友達光電 (2409 TT)
2010年上半年展望轉佳，上修目標價
研究中心 我們將2009年每股虧損預估值縮減10%至1.82元，並將2010年預估每股盈餘提高28%至2.08元，主因為TFT-LCD基本面轉佳。
本中心將目標價自40元上修至42元。
本中心觀點
我們預期TFT-LCD面板價格將在未來三個月觸底，並於2010年3月起反彈，主因為全球液晶電視需求強勁，以及監視器與筆電面板廠提前回補庫存（自往常的第三季提前至第二季。）
重申買進，目標價上修至42.0元：我們將2009年預估每股虧損預估值縮減10%至1.82元，並上修2010年預估每股盈餘28%至2.08元，主因為未來六個月的TFT-LCD基本面轉佳。我們仍對友達目前評價 (1.0倍2010年預估股價淨值比) 持正面看法，並將12個月目標價自40元上修至42元，此係根據2010年預估股價淨值比1.2倍與2009/2010預估企業價值/稅前息前折舊攤銷前淨利比5.0倍推算該股評價，並取平均值而得。雖然友達股價已自2009年11月反彈20%，我們預期在2010年上半年產業供給過剩疑慮減緩之下，仍有進一步上檔空間。
今年第四季至明年第二季產業基本面出現改善：我們預期1) TFT-LCD面板價格餘位來三個月觸底，並於2010年3月起反彈，主因為全球液晶電視需求強勁，以及監視器與筆電面板廠擔心2010年下半年面板缺貨，故提前回補庫存(從往常的第三季提前至第二季)；2)友達平均產能利用率下滑風險有限，我們預期該公司於明年第一季產能利用率將維持在90%的水準；3)從玻璃基板到LED晶片等零組件供應持續吃緊。
庫存水準穩定，意味著明年1月的急單可望帶動成長：我們預期1)中國液晶電視六週庫存的水準可維持至2010年第一季的中國新年，此庫存天數在季節需求下係屬正常水準；2)美國2009年第四季液晶電視需求強勁，零售通路庫存水準偏低(3-4週)；3)液晶監視器庫存在2009年9-10月降至正常水準。
2009年第四季、2010年第一、第二季每股盈餘預估值上修：自原本的0.16元、虧損0.36元，以及0.33元，分別提高至0.38元、0.00元與0.91元，以反映面板價格與出貨量前景轉佳。我們預期面板價格在明年第一季季減0-2%。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
