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薩克森.L

打底六年 中國是最有機會的市場
李克強亮出ＧＤＰ底線 利空將成過去式

「鬼城」、「錢荒」、「經濟降溫」都是過去一、兩年中國股市揮之不去的負面消息。然而利空出盡後，似乎說明中國股市距離春天不遠了。

「現在我最看好中國股市。」說這句話的是一位在股市打滾三十多年、信奉長期投資哲學的老先覺；和他看法相同的，還有一位身價百億元的股市投資大戶。

對未來兩年最熱門的股市，他們眼光一致地移到已經打底快六年的中國。

過去兩個月，因為美國量化寬鬆（ＱＥ）即將退場消息傳出，一批批的熱錢陸續從新興市場出走，造成印度、巴西、印尼等國家股匯雙殺；但同一時間，有亞洲經濟領頭羊地位的中國股市，卻默默上漲。

就上證指數為例，從今年六月底一八五○點的最低點起算，統計至九月六日收盤價，漲幅約一成五。「看起來溫吞，但卻是近一個多月以來，新興市場表現之冠。」這是觀察技術面的老先覺，比較過十多個國家股市後得到的心得。

中國像航空母艦慢慢轉向

而百億投資大戶則從股市長期角度觀察，他打個比方，中國就像一艘航空母艦，一旦要轉向，速度絕對不會飛快。「中國股市的調整期已進入第六年，時間夠長，如果上證指數在二一五○點至二二○○點突破，且成交量開始擴大，就算打底完成。」目前指數位置約在二一○○點上下盤整，換句話說，現在進場布局中國的下檔風險並不大。

「更何況從基本面來看，現在買中國比前一、兩年更安全。」永豐投信新金融商品部經理章宇傑表示，前幾年押寶中國者心臟要夠強，因為投資人得要不斷地承受中國經濟成長一年不如一年的利空衝擊。

中國經濟成長高峰期落在二○○七年，當年曾創造一三．六％的傲人成績，而自金融海嘯後，中國的經濟數據一路下滑，從一○％、九％乃至八％，雖然比起歐美國家數字來得漂亮，但經濟數據下修再下修，卻也是不爭事實，讓投資人憂心中國可能硬著陸。

時間再拉近至今年六月下旬，中國股市曾單日重挫五％，拖累亞股。當時主要利空來自銀行間的隔夜拆款利率飆高至一五％，市場充滿不安，擔心本地銀行陷入流動性風險。因此，上證指數從換屆後的逾二三○○點的高點，在不到一個月內跌破所有支撐，來到一八○○多點的新低。

「但回頭來看，這卻是今年最佳買點。」摩根投信副總經理趙心盈表示，就在國內外的利空夾擊下，中國國務院總理李克強重申ＧＤＰ（國內生產毛額）成長目標七％，亮出了中國經濟成長的底牌，穩定了投資人的信心。

李克強不僅是演說家，更是實踐者。為了化解錢荒的疑慮，中國人民銀行通過向銀行體系注入流動性，緩解銀行間的資金緊俏問題，解除利率飆升的警報。

另方面，投資人憂心地方政府債務風險將失控的問題，中國財政部副部長朱光耀也表示，全國地方政府性債務的全面審計，預計於九月完成，並於十月公布；至於中國影子銀行及信託商品等，政府已著手進行監管。這些化解危機的政策，都說明中國政府不會坐視金融問題擴大而不管。

ＰＭＩ回升 經濟出現復甦

從投資面來看，經濟成長下修、錢荒等利空都是過去式，展望未來中國股市的機會，趙心盈從基本面分析表示，代表經濟領先指標的中國製造業採購經理指數（ＰＭＩ），八月分不僅優於市場預期，且已連續兩個月走揚，經濟似乎有復甦跡象。

其次，十一月中國將召開十八屆三中全會，不少經濟學家認為，中國政府將擺脫過去投資推動經濟增長的模式，甚至願意犧牲增長，而把重心放在調整經濟結構。從近期中國領導人習近平及國務院總理李克強的談話來看，三中全面可能宣示的政策，包括戶籍制度、土地改革、資本跨境流動限制及調整稅收體系等。

以八月底上海自由貿易試驗區為例，章宇傑的解讀是，中國將朝著放寬資本流動方向前進。他說，目前外資占中國Ａ股市值比重約一至二％，遠低於台灣的三成；加上ＭＳＣＩ已經開始評估將中國Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指數，粗估至少有千億美元資金將流入，股市想像空間十分龐大。

從投資價值來看，現在買中國股票最大的優勢是風險極小。

目前中國Ａ股本益比約九至十倍，位在歷史相對低檔區，但投資人要有的正確認知是，它無法一飛沖天，因為經濟結構的調整沒有特效藥，只能用時間換取空間，此時更要小心審慎。唯一可以稍微安心的是，中國股市打底快六年，最難熬的時間已經過去了。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。

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