Intel訂單效應下半年顯現
結論與建議：
近期股價已達合理價位，調降投資評等至持有：根據目本媒體09年底報導，南電日系合作伙伴NGK決定退出Intel供應鏈，投顧認為南電將會開始自行爭取Intel CPU載板訂單，因為認証期需要3~6個月時間，所以南電10年上半年營運會處在相對低檔，Intel 新訂單效應最快在下半年顯現。投顧調高南電09年每股盈餘預估值至3.45元或2%、10年每股盈餘4.92元。投顧參考南電每股盈餘、每股淨值、本益比區間在11~23倍等歷史資料，目前股價相當於預估10年獲利的25倍本益比，處在中間偏高價位，認為已經相當程度反應下半年營運好轉的預期心理，將投資評等由買進調降至持有，維持120元目標價。
內容：
(1) 預估09年獲利大幅衰退68%：由於1)、近期日元大幅升值，日商報價不具競爭力，2)、日系合作伙伴NGK良率不穩，生產成本明顯攀升，導致Intel下單給NGK的意願有限，間接影響南電接單，因為Intel占南電營收比重高達30~40%，所以使得南電09年營運受到衝擊。南電第四季營收80.3億，季成長0%、投顧預估稅後盈餘9.3億，季成長9%、每股盈餘1.48元、合計09年全年稅後盈餘21.7億，大幅衰退68%，每股盈餘3.45元。
(2) 預估10年第一季營運在相對低檔：Intel在09年下半年推出Westmere平台，將CPU和北橋晶片整合成一顆晶片，晶片半導體製程技術由45nm微縮到32nm，因為晶片線路更加密集，所以載板的製造難度也大幅增加。Intel原先的三家載板供應商當中，Ibiden和Shinko陸續通過認証，NGK受限於技術能力，認証進度落後，根據日本媒體報導，NGK在09年底決定退出Intel供應商。預估Westmere相關產品僅占Intel第一季載板總需求量的5~10%、占第二季20~30%，投顧認為由於南電初期還無法取得新產品訂單，上半年營運將在低檔，預估第一季營收77.1億，季下滑4%、每股盈餘1.03元，季下滑30%。
(3) 10年開始自行爭取Intel訂單：以往南電和NGK合作爭取Intel CPU載板訂單，是由NGK接單，將部份前段製程訂單交給南電，NGK負責部份前段和所有後段製程，未來將由南電自行爭取Intel全製程訂單，投顧推測南電初期會委託NKG代工後段製程，並進行技術移轉，南電最快在下半年可以全製程生產，屆時Intel訂單效應可望顯現。預估10年每股盈餘4.92元。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
