勢以及相對應的選擇權價差策略
表二：台指8月W5合約在103年8月27日結算之後到103年9月2日，9月W1合約結算之前的買權隱含波動率(Call-Iv)、賣權隱含波動率(Put-Iv)與未平量的變化
買權隱含波動率(Call-Iv)與賣權隱含波動率(Put-Iv)同步下跌，但9月2日的買權隱含波動率上升的幅度大於賣權隱含波動率，且賣權未平倉量轉為負值，代表市場小幅看多的賣出賣權的數量增加，而買權未平倉量大幅增加；數據顯示未來一周的短期趨勢將持續偏多。
交易策略：
1、在9月3日建立9月W2的買權看多部位
B 9月W2—9450Call@47／S9月W2--9500Call@25
這是支付權利金的策略。
後續調整
若行情如預期上漲，且收盤價突破9500點，動態調整可以先將S9月W2--9500Call 平倉，讓B 9月W2—9450Call持續發揮獲利的功能。
若行情不如預期上漲，動態調整可以再賣出9月W2--9500Call將買權看多部位轉為看空的買權比例價差部位。
2、在9月3日建立9月W2的買權逆比例部位
S 9月W2—9450Call@47*1／B9月W2--9500Call@25*2
這是收到權利金的策略
後續調整
若行情如預期上漲，就不進行調整，讓部位發揮持續獲利的功能。
若行情不如預期上漲，動態調整可以先賣出口9月W2--9500Call將看多的買權逆比例價差部位轉為買權看空價差部位。
若為預防誤判行情，也可以使用Put來建立部位
3、在9月3日建立9月W2的賣權看多部位
B 9月W2—9400Put@44*1／S9月W2--9450Put@77*1
這是收到權利金的策略。
後續調整：
若行情如預期上漲，就不進行調整，讓部位發揮持續獲利的功能
若行情不如預期上漲，反而下跌，且收盤價跌破9400點，動態調整可以賣出9月W2—9450Put，讓B 9月W2—9400Put發揮持續獲利的功能。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
