先從巴菲特說起

最近巴菲特又出來講話了。

講什麼？還是那件事，市場太貴了，要小心。大家都知道他前陣子一直在賣股票、囤現金，伯克希爾手上的現金部位一度衝到 3,000 多億美元。賣了那麼多，然後把錢放進美國短期國債，光是利息每年就穩穩賺超過百億美元。

他沒有大聲說「泡沫要來了」，但他的行動早就說明一切了，現在的股票，他覺得不夠便宜，不值得買。

你覺得這樣的人，看到現在的市場，心裡在想什麼？

 

 

席勒本益比告訴你：現在真的很貴

 

好，我們不只聽巴菲特說，我們自己來看數字。

有一個指標叫做席勒本益比（CAPE Ratio），是諾貝爾經濟學獎得主羅伯·席勒教授發明的。

跟一般本益比不一樣的地方在於，它用的是過去 10 年平均獲利，還有考慮通膨調整，所以比較不容易被單一年度的好壞業績誤導。簡單說，它更能反映市場「到底貴不貴」這件事。歷史上，這個數字的長期平均大概在 16 到 17 左右。超過 30，通常就算是偏熱了。2000 年網路泡沫最瘋的時候，曾經衝到 44。

那現在呢？目前席勒本益比大約落在 38 到 39 附近，比過去 20 年均值高出將近 50%。有研究預測，以這個估值水準來看，未來 8 年的年化報酬率可能只剩個位數低檔。

看到這邊，你可能已經開始有點毛了，心想：「完了，泡沫要破了，要趕快跑嗎？」

先等一下。

 

等等，泡沫消失了，世界才是真的危險

 

我知道你以為我接下來要說「股市快崩了，趕快出場」。

但其實我想說的剛好相反。

你有沒有想過一件事：如果世界上完全沒有泡沫，會怎樣？

沒有泡沫，就沒有過度的資金追逐。

沒有過度的資金追逐，就沒有投機。

沒有投機，市場就很難有大漲。

市場沒有大漲，通膨就起不來。通膨起不來，經濟就很難膨脹。經濟不膨脹，企業不敢擴張，不敢冒險，不敢投資新技術……然後呢？人類可能就停在原地了。聽起來很誇張，但我用一個更生活化的比喻來說：

「貪心」是壞事嗎？

 

很多人從小被教導貪心不好。但你仔細想想，你這輩子有沒有進步，很大程度上是因為你「貪」

貪更好的生活、貪更高的薪水、貪更有意義的工作。適度的貪心，是你人生往前走的推力。

完全沒有欲望的人，通常也沒有什麼動力。

市場也是一樣。適度的泡沫，是驅動資金流動、推動創新、讓經濟往前跑的重要燃料。

 

泡沫本身不是問題，問題是你站在泡沫的哪個位置，你有沒有意識到它的存在。

 

所以我們需要的，是一把尺！

好，講到這邊，其實核心問題就出來了：泡沫要有，但不能太多。那怎麼知道「現在到底多不多」？

很多人的做法是靠感覺。看新聞、問朋友、看股市漲跌，然後主觀判斷：「現在點位這麼高，應該快要崩了吧？」或是「大家都在買，我也要進場！」

這很危險。因為你的感覺，很容易被情緒影響。市場恐慌的時候，你會覺得天要塌了；市場瘋漲的時候，你又覺得它永遠漲不停。兩種感覺都不可靠。

我們的作法是：把這把尺交給策略，而不是交給主觀判斷。

我們的策略裡面有一個機制，會持續衡量市場現在的泡沫程度。
當過度泡沫的時候，策略會自動降低選股數量

不是你決定的，是系統自動做的。選股數量變少，代表持股部位縮減，手上的現金比例自然就提高了。反過來，當市場回到相對合理的位置，訊號重新變好，策略就會再度把選股數量拉回來，讓你重新建立部位。整個過程，你不需要每天問自己「現在高不高？要不要出場？」這些折磨人的問題。策略幫你量，策略幫你決定。

這才是面對一個「泡不泡沫都有風險」的市場，最不燒腦、也最有紀律的應對方式。

 

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