元大投顧投資報告-友達光電 (2409 TT)

友達光電 (2409 TT)
資訊更新
l  本中心維持買進評等，但由於2010年預估每股盈餘調降8%， 故將目標價由45 元下修至41元。
l  友達目前2010年預估股價淨值比為1.0倍，在此評價水準之下，第三季旺季回溫前存在短期上檔空間。
本中心觀點
l  本中心預估友達2010年第一季每股盈餘為 0.86元，高於市場預期的0.6-0.7元。
l  我們預估2010年第二季面板價格持平或者至多季減5%，但第三季則持平或較前一季回升3%。
2010年第一季財報初估；第三季旺季可望帶動成長

l   維持買進評等，目標價由45元下修至41元：友達2010年預估股價淨值比為1.0倍；該公司年初迄今表現不如TFT-LCD同業，主要原因為3月18日奇美群創 (3481 TT，買進) 合併衝擊該股投資信心，加上2010年第二季前景不佳。有鑑於2010年第三季面板價格回溫可期，且2010年第一季表現可望優於預期，本中心預估友達股價在近期回檔後，未來三個月將有15-20%的上檔空間。但由於2010年預估每股盈餘下修8%至2.8元，故將目標價從45 元調降為41元。

l  2010年第一季財報初估：友達將於4月22日舉行法說會。本中心預測如下：1) 稅後純益76億元 (市場預估為50-60億元)，每股盈餘0.86元；2) 營業利益率由2009年第四季的8% 提高至13%。除面板價格於第一季走強之外，友達兩座六代廠於已於2009年底折舊完畢，對公司成本結構有正面助益。

2010年第二季面板價格小幅修正：至於TFT-LCD產業，我們預期1)今年第二季電視面板價格將較第一季小幅下滑中個位數，而IT面板價格則季減低個位數；2)面板出貨量受淡季影響，與第一季持平或小幅下滑。由於市場普遍預期2010年第二季疲弱不振，本中心建議投資人以2010年下半年初為展望重點，因為我們預期第三季面板供應量可能再度吃緊。

股票評價：本中心目標價係依2010 預估每股淨值的1.2 倍以及3.6倍企業價值/稅前息前折舊攤銷前利益 (EV/EBITDA) 比評價結果取平均而得。我們相信友達目前股價已合理反映其低於全球同業 (股價淨值比介於1.2-1.3倍) 之評價。然而較於新奇美，本中心認為友達的企業透明度較佳，在子公司動能挹注下成長前景也更為強勁。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。