選擇權是一種銷耗性的資產，權利金的價值會隨著時間的消逝而下降，所以，交易選擇權與一般股票或期貨最大的不同是時間價值的流失，當行情出現小幅整理的情況下，交易股票或期貨就不會有太明顯的損益；但是選擇權的買方卻會損失時間價值，也就是在整理的行情之中，選擇權買方是虧損的，而台股的行情有70%以上的機率是處在整理型態的，因此，選擇權的買方為了降低時間價值流失的風險，採用價差策略來建立部位是比較好的選擇，雖然獲利受到限制，但同時卻可以控制時間價值流失的風險
以下介紹幾種市場比較不常使用的價差交易策略
☆首先介紹具有方向性的比率價差交易策略價差交易策略：
A．獲利有限，理論上風險無限的策略
A-1.買權比率價差策略
使用時機：適用在行情大漲之後，研判後續行情可能緩漲或回跌的情況下
建立部位的方式：(1.)買1個低履約價的買權同時賣出2個以上高履約價的買權
(2.)買低履約價的賣權，賣高履約價的買權+買進期貨
損益分析：獲利有限，有理論上的風險無限
＊到期前出場:
- 獲利情況：賣出買權的權利金之差大於買進買權的權利金之差。假設，原始賣出買權收到的權利金100點，平倉時，支出的權利金是20點，賣出買權有100-20=80點的獲利；原始買進買權支出的權利金70點，平倉時，收到權利金30點，買進買權有70-30=40點的損失，賣出買權的權利金之差減去買進買權的權利金之差，80-40=40點，獲利40點。
- 虧損情況：賣出買權的權利金之差小於買進買權的權利金之差。假設，原始賣出買權收到的權利金100點，平倉時，支出的權利金是150點，賣出買權有100-150=-50點的損失；原始買進買權支出的權利金70點，平倉時，收到權利金110點，買進買權有110-70=40點的獲利，賣出買權的權利金之差減去買進買權的權利金之差，-50-40=-10點，損失10點。
損平點計算的方法：
**將部位(1)拆開成1組買權看多及1個賣出買權的部位，損平點的計算方法為：用賣出買權的損平點加上買權看多的最大獲利(1:2時適用)
數學式: (履低價+權利金)-x=[(履高價+權利金)-x]*口數(1:3以上時使用)
A-2.賣權比率價差策略：
使用時機：適用在行情大跌之後，研判後續行情可能緩跌或上漲的情況下
建立部位的方式：(1.)買1個高履約價的賣權，同時賣出2個以上低履約價的賣權
(2.)買高履約價的買權，賣低履約價的賣權+賣出期貨
損益分析：獲利有限．有理論上的風險無限
＊到期前出場：
1.獲利情況：賣出買權的權利金之差大於買進買權的權利金之差，即為獲利
2.虧損情況：賣出買權的權利金之差小於買進買權的權利金之差，即是虧損
＊到期結算：結算價在損平點之上，開始獲利；低於損平點，開始虧損，最大虧損，理論上無限
損平點的計算方法:
**將部位(1)拆開成1組賣權看空及1個賣出賣權的部位，損平點計算方式為：用賣出賣權的損平點減去賣權看空的最大獲利(1:2時適用)
數學式: (履高價-權利金)-x=[(履低價-權利金)-x]*口數(1:3以上時使用)
B．風險有限，理論上獲利無限的策略
B-1.買權逆比率價差策略：
使用時機：適用在行情經過一段時間的盤整之後，研判行情即將突破整理區上漲，但要控制下跌的損失
建立部位的方式：(1.)賣出1個低履約價的買權，買進2個以上高履約價的買權
(2.)賣出高履約價的買權，買進低履約價的賣權+買進期貨
損益分析：有理論上的獲利無限，風險有限
a.到期前出場:
1.獲利情況：買進買權的權利金之差大於賣出買權的權利金之差。如平倉時，買進買權的權利金等於200點，扣除建立部位所支出的權利金100點，還有100點的利潤；賣出買權的權利金等於150點扣除建立部位所收到的權利金90點，還有60點的損失，則部位獲利100點-60點=40點
2.虧損情況：買進買權的權利金之差小於賣出買權的權利金之差。
b.到期結算：結算價高於損平點，開始獲利；低於損平點，開始虧損，最大虧損是支出的權利金
損平點的計算方法：
**將部位(1)拆開成1組買權看空及1個買進買權的部位，損平點計算方式：用買進買權的損平點加上買權看空的最大損失(1:2時適用)
數學式: (履低價+權利金)-x=[(履高價+權利金)-x]*口數(1:3以上時使用)
B-2.賣權逆比率價差策略：
使用時機：適用在行情經過一段時間的盤整之後，研判行情即將突破整理區上漲，但要控制下跌的損失
建立部位的方式：(1.)賣出1個高履約價的賣權，買進2個以上低履約價的賣權
(2.)賣出低履約價的賣權，買進高履約價的買權+賣出期貨
損益分析：有理論上的獲利無限，風險有限
a.到期前出場:
1.獲利情況：買進賣權的權利金之差大於賣出賣權的權利金之差。如平倉時，買進賣權的權利金等於170點，扣除建立部位所支出的權利金100點，還有70點的利潤；賣出買權的權利金等於100點扣除建立部位所收到的權利金60點，還有40點的損失，則部位獲利70點-40點=30點
2.虧損情況：買進賣權的權利金之差小於賣出賣權的權利金之差
b.到期結算：結算價低於損平點，開始獲利；高於損平點，開始虧損，最大虧損為支出的權利金
損平點的計算方法:
**將部位(1)拆開成1組賣權看多及1個買進賣權的部位，損平點計算方式：用買進賣權的損平點減去賣權看多的最大損失(1:2時適用)
數學式: (履高價-權利金)-x=[(履低價-權利金)-x]*口數(1:3以上時使用)
☆接下來介紹時間價差交易策略
A．買進時間價差策略
若研判行情盤整時，可以使用買進時間價差策略來賺取時間價值的流失。這種策略的風險有限，遠低於裸露賣方的風險。作法是買進遠期合約，同時賣出相同履約價的短期合約，也就是買進到期日較遠的選擇權，賣出到期日較近的選擇權，如果標的物的行情穩定，則較接近到期日的選擇權時間價值流失的速度會比到期日較遠的選擇權時間價值流失的速度快，賣出到期日較近的選擇權收到的權利金時間價值會大於買進遠期選擇權的時間價值的損失，投資人就可以賺取兩者之間的時間價差
B．賣出時間價差策略
若研判行情會小漲或小跌時，可以使用賣出時間價差策略來賺取行情漲跌的價差。作法是買進近月合約，同時賣出相同履約價的遠月合約，也就是賣出到期日較遠的選擇權，買近到期日較短的選擇權，由於行情在上漲時，短期合約履約價的Delta值上升的速度會大於遠期合約，行情下跌時，短期合約履約價的Delta值下降的速度會小於遠期合約。因此，利用近、遠期選擇權的價值對標的物價格波動的敏感性不同，在標的物價格偏離履約價時，買進部位的價值增加( 減少)會比賣出部位來得大( 小)而產生利潤
使用相同履約價與種類來執行的時間價差策略稱為水平時間價差，如B短期7600Call／S長期7600Call
使用不同履約價與但種類相同的時間價差策略稱為對角時間價差．如B短期7600Call／S長期7700Call
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
