近期加權指數較為奇特現象，就是雙十節過後以下跌盤居多...
若相比雙十節前10/6日大盤創下歷史新高49968；10/15日下跌1655.96點，當日低46975點!
也就是短短6個交易日的時間內，大盤拉回3173點!
這一次大盤從創新高到拉回超過3千點，最為奇特之處在於大戶留倉籌碼始終持續站在偏空立場並未改變!
實際上從9/9日開始，選擇權多空比就呈現持續綠柱，也就是賣出賣權/賣出買權<100%
稍做等式交換：賣出賣權<100%*賣出買權；也就是大戶留倉籌碼以賣出買權(看不漲)為主。
實際上真是如此? 以選擇權多空比數據來說，當中包含外資、投信、自營商、前五大、前十大、一般散戶...
不分身分別、不分履約價與近月、遠月、雙周選，只要有留倉動作都會依賣出賣權與賣出買權納入計算範圍!
可以說是最為全面與客觀的數據。我們從大數法則約可以看出端倪...
因此今日文章會從三大法人選擇權留倉部位，來做觀察與動機探討...
以10/13(二)結算前三大法人選擇權未平倉數據，外資、投信與自營商，我們都直接觀察賣方部位...
首先是賣方操作部位三大法人最大的反而是自營商、其次是外資、最小的是投信。相比台指期~
台指期留倉部位最大的是外資、其次是投信、最小的是自營商。
自營商在選擇權上的操作力度，反而比台指期上高出許多~
以自營商做觀察，賣出買權31746口、賣出賣權23755口，的確是賣出買權較高。
自營商賣方操作，賣出買權+賣出賣權都有，操作傾向於賣出勒式部位!
也就是認為大盤偏向區間盤，結算價會落在一定區間範圍，因此做雙sell不同履約價；
這種雙sell策略，一旦大盤陷入盤整盤，則有機會雙邊收取權利金。
當行情往5萬點邁進，則是加收更高履約價的權利金部位，例如賣出買權50100、50200、50300...
因此形成賣出買權部位明顯較高的情況。
投信的選擇權賣方部位，只有單一賣出買權動作(未平倉8119口)，主要是做Covered Call方面布局。
近期從ETF排行榜當中，不論是就資產規模、受益人數增、成交量增加最多的就數00406A主動中信台灣策略!
10/6日00406A成交量突破百萬張達119.5萬，10/15日又刷新紀錄達175.7萬張。
而且這檔ETF相當新成立僅0.35年，收益人數月增率達28.85%，基金規模擴增到709.13億。
新發行的ETF為何這麼吸引人氣?主打月配息且配息的年化報酬都達15%以上!
一般ETF配息較高很難做到穩定，通常在每年的7月到9月，股票除權息股利入帳旺季才有機會高配息...
而00406A的穩定高配息現象，主要動作就是做掩護式買權(Covered Call)
我直接在玩股網找出00406A的相關成分股，你會發現約有7成資金在股票部位+不到3成資金在期權。
股票主要集中在AI科技相關題材，如台積電、聯發科、台光電、欣興、奇鋐、智邦、健策、旺矽；
期權則是Covered策略，也就是台指期做多+賣出買權，
其中你可以看到賣出買權月選(10/21到期)有2040口未平倉，第三周周五到期(10/23)有900口未平倉。
也就是週三到期、周五到期的雙周選(周周結算)都有做布局動作(一個月能布局4~5次)!
因此賣出買權所收的權利金則是在股票除權息淡季之外，該檔ETF能維持月配穩定高配息的主要原因。
AI概念股+期權Covered Call，雖然可以解決高配息+高頻率的穩定度問題，但這策略也並非完全沒有缺點...
當加權指數持續大漲時，期權Covered Call因為收取權利金，犧牲掉高檔獲利(相較股票+台指期多單布局，獲利封頂)
但是高股息穩定月配的特性，的確有對到投資人胃口，而投信所冀求ETF管理規模擴大，也確實規模不段增加(10月突破700億新台幣)
這也是這檔ETF爆量熱門的主要原因，策略邏輯提供作參考。
10/15日外資、投信、自營商，就賣方而言皆以賣出買權留倉口數、當日增加口數最多。
自營商雙sell為主，加sell力道在賣出買權。
投信：期權Covered Call策略，期貨多單+賣出買權。
那外資呢? 主要則是以避險為主，也就是台指期長期淨空單留倉部位+選擇權合成空單。
合成空單一般相較於台指期不易發覺，因此我通常稱為隱藏式空方部位。
合成空單=買進賣權+賣出買權。
假設加權指數在47000點，外資買進賣權47000點履約價+賣出買權47000點履約價；
這就相當於外資在47000點放空一口小台指(小台指1點=50元新台幣，選擇權1點=50元新台幣)
若買進賣權47000點4口+賣出買權47000點4口，這樣一組就相當於放空一口大台指(大台指1點=200元新台幣)
若46900點履約價也同樣做合成空單，代表行情向下看(又加空)
若是更極端的，每個往下的履約價都合成空單，那幾乎就是全面看空現象。
你看10/15(四)外資賣方單日增加最多的是賣出買權，單日新增3991口，未平倉量達18966口。
買方單日增新增最多的則是買進賣權(看大跌)，單日新增6368口，未平倉量達15971口。
因此外資在選擇權主要動作在合成空單。
三大法人操作部位都傾向於賣出買權，這讓選擇權多空比持續低於100%呈現綠柱狀態。
所以有時候大盤漲真的還是漲假的? 或者跌真的還是跌假的?
你不妨從留倉籌碼來觀察，因為敢留大資金在市場上拚輸贏較無法騙人，對趨勢的掌握度與敏感度也較高!
今日文章從留倉籌碼面來拆解三大法人的策略考量，希望對您有所幫助。
訂閱+關注文章，將來有新觀念或新功能，就能第一時間掌握⋯⋯
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
